【FOCUS】創投明星申破產保護,Wework再添現實一課

　　【FOCUS】估值一度高達470億美元,縮水至最新約百分之一(4400萬美元),隨著昔日共享辦公室巨頭Wework本周申請破產保護,愈來愈多的數據、軼事浮出水面,上演「東方有許家印,西方有諾依曼」戲碼之餘,再提醒經營或投資金律--自由現金流。

*東方有許家印,西方有諾依曼*

　　2020年到今年上半年累計淨虧114億美元,雖然比起恒大兩年蝕5800億人幣是「小巫見大巫」,但創始人諾依曼(Adam　Neumann)的畫餅天賦和融資財技,比起許老闆可謂難分仲伯。

　　時間回到2010年,身高1.95米、飄逸長卷髮的以色列移民諾依曼,乘著共享經濟潮方興未艾的東風,在紐約SoHo的街角,創立了第一個共享辦公空間Wework,為備受金

融海嘯衝擊的求職人者、兼職人提供安身工作、抱團取暖的空間,並稱其願景是「build　communities,create　culture」。為了體現歸屬感,Wework將使用空間的租戶稱為會員,而自己則儼然是社區精神領袖。

　　憑藉低息、量寬年代的廉價資金充斥,Wework開啟快速擴張,並通過「空間即服務(Space　as　a　Service,　SaaS)」的口號,以及人工智能偵測使用咖啡機的人數、應用程式促進會員實體社交網絡之類的噱頭,將自己從二房東包裝成科網明星。

*IPO野心揭開「皇帝的新衣」*

　　然而,諾依曼試圖更上層樓--公開上市的野心,卻成為Wework「皇帝的新衣」轉折點。IPO文件披露,儘管在全球126個城市擁有逾8百家門市,但Wework自成立以來從未盈利,其中僅2018年第四季就淨虧損高達5.9億美元,甚至曝出諾依曼向公司近零息貸款買房,再「回租」牟利等醜聞。

　　巨大的財務黑洞和治理危機,最終令Wework於2019年9月宣布無限期延遲IPO,估值暴瀉至僅80億美元,軟銀隨後提供95億美元救急,並獲得公司80%的控制權,諾依曼袋著近10億美元辭任執行長。

　　後來的故事則是,Wework大幅裁員、新冠疫情爆發、2021年繞過上市披露通過SPAC登錄紐交所、過去三年累虧107億美元、今年上半年續虧7億美元,最新周一申請破產保護。

*企業、中產皆命係自由現金流*

　　增加空間、吸收租戶、再增加空間、尋更多租戶,此種恒大式的擴張法,當資金低廉、利潤豐厚時暫時有效,但一旦上述兩大條件逆轉,短期現金流無法覆蓋長期成本,燒錢遊戲最終就會燒到自己。

　　初創明星跌落神壇,再次提醒巴菲特強調的「避免過度負債」和「自由現金流」財務紀律。

　　再換個角度,網絡近日熱議「買房是破產的最快方式」,指中產買房實際是揹上每月消耗大量現金流的負債,一旦原本的高薪不再,恐意味現金流斷裂、甚至資不抵債。淨負債36億美元、欠付租金或租約終止費近億美元的Wework,最新擬終止紐約曼哈頓地區的40份商業地產租約,尋求壯士斷臂,這個寒冬勢不好過。