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中國安邦集團研究總部(ANBOUND)為FT中文網撰文
中國央行自5月11日起對稱降息0.25個百分點，並將存款利率浮動空間上限擴大至基準利率的1.5倍。從去年11月及今年2月兩次降息后，這是中國央行半年內的第三次降息。央行專家表示，從宏觀層面看，降息的主要動因是，由於經濟面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達到降低實際利率、穩定投資增長的目的。
此前的兩次降息和一次降準，顯示中國央行已經打開了貨幣寬鬆之門，試圖通過放鬆貨幣政策來增加市場流動性，緩解當前的經濟下行壓力。不過從一季度和4月的經濟數據來看，此前的放鬆政策似乎還未收到效果。從最近公佈的經濟數據來看，中國經濟增長乏力仍在持續。
4月份中國進出口數據出現下滑，今年4月份中國進出口總值1.96萬億元人民幣，同比下滑10.9%。其中出口1.08萬億元，下降6.2%；進口8739億元，下降16.1%。雖然貿易順差因進口降幅更大而增加至2102.1億元(擴大85.2%)，但這種“衰退式順差”不能掩蓋經濟疲弱的現狀。
4月的消費者物價指數(CPI)及生者物價指數(PPI)也不樂觀。4月CPI環比下降0.2%，同比上升1.5%，不僅比市場預期的要低，而且比今年的通脹目標3%有明顯距離。PPI環比下降0.3%，同比下降4.6%，這是連續38個月出現負增長，數據反映了國內製造業需求低迷以及能過剩等情況仍未有改善。
在4月的中國市場中，似乎除了股指大幅上升之外，其他數據都表現欠佳。不可否認，最新一輪股市上漲與貨幣政策轉向寬鬆有顯著關係。不過，對於放鬆貨幣推升股市，中國央行並未否認這種作用。中國央行行長周小川今年“兩會”時曾對此表示：資金流入股市也是在支持實體經濟，因為大部分上市公司都在實體經濟領域。這個法有一定道理，股市上漲會抬高上市公司資價格，並且顯著改善上市公司的資負債表，在中國國內市場環境下，相當於給上市公司普遍“增信”。
但從4月份的經濟數據和近期國內股市越積越多的泡沫來看，央行似乎打錯了算盤——資金面寬鬆不僅沒有直接流入實體經濟，反而刺激了各路資金投入股市，尤其是部分資金以高槓桿方式投入股市，整體上加大了股市泡沫的風險。安邦(ANBOUND)研究團隊曾經警告，應該出台政策降低股市資金槓桿，從而降低金融市場風險。尤其要警惕的是，這一輪牛市如果大跌，其對市場的衝擊將遠大於2007年的股市大跌，那時候的中國經濟正在強勁向上，中國的債務負擔很輕，中國的房地市場也能提供足夠的土地財政。現在的情況則大有不同，中國經濟正在承受下行壓力，政府債務和企業債務規模已經十分龐大，再加上今年股市大漲已經吸引了大量普通散戶拿“養命錢”入市。如果股市在2015年出現崩盤，它對經濟、資本市場和社會層面的衝擊力有可能是無法承受的。
就此而言，在連續減息降準之餘，央行及其他金融監管部門應該加強對資本市場的融資監管，推動資金進入實體經濟，這應該成為重要的政策衡量標準。否則，一旦股市資金跟實體經濟沒有關係，變成了純粹的投機泡沫，將會在中國市場造成更大的風險。(FT中文網)
(注：安邦諮詢公司是中國內地一家獨立智庫機構，專注於財經與公共政策研究。本文只代表該機構觀點。)
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