當前借貸協議面臨重重挑戰，這是因為 DeFi 借貸生態系統中的主要參與方（Aave 和 Compound 等平台）採用了以下幾種基本機制：

過度抵押：主要要求借款人存入一定數額的資產（如 ETH），該數額遠高於他們希望借入的金額，通常以穩定幣的形式存入。

利率波動：利率隨供求關係而出現動態變化。隨著越來越多的借款人利用可用的流動資金池，利率往往會迅速上升，以鼓勵還款或增加存款。

抵押品清算：如果抵押物的市價低於臨界比率（考慮到借款金額和利息），抵押物就會被出售，用來清償用戶的債務。

然而，這種流行的模式有一個固有的缺陷——當市場價格急劇下跌時，會引發一連串清算。這會導致利率上升與市場恐慌。最近 CRV 的下跌就是一個很好的例子。市場擔心會出現 CRV 清算，進而導致其價格暴跌，同時市場擔心借貸平台上的穩定幣可能出現壞帳，這種情緒也會影響整個 DeFi 行業。借款人對市場突然下跌的擔憂往往會導致資本效率的降低，他們儲蓄的資金會高於必要的水平，以期避免清算。在這種模式下，很難同時滿足資本效率、資金池流動性和有效清算的要求。

創新解決方案：免清算借貸協議

這種新方法提出了一種以以太坊為主要抵押品、具有預定條款的借貸協議。它的優點在於簡潔：借款人在發起貸款時確定一個清算價格，只要他們在設定的截止日期前還款，他們的抵押品就處於安全狀態。

機制解釋

借款人的視角：他們抵押 ETH，獲得沒有定期利息的穩定幣貸款（如 USDC），並鎖定清算價格。因此即使 ETH 的市場價格暴跌到這一價格之下，抵押品也只有在貸款結束時才會受到威脅。

放款人的視角：他們提供借貸所需的穩定幣。借款人抵押的 ETH 產生質押收益，放款人可以從中獲利。若 ETH 的市場價格跌破清算設定的水平，他們就可以按照事先約定的清算價格有效收購 ETH。

該系統的核心是穩定幣（USDC）池的概念。這些幣池有明確的到期日和清算價格上限。借款人與這些池互動，設定自己偏好的清算價格（確保低於池的上限），然後根據抵押品的情況，得出他們有資格借到的 USDC 數量。

在貸款期限內，借款人可以提前還款並取回 ETH。放款人的流動性由未借出的 USDC 支持；如果所有 USDC 都已借出，他們就不能提前取款。

讓我們以兩個借款人 A 和 B 為例：

借款人 A 提出 10 ETH 作為抵押，並指定清算價格為 1600 USDC。根據這些標準，該借款人將有權獲得 16, 000 USDC 的貸款。問題的關鍵在於，如果 ETH 的價格跌至 1600 USDC，或者在貸款結束時跌到更低點，他存入的 10 ETH 就會被沒收，除非他選擇提前結清貸款。

借款人 B 採用類似的程序，但具體數額不同：該借款人選擇 5 ETH 作為抵押， 1200 USDC 作為清算值，這相當於可以獲得 6000 USDC 的貸款。

與傳統系統相比的戰略優勢

這一協議讓借款人在制定清算價格時有了更多空間，為 Aave 等平台可能引發的倉促清算提供緩衝。另一方面，放款人可以享受到高於傳統平台（比如 Aave）上存款利率的潛在回報，尤其是在 ETH 市場價格對其有利的情況下。

深入比較 

讓我們假設 ETH 的市場價格為 2000 USDC

使用新協議：

當借款人獲得 1 個 ETH，並選擇清算價格為 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 時

該借款人可以借出的金額分別為 1600、 1200 或 800 USDC。

使用 AAVE：

以 1 ETH 作為抵押，借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等數額的資金。

系統會自動將 ETH 清算價格分別定為 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。與新協議下的清算價格相比，這些點數明顯偏高，可能會給借款人帶來更大的風險。

評估回報率：

Lido 的 stETH 年利率為 4.2% 。如果我們再考慮到 70% 的資金池利用率，並將其與 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率進行比較：

根據新協議操作的放款人，在上述清算數值為 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情況下，預計實際回報率分別為 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。顯然，這些收益比 Aave 的存款利率更為豐厚。

總之，與 AAVE 等現有平台相比，這一新協議為借款人提供了更靈活、更安全的環境，同時也為放款人帶來了更具吸引力的回報。

未來可以考慮的改進因素：

對放款人來說，潛在的改進措施可能是在活躍貸款期內，按照之前商定的價格之上進行實時清算。這種做法有可能讓放款人以劃算的價格獲得 ETH，但也要求借款人時刻關注 ETH 的價格波動。

總結

DeFi 領域流行着一些借貸模式（以 Aave 和 Compound 等平台為代表），這些模式會帶來一些內在挑戰，進而導致市場波動和計劃之外的清算。免清算借貸協議提供了一種簡單而有效的全新替代方案。在這種模式下，借款人存入 ETH，自行確定清算價格，只要在到期日前結清貸款，就可以收回抵押品。這種模式為借貸雙方分別提供了更大的靈活性和潛在的更高回報。

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