【路博邁投信】路博邁投資長觀點:下個世代的全球挑戰

Ashok Bhatia, 固定收益副投資長

在馬拉喀什舉行的國際貨幣基金組織年會提出了一個有趣的問題：整個世界現在是否變成了一個開發中經濟體，而又是否能夠支付這些發展？

在摩洛哥馬拉喀什出席世界銀行集團 (WBG) 和國際貨幣基金組織 (IMF) 年會之後，我一直在深思一些重大主題。

這些會議是全球經濟行事曆中的大事，來自「全球南方」與「全球北方」 的國家在此聚首一堂，新興世界與已開發世界商討政策，而低、中和高收入國家共同研究如何應對所面臨的挑戰。

這次會議的舉辦地因此也恰到好處。非洲是這次討論的眾多事宜中之焦點，而 WBG/IMF 上一次在非洲舉行會議已是 50 年前，在肯尼舉行。

若說整個世界現在看來也像一個開發中經濟體可能有點誇張，但在這次會議中反覆強調了已開發世界日漸面臨開發中世界長久以來面對的發展、環境、融資和安全事宜，這些「開發中世界」的挑戰正變成全球共同面臨的問題，而應對這些難題的資源也越來越有限。

債務持續性

債務持續性一直都是這些會議的主題，但今年更成為優先討論的議題。

作為匯聚了前緣市場和全球部分最貧窮國家的一洲，非洲對這問題並不陌生，而即使是以往較穩固的發債國如奈及利亞、迦納和衣索比亞等，現在也面臨新壓力。路博邁新興市場債券團隊共同主管 Rob Drijkoningen 在會議歸來後，隨即撰寫了有關全球利率長時間維持在較高水準對新興市場債券所帶來的挑戰。

不過，與會代表大概是首次聽到對已開發世界 — 甚至包括美國 — 政府債券持續性的質疑。儘管沒有多談「危機」，但討論了在全球金融危機和新冠疫情期間承擔的長期較高的債務利率，以及這如何導致全球利息成本上漲、赤字擴大以及貨幣和財政政策互相角力。

氣候變遷

雖然如此，政府削減支出或加稅的意願並不大。

我們相信其中原因是各國普遍認為未來 25 年可能需要龐大投資：除了債務持續性，減緩和適應氣候變遷也許是本次會議中最重要的主題。

非洲在這主題再一次處於前線：這裡是最早發生水源和其他資源爭奪戰的地方，也因為旱災和小麥價格高漲而爆發「阿拉伯之春」，亦可望成為全球電氣化所需稀土的主要供應地區，同時是低碳排放經濟體但承受著其他國家的高排放所帶來的後果。

會議討論集中於如何使新興世界透過在環境永續的方式實現增長，繼續協助人民脫離貧窮。

不過，值得注意的是，這些討論並不只是關於已開發世界能夠為開發中國家提供多少資金，以建設可再生能源和電氣化基礎設施 (最理想的情況是世界銀行和其他公營部門資金為額外的私人投資提供支持)，與會代表也觀察到透過發展這些基礎設施，不僅有助於高收入國家減少全球碳排放量，更可以緩解貧窮國家成長的一些限制。

國防與安全

削減支出並非議程上的優先項目的另一原因是全球已經變得更為危險。

由於特別易受烏克蘭戰事造成的穀物短缺影響，非洲對此深有體會。事實上，馬拉喀什位於歐洲周圍巨大的不穩定弧形地區 (Arc of Instability) 之西端，不穩定弧形地區包括「阿拉伯之春」國家、和最近發生政變的南端國家、接著延伸至中東 (正當 WBG/IMF 舉行期間，哈馬斯襲擊以色列)、並最終來到烏克蘭和白俄羅斯。

有鑑於最新新聞消息和所在地點，難怪與會者認同國防和安全的支出 — 包括軍事、糧食、能源和科技安全 ，在未來可能佔用全球更多的經濟資源。

增長和生產力

總括而言，全世界正面臨提升氣候變遷和安全的支出，大量債務成本高昂，而日常對可持續發展的需要仍在。就如 IMF 會議其中一個研討題目所言，「如何支付這一切呢？」。

若這個問題的答案並不是縮減支出或加稅，那便可能需要改善稅收效益、強化資本市場以及 (尤其是) 提高增長和生產力。我們認為，非洲再一次是討論這些挑戰的合適地點。

一些已開發和很多開發中國家仍然可以更大力地推動國民加入勞動力，例如透過改善幼兒服務。不過，大部分與會代表認同，有關移民和促進創業精神方面還需要進行更多艱難的討論。

對於歐洲的非洲鄰國來說，摩洛哥和北非是這場辯論的前線。參加這樣的會議，接觸到如此多的當地小型企業和新創企業，不可能不被推動這片大陸成長的創新和創業精神所震撼。

周邊會議

這些主題在我們主持的周邊會議上也引起了回響。

客戶、央行、公營和私人機構、地方商界領袖 — 很多仍在內化通膨黏性強和維持長時間維持在較高水準的影響。由於有關環境、社會和治理 (ESG) 的辯論兩極化，很多投資者也向我們詢問美國對於氣候轉型的承諾。

簡而言之，當我們認同每一個國家都必需永續且安全的發展時，已開發國家與開發中國家的分別便點點滴滴地消失。在歐洲和非洲之間的邊界，WBG/IMF 在一個理想地點舉辦一個理想的聚會場所，以開始了解在此中所代表的意義。

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