券商“吸金”時代：聚衆赴港IPO驅動力何在

一邊是牌照放開，一邊是互聯網聯姻，券商格局正接受兩股力量的聯合攪動，新一代券商“整形”在即。

受到A股市場行情持續旺盛的助推，上市券商加速資本擴張，內地券商則紮堆“出海”，赴港上市再提速。目前，已先後有中信證券、海通證券、銀河證券、中州證券、廣發證券成功實現了H股上市。外加兩融業務規模攀升，券商擴充資本金等融資需求正不斷放大。

與此同時，“互聯網+券商”依然熱鬧，跨界融合觸角持續深入。直面“混業經營+互聯網金融”的雙重衝擊，新一代券商陣營將會産生何種化學反應？

多家券商赴港上市背後，一方面與兩融規模不斷創新高後，券商資本金擴容需求的提升有關；而另一方面，由於當前A股市場較爲活躍，國內證券業資産在國際市場的受歡迎程度也相對較高。今年以來，計劃或正在開展H股上市活動的券商已不少於5家，而謀求境外市場佈局亦成爲部分券商奔赴香港市場融資的另一原因。與此同時，券商與互聯網巨頭交融，流量導入和業務推廣交叉進行的業務模式顯現，這預示著互聯網券商業務的新方向。

新一輪的券商赴港上市潮或正出現。

5月19日，華泰證券（601688.SH）將在香港市場啓動H股公開招股，雖然其最終發行價尚未確定，而據其IPO申報區間估算，其募資規模的最高有望達390億港元。

無獨有偶，今年一季度，廣發證券（000776.SZ）已完成H股上市並募資接近320億港元；而在5月15日，招商證券（600999.SH）亦發佈公告稱，公司董事會決議將發行H股並在港交所上市。

而與此同時，中金公司亦宣佈，將於近期完成股份制改造，這也意味著部分非上市券商亦加入了H股的“上市大軍”。

業內分析人士認爲，多家券商赴港上市背後，一方面與兩融規模不斷創新高後，券商資本金擴容需求的提升有關；而另一方面，由於當前A股市場較爲活躍，國內證券業資産在國際市場的受歡迎程度也相對較高。[NT:PAGE=$]

多家券商正趕來，“出海補血”熱

謀求在香港市場融資的券商正在日漸增多。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，包括華泰證券、國聯證券、中金公司等在內，今年來計劃或正在開展H股上市活動的券商已不少於5家。

其中，將於5月19日啓動募股的華泰證券將公開發行14億股，其IPO區間價格將在20.68-24.80港元之間，其聯席保薦人包括摩根大通、瑞銀集團和華泰金融三家投行。

若根據IPO區間價估算，在考慮行使15%超額配售權的可能性下，華泰證券的融資規模有望在332.95億至399.28億元之間，而這或將超過廣發證券，成爲港交所年內最大規模的IPO專案。

有分析人士認爲，由於此前廣發證券的H股IPO受到了超額認購，因此華泰證券受熱捧的概率亦相對較高。

“考慮到同類券商廣發在港近40倍的超額認購情況，公司首發將受熱捧。”國泰君安證券綜合金融分析師邱冠華指出。

華泰證券或僅是近期國內證券業登陸香港市場募資的一枚縮影，而在此前4月份，國聯證券亦向港交所提交了IPO申請，其募資金額或將不少於10億元；而在5月15日，招商證券亦發佈公告稱擬赴港交所上市。

而同前述券商正在實施或提交H股上市申請類似，作爲曾經是投行業務業界明星的中金公司也處在H股上市籌備進程之中。5月15日，中金公司完成了股份制改造，而這亦被業內視爲中金公司登陸H股的鋪墊動作之一。

另據一位接近中金公司人士透露，中金公司H股上市工作仍在進行當中，而券商等仲介機構此前已經明確。

“按照既定進度推算，中金在完成股改後，H股的IPO申請將在今年二季度末向港交所提交，而年內登陸H股的希望比較大。”一位接近中金公司人士透露，“中金公司的H股上市籌備已經開始許久了，而且投行等仲介機構已經進場；和其他家券商赴港上市一樣，但中金上市的首要目的也是完成融資，增加資本金。”

值得一提的是，券商赴港上市亦與當前監管層對券商提出補充資本金的要求不無關聯。

去年9月，證監會下發的《關於勉勵證券公司進一步補充資本的通知》要求，券商需形成經董事會批准的三年資本補充規劃，並在未來3年內應至少補充資本一次。

而21世紀經濟報道記者從四川一家券商合規部人士處瞭解到，5月13日，中國證券業協會曾組織召開了證券公司資本補充通報會，該會議以“推動證券公司建立健全資本管理機制，拓寬資本補充渠道，增強資本實力”爲主題，並得到了證監會主席助理張育軍的出席並發言。

“會上讓一些已經完成在H股上市的券商做了經驗分享，銀河證券、中州證券的兩家已經發行H股券商的負責人都參與了交流。”前述合規部人士稱，“從監管層的態度看，是鼓勵券商赴港上市的。”

募資需求+境外佈局“雙驅動”

值得一提的是，多家券商紛紛赴港上市融資，與牛市以來兩融額度吃緊背後的融資需求提升有關。

交易所資料顯示，截至5月15日，滬深兩市融資融券餘額已達1.94萬億元，再次創出歷史新高，而具體到個別券商，其兩融業務的增長也可見一斑。

以計劃在H股上市的招商證券爲例，截至今年一季度，招商證券的信用交易代理買賣證券款爲106.72億元，較去年底增長達51.50%，而即將登陸H股的華泰證券的該科目季度環比增長亦達63.78%。

“券商的資本金正在無法滿足兩融規模的提升，一方面是風控指標正在逼近天花板，另一方面是債務融資工具也達到了一定的臨界點。”北京一家中型券商非銀金融研究員指出，“但通過A股來定增一方面審批周期較長，限制較多，相比之下發H股是一個更好的選擇。”

值得一提的是，由於當前A股市場較爲活躍，且市場預期較爲樂觀，以香港爲代表的國際資本市場給予國內證券業資産的估值也高於以往。

以今年一季度成功登陸港交所的廣發證券爲例，在該IPO專案發售第二天，便受到了超過700億港元的認購，超額認購近50倍。

“去年底以來A股進入活躍期，與之相關的國內證券業在國際市場中的估值也水漲船高，而且A股和H股有較高的價差，港股相對較低的估值也能吸引國際資本。”前述非銀研究員認爲，“同樣對於券商來說，此時來發行H股是一個比較好的時點。”

事實上，除兩融融資需求外，謀求境外市場佈局亦成爲部分券商奔赴香港市場融資的原因之一。

“滬港通的額度可能還會提高，而深港通也在醞釀之中，這些都和資本市場的國際化趨勢有關。”一家彙金系券商認爲“對於增加國際業務投入的券商來說，在H股上市能夠補充業務資金，還對提升公司的國際形象有幫助。”