鐵礦反彈動能衰減或拖累黑色產業鏈

昨日黑色產業鏈整體有所走弱，但是鐵礦走勢較其余三個品種依然稍強。而從合約間結構來看，近月合約在前期滯漲的情況下，本周前兩個交易日表現均是強於遠月合約，特別是焦煤5月合約，本周上漲幅度接近4%，昨日收報735元/噸，升水於9月合約將近60個點。

我們看到，近期鐵礦石期貨一直是黑色中表現最強的，主要是得益於現貨走勢明顯增強，澳大利亞兩個項目停產導致階段性資源錯配，礦商惜售挺價，普氏62%品位的鐵礦石價格指數一舉突破60美元/噸大關，至61.5美元/噸，4月下旬以來累計漲幅達到33%。除此之外，鋼廠開始增產，加大了鐵礦石采購量。5月以來，隨著鐵礦石資源稅和煤炭增值稅率下調，鋼廠生產成本降低，各地現貨鋼材價格穩中有降。上海地區20mm三級螺紋鋼較4月底小幅下跌10元/噸，至2310元/噸。但是隨著一系列基建政策的落地，鋼鐵市場有望進入需求旺季，鋼廠的生產積極性逐步恢復。據中國鋼鐵工業協會統計，4月下旬的日均粗鋼產量較上一旬增長3.5%，至179.01萬噸，為去年10月上旬以來的最高值。

另外，受到天氣影響，澳大利亞港口鐵礦石發貨量減少，4月全球最大鐵礦石出口港——澳洲黑德蘭港的鐵礦石出口量比3月減少4%。加上前期國內礦山停減產顯著，使得港口鐵礦石庫存連續下降，截至上周，全國41個主要港口的鐵礦石庫存總量環比大幅減少516萬噸至8991萬噸，是近17個月以來首次跌破9000萬噸大關。

隨著鐵礦石價格走強，鋼廠對鐵礦石的采購會變得更為謹慎，我們認為短期現貨鐵礦石價格很難繼續大幅走強，需要鞏固60美元/噸的支撐。而另一方面，礦價大漲造成鋼廠成本快速上移，而目前煤焦的價格已經較低，大部分焦化廠處於虧損狀態，阻礙了鋼廠進一步壓價的空間，鋼廠成本無法有效向下游傳導，只能被動壓縮利潤，使得鋼廠對礦價的接受度越來越低。我們認為，這輪礦價反彈繼續向上的動能正在衰減，后期若沒有更大的利好，回落的概率偏大，鐵礦石市場供過於求的大格局也決定了其跌多漲少的特點，短期將面臨450元/噸一線壓力。

而鐵礦作為此輪黑色反彈的領頭羊，如果反彈趨勢宣告結束，那么同為原料的煤焦基本也是反彈無望，而螺紋則主要觀察需求的崛起和持續性，建議前期多單可以離場觀望。