【富達投信】聯準會如市場預期暫停升息，股債市收高

重點摘要：

美國 5 月 CPI 及 PPI 兩項數據均顯示通膨降溫，推升市場對聯準會暫停升息之預期，且上週聯準會如市場預期維持利率不動，加上中國人行調降 7 天期逆回購利率 10 bp 至 1.9%，常備借貸便利 (SLF) 及中期借貸便利 (MLF) 利率亦同步下調 10 bp，市場預估可能推出更多穩增長政策，全球股市與債市同步上漲。展望後市，富達認為考量流動性緊縮、季節性可能令數據轉弱、評價面已上揚，短期我們維持謹慎投資立場，相對看好投資等級債、新興股市之投資展望。

經濟焦點：美國 5 月通膨持續下滑，提供聯準會緩衝空間

美國 5 月消費者物價指數 (CPI) 月增率由 4 月的 0.4% 下滑至 0.1%，年增率由 4.9% 下滑至 4%，連續 11 個月下滑 ，創 2021 年 4 月以來最低增幅；扣除食品和能源的核心 CPI 年增由 5.5% 降至 5.3%，顯示美國通膨穩步降溫，但核心通膨仍高。觀察指數細項，能源價格年增率下滑(-5.1%→-11.7%)，二手車價格年增率仍維持負成長，醫療價格年增率下滑(0.4%→-0.1%) ，加上基期因素是 5 月通膨下滑主因，惟服務類通膨年增率仍高達 6.6%，其中房租年增率維持在 8% 高檔，運輸類通膨年增率達 10.2%，顯示服務類通膨仍高。整體而言，通膨持續下滑提供聯準會貨幣政策緩衝空間。

市場焦點：聯準會如預期暫停升息，暗示升息尚未結束

聯準會如市場預期暫停升息，將基準利率區間升至 5%-5.25%，結束連續 10 次持續性升息，累計去年 3 月升息以來，本波升息幅度共 20 碼。會議重點主要有三，
1. 上修 GDP 目標: 將今年實質 GDP 成長率預估，從 0.4% 上修至 1%，並下修失業率至 4.1%， 顯示整體經濟仍穩健。
2. 持續對抗通膨: 鮑威爾表示雖然通膨已有所緩和，但壓力仍高，要將通膨降至到 2% 目標區，仍有很長的路要走，並將核心個人消費支出物價指數 (PCE) 成長率則從 3.6% 上修至 3.9%。
3. 暗示升息未結束: 利率點陣圖顯示 18 位 FOMC 委員中有 9 位預測年底利率將落在 5.50%-5.75% 目標區間，暗示今年尚有機會再升息 2 碼。

富達認為聯準會現階段政策重點主要為穩定物價，而勞動市場持續之韌性是通膨主要之驅動力，因此聯邦公開市場委員會將維持較高利率更長期間之貨幣政策立場，此將讓通膨有下行壓力。

富達觀點: 風險性資產短期維持審慎看法，中長期樂觀

我們認為現階段市場關注焦點有三，包含貨幣政策轉鴿門檻高、信貸緊縮對經濟未來影響，及中國進一步之刺激政策，分述如下，
1. 貨幣政策轉鴿門檻高: 目前經濟數據好壞參半，例如製造業疲弱，但服務業強勁；就業數據強勁，且核心通膨仍維持高點，全球景氣短期仍具韌性，惟聯準會於六月份利率會議維持鷹派，預估未來幾個月轉向鴿派門檻仍高。
2. 信貸緊縮不利經濟展望: 儘管銀行並未出現嚴重系統性風險，但美國銀行業壓力指標顯示未來整體流動性可能趨緊，考量銀行業之信貸緊縮，我們維持美國出現溫和性衰退風險之機率仍為 80%。
3. 中國刺激政策: 中國經濟重啟之反彈力道逐漸消退，整體經濟復甦不夠均衡，投資氣氛不夠強勁，家計部門之收入與就業情況並未實質改善，市場焦點在中國官方進一步刺激政策。

整體而言，考量流動性緊縮、季節性可能令數據轉弱、評價面上揚，短期我們維持謹慎投資立場，相對看好投資等級債、新興股市之投資展望。

相關基金:
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