日股漲勢趨緩 陸股撿便宜時機到？

日本股市今年稍早登上 33 年高點，亮麗表現將中國股市狠狠甩在後頭。然而，隨著日股近期漲勢消退，有部分投資人押注情勢即將出現轉變。

除了全球經濟成長惡化之外，隨著日本銀行（央行）收緊政策的壓力日益沈重，日本出口商即將揮別日元不斷貶值、帶動出口收益的時期，因此日股所面臨的阻力也愈來愈大。

相較之下，人們樂見中國政府積極提振經濟，幫助陸股擺脫今年的低迷狀態，處在歷史低點的估值，也可望吸引投資人抄底。

Tribeca Investment Partners Pty 基金經理 Jun Bei Liu 表示：「未來 12 個月表現相對優異的，將是中國或是以中國為中心的經濟體。今年表現出色的日股，則容易成為投資人提款的目標。」

因經濟加速成長與公司治理改善，日本東證指數今年至今已上漲 23%，有望迎來十年最佳表現。反觀中國滬深 300 指數今年下跌 7.4%，原因是經濟復甦乏力，削弱人們對中國對疫情解封後的樂觀情緒，疲軟的房市也尚未復甦。

然而，有種種跡象顯示日股的表現可能已經觸頂。

身為工業強國，由於全球央行升息導致外部需求前景惡化，東證指數已較今年高點下跌逾 4%。仰賴出口的相關類股約占東證指數的四分之一，比重高於滬深 300。

此外，與日股走勢高度相關的標普 500 指數，在上月進入修正區間，連帶使日股受到影響。過去十年，東證指數與標普 500 的周相關性為 0.57，滬深 300 和標普 500 的相關性僅 0.1。

日股面臨的另一項風險，在於全球基金的龐大持倉。今年截至 10 月 27 日，海外投資人已淨買入 307 億美元的日本股票，預估將創 2013 年以來最大。

滙豐 (HSBC) 策略師 Herald van der Linde 和 Prerna Garg 上月發布報告指出，全球基金對日股的曝險遠高於過去十年的水準，因此加碼空間有限。該行已減持日股，並加碼陸股。

另外，一旦日元開始走強，日股恐怕會加速回落。日元兌美元今年已跌逾 13%，逼近三年低點，因此還有很大的升值空間。

對陸股有利的其中一項因素，是具有吸引力的企業獲利前景。彭博預測，滬深 300 成分股公司未來 12 個月的平均獲利成長成長率將達 22%。相較之下，東證指數成分股平均獲利成長率僅 5%。

估值指標也顯示陸股存在反彈空間。滬深 300 的預估本益比為 10.5 倍，低於五年平均值 12.4 倍。東證指數為 14.3 倍，與五年平均值一致。

Reyl Group 資深基金經理 Luca Castoldi 表示，在調整的過程中，因部位較小且估值較低，陸股的表現應該會優於亞洲其他市場，反觀日本未來可能會跟隨美股的腳步。Reyl 正在尋求增持陸股，同時放空日本股票並做多日元。

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