【UBS瑞銀】美國出口管制或加劇市場波動

瑞銀財富管理投資總監辦公室 (CIO) 

關於美國最新科技出口管制的報導可能引發半導體公司和更廣泛的科技行業波動，但優質人工智能（AI）相關公司的基本面依然穩健。投資者可以考慮結構化策略來應對短期風險。

據報導，美國已要求台積電自 11 月 11 日起停止向中國大陸客戶出貨用於人工智能（AI）的先進晶片。根據路透社的報導，美國商務部信函詳細說明了限制適用于 7 納米或更先進制程的晶片。

在美國提出該要求前幾天，美國總統選舉才剛結束，市場預計第四季度或將實施某種形式的晶片相關出口管制。美國商務部在 2022 年 10 月引入了此類限制，並計畫至少每 12 個月檢視一次。

隨著最新一輪出口管制的更多細節披露，整體半導體行業的波動可能會加劇，而下任總統特朗普的潛在關稅政策或會構成額外不利因素。但我們繼續認為穩健的基本面應為受益於 AI 增長的優質半導體公司提供支援。

一旦不確定性消除，投資者可能會重新關注基本面。 2022 年和 2023 年，受出口管制不確定性影響，半導體行業在當年 10 月大幅受挫，費城半導體指數較頂點跌幅最多曾達到約 15-20%。然而，由於影響似乎可控，該指數在接下來的幾個月出現反彈。雖然目前尚不清楚最新限制的影響幾何，但我們認為市場會在細節公佈時做進一步評估，判斷對特定公司的影響。

鑒於大型科技公司承諾加大 AI 支出，受益於長期 AI 趨勢的半導體公司應繼續獲得支撐。 最近大型科技公司的財報顯示出這些企業繼續投資 AI 科技的意願。預計這些公司的對於 AI 的總資本支出今年將增長 50% 至 2220 億美元，並在 2025 年再增長 20% 至 2670 億美元，並且該估計在資本支出強度提升的情境下或還有進一步上調的空間。我們認為，大型科技公司強勁的 AI 投資支出的最大受益者是涉足 AI 半導體領域的公司，尤其是圖形處理單元（GPU）、定制晶片和高頻寬記憶體等領域。

隨著採用率和變現率趨勢上升，AI 需求依然強勁。 除了對 AI 基礎設施的持續投資外，最近的科技企業財報還顯示出雲營收增長持續加速，表明 AI 變現率有趨勢上升的態勢。企業管理層的評論也表明各行業的 AI 採用率和效率都在不斷提升。我們繼續看好 AI，並認為該項科技將在未來幾年有望繼續推動增長。

因此，投資者應為波動性加劇做好準備。AI 敞口較低的投資者可以考慮利用結構化策略來構建長期配置，而 AI 敞口較高的投資者則可以考慮到期本金贖回策略。