美SEC頒布新版貨幣市場基金制度 不採用擺動定價機制

美國證券交易委員會（SEC）周三（12 日）公布將實施的新版貨幣市場基金制度，由於遭到產業的強烈抵制，新版貨幣市場基金制度將不包含此前版本中的擺動定價（Swing Pricing）機制。

新規則目的是阻止如 2020 年 3 月新冠疫情爆發初期的擠兌，並且保護擠兌後剩餘基金持有者免受與高額贖回相關的成本。新冠疫情爆發擾亂市場後，聯準會（Fed）在金融危機後首次被迫介入挽救貨幣市場基金，導致外界呼籲 SEC 實施更嚴格的監管。

根據最終出爐的規定，在 SEC 五名成員中的三名批准最終規則後，一些基金將面臨強制性流動性費用。對於機構優先基金和機構免稅基金，當每日贖回超過淨資產的 5% 時，將在一年後開始收取費用。

SEC 主席詹斯勒（Gary Gensler）表示：「我認為，與波動定價相比，流動性費用具有許多相同的好處，並且對基金來說，運營負擔更少。整體來說，新規則將使貨幣市場基金更具彈性和韌性。」

波動定價本質上是透過調整基金資產淨值向投資者贖回貨幣市場基金比例收取的費用，如此一來，如果發生大規模贖回，就可能會增加基金成本並稀釋剩餘基金持有者的資產，該機制在歐洲廣泛使用。SEC 在 2021 年 12 月提議將使該措施成為強制性措施，特別是針對機構優先貨幣市場基金和機構免稅貨幣市場基金。

新規沒有推行波動定價意味著著摩根大通的資產管理部門、道富銀行、愛馬仕資管公司等基金公司的重大勝利，這些公司曾反對該措施。在這些基金公司看來，波動定價會推高投資者成本並導致機構貨幣市場基金資產大幅減少。

儘管 SEC 在最後一刻做了調整，但依然難以讓所有人滿意。SEC 中來自共和黨的委員 Hester Peirce 在會議上表示，貨幣市場基金以流動性費用作為波動定價的替代方案「很難說是對產業的全力支持」。

這種觀點很快得到一些業內人士的回應，其中包括美國投資公司協會執行長 Eric Pan。他表示 SEC 強迫一些基金收取昂貴且複雜的費用，沒有達到目的。 

Peirce 是 SEC 的兩名共和黨人之一，不過他也說，這一規則不會馬上實施，因此基金公司依然有足夠的時間來緩衝。

SEC 投資管理部門負責人 William Birdthistle 表示，規則落地的時間足夠，貨幣市場基金可以利用其在現有流動性費用框架方面的經驗。

關於新規的另一個爭議是，在負利率環境下，迫使政府資金轉換為浮動資產淨值。 根據最終規則，這些工具可以選擇轉換為浮動股價或通過減少已發行份額數量來維持穩定的份額淨值。

此外，一些基金的每日和每週最低流動資產要求也將分別從目前的 10% 和 30% 提高到 25% 和 50%。詹斯勒表示，這將在快速贖回的情況下提供更實質性的緩衝，該行業將有一個過渡期來遵守新規。