《港股評論》油價回落,惟三桶油表現仍跑贏大市

　　《港股評論》沙特阿拉伯早前宣布,自願延長日均減產100桶石油的措施至8月,以加強OPEC+預防性措施,支持石油市場穩定和平衡,不過減產的消息未能掩蓋市場對全球經濟轉弱引發需求下降的擔憂,事實上,近期多國的經濟活動確實出現疲弱跡象,主要經濟體如歐美日等製造業採購經理指數均見回落,同時全球央行接連加息對經濟的影響或需要一段時間才會充份顯現,料市場將繼續評估環球經濟狀況及OPEC+下一步政策走向為油價帶來的影響。

　　雖然紐約期油及布蘭特期油年內分別累跌約5%及6%,但仍保持於相對高位,三桶油的股價在上半年仍明顯優於大市,年初至今(7月12日收市),中國石油(00857)升約59%、中國石油化工(00386)中國海洋石油(00883)升約22%,期內MSCI中國指數及恒指分別跌近5%,當中主要原因是三桶油去年及今年首季業績明顯超出市場預期,另外內地經濟溫和復甦提振原油需求、較高的股息收益率及中特估概念亦成為股價上升的催化劑。

*中石油升幅冠藍籌*

　　其中中國石油的表現明顯好於另外兩桶油,亦是年初至今表現最好的藍籌股,我們認為主要原因是,公司去年分紅比率由45%增至52%,且公布了上市以來首個A+H股回購計劃,而

且去年淨利潤為三桶油中最多,雖然今年國際油價回落,但公司持續受惠內地的油氣產品銷量增加,加上降本增效持續推進,繼續保持了良好的盈利能力,首季淨利潤創歷史同期新高,期內淨利潤按年上升12%至436.24億元人民幣。

　　我們認為公司的優勢是其業務包含石油產業中的上中下游業務,因此不像中海油般依賴上游業績,因此中海油的業績和股價走勢與油價相關程度較高,反之油價下行對中海油影響較大,至於中石油上游資產規模亦大,因此在高油價下,中石油的業績會較側重於中下游煉化及銷售業務的中石化好,同時其天然氣產量在內地具有龍頭地位,受惠國際天然氣價格回落,其成本壓力降低,業務盈利能力有望進一步上升。

　　另方面,中石油在油氣勘探和開發上也具較大優勢,其油氣和新能源業務(前稱:勘探與生產)在年內的營運表現提高,主因是公司的桶油成本較高,因此去年高油價下,其油氣和新能源業務盈利明顯上升,抵銷了下游煉化及分銷業務盈利疲弱的影響,不過,內地成品油市場需求正在回暖,料該業務的盈利能力可以隨下游需求上升而增加,業績有恢復空間,近年亦借綠色低碳轉型之風,新能源業務有望見盈利高增。《光大證券國際產品開發及零售研究部》

　　投資涉風險,每投資者承受風險程度不一,務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。