鉅亨雙週報》戰爭、關稅籠罩下的「篩選體質」壓力測試

這兩週，全球市場像被同時按下「戰爭模式」與「AI 加速鍵」。一邊是美國與以色列對伊朗的聯合打擊、荷姆茲海峽實際停航，油價直線噴出；另一邊是博通喊出 AI 晶片千億美元銷售夢，卻伴隨軟體股與金融股的劇烈震盪。再加上川普高舉關稅大旗、美中再度劍拔弩張，資本市場情緒在貪婪與恐慌之間來回拉扯。這一輪「戰爭＋關稅＋AI」組合拳，究竟會把股市推向新一波行情，還是下一場修正的引信？

1. 戰爭推油價起飛，通膨預期被迫回頭看

3 月初美國與以色列聯手攻擊伊朗、最高領袖喪生，伊朗則以飛彈與無人機掃向海灣多國，荷姆茲海峽實際停航，市場最擔心的能源情境等於直接上演。油價、汽油與柴油期貨同步急漲，全球航運與供應鏈再度緊張，讓原本以為通膨只剩「收尾戰」的樂觀預期突然卡關。即使美國官員口頭上仍強調利率已接近「中性」，但在油價飆升的現實面前，聯準會要快速轉向降息的政治壓力與通膨風險，恐怕又得重新算數。

2. 關稅回鍋，美中歐同桌打牌

內政壓力也沒少給市場添亂。川普在國情咨文中，以關稅、減稅、住房與藥價端出選舉菜單，同時怒嗆最高法院裁決。隔天又放話不只要維持對中國的高額關稅，還可能將全球平均關稅從 10% 拉高到 15%。中國立刻表態「不排除一切必要措施」，歐盟則擔心自家出口稅率被推上協議上限。這一輪關稅再升級，等於在全球通膨剛喘口氣時，再塞一根成本針；對美股來說，短線財報與 AI 故事還能撐住評價，但中長期利潤率被擠壓，已是寫在牆上的風險。

3. 熱潮不等人，軟體股卻先中箭

在地緣政治開火的同時，科技股則上演另一種戰爭。博通喊出 AI 晶片銷售 2027 年直奔千億美元的樂觀目標，替 AI 供應鏈再添一把火；但另一方面，塔雷伯卻警告由 AI 驅動的漲勢將放大軟體業波動、甚至帶來破產潮。隨著 Anthropic 與 Citrini 等新工具衝擊傳統軟體與金融服務商，IBM、支付與配送相關個股明顯回檔，市場開始思考：「AI 是大家一起變大，還是先洗掉一輪舊玩家？」對美股與台股的 AI 供應鏈來說，長線故事依舊動聽，但選股難度已經從「買指數」進化成「選贏家」。

4. 金融市場情緒：從亢奮到警戒的轉折點

高盛交易部公開提醒股市需要「健康回調」才能走得長遠，摩根大通執行長戴蒙也直指市場過度樂觀、通膨風險未除。與此同時，馬斯克旗下 X 與 xAI 計畫償還約 175 億美元債務，象徵高利率時代，連科技教主也得面對現金流與槓桿現實。地緣政治拉高了油價與不確定性，關稅與 AI 又放大產業與估值分化，這一輪震盪更像是「篩選體質」的壓力測試：好公司會被市場更用力定價，故事說不下去的標的，則可能被利率與競爭雙殺。

鉅亨投資策略

在震盪裡站對邊

在中東戰火與關稅升溫下，油價等大宗商品走勢轉為偏多但伴隨高波動，評價仍以「中立／相對保守」看待。美股與台股雖短線受地緣政治與 AI 洗牌影響，但 AI 與半導體長期結構性需求仍強，維持「長期看好」。中國市場則在關稅與政策不確定陰影下，資金風險偏好受限，建議「中立／相對保守」。

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