憑什麼？陸股大漲 西方經理人寧捨報酬也不增持

上海證券公司。(圖:AFP)

西方資產經理人多年來始終不太願意給中國大量配置，但這樣的謹慎策略今年卻害到他們。富達新興市場基金 (Fidelity Emerging Markets Fund) 經理人 Sammy Simnegar 便坦言，他對中國股票抱持的「減持」策略，正嚴重傷害其績效，但他仍希望客戶能了解他的立場，並且將眼光放遠。

《華爾街日報》週日 (10 日) 報導，雖然資產規模達 37 億美元的富達新興市場基金配置的陸股比重達 15%，居單一國家之冠，但 Simnegar 不預期這部分資產今年會帶來特別龐大的報酬。因為陸股這波飆漲主要由大型國企帶動，而這些企業的獲利預測，則因公司債務龐大及中國經濟成長展望惡化而令人懷疑。

Simnegar 並不孤單。基金經理人通常給予中國股票的現金配置比重，低於像 MSCI 新興市場股票指數等基準指數中的陸股比重。但 Simnegar 經理的基金今年截至上週五 (8 日) 報酬率僅 4.2%，不如 MSCI 指數的 8.2% 漲幅，也遜於多元化新興市場基金今年來平均報酬率 6.6%。

不少經理人和 Simnegar 遭遇相似困境：他們因為對中國抱持戒心，於是當陸股上漲時，他們的績效便低於基準。然而，他們現在卻也不太願意提高中國配置，因為不想買在眼前這樣的高檔，以免傷到未來的報酬。

中國經濟成長走軟，趨使人行一再推出貨幣刺激措施，包括週日又宣布降息 1 碼，使得中國股市似乎因為預期刺激措施將至而走揚，而非經濟基本面強化。這個趨勢從國外投資人的行徑來看特別顯著，他們在去年中開始增持陸股，當時正是北京祭出一連串刺激措施之後；而隨著股價勁揚，他們也開始減持。

基金市場研究公司 EPFR Global 統計顯示，今年來投資人已將 193 億美元撤出中國股票基金，且連續 12 週資金流出，創 2013 年中以來最長撤資潮。EPFR 並指出，新興市場股市基金經理人繼中國部位今年獲利約 4 億美元後，已將資金移往其他標的。據 Copley 基金研究調查，截至 4 月底，這類基金平均的中國配置比重僅 20%，低於 MSCI 指數的加權比 25%。

未來資產全球投資 (Mirae Asset Global Investments) 共同投資長 Rahul Chadha 認為，陸股受政策推動的漲勢已經結束。他已將經理的亞洲股票基金中國曝險砍了 6 個百分點，除非經濟數據改善他才可能提高比重。霸菱全球新興市場基金 (Baring Global Emerging Markets Fund) 經理人 William Palmer 亦透露，他們已經開始收成報酬。