【國泰投顧】投資界「二刀流」！可攻可守可轉債！

2023 年世界棒球經典賽落幕，日本隊在當家球星大谷翔平的帶領下，於決賽擊敗了由眾多大聯盟選手組成的奪冠熱門美國隊，拿下世界冠軍。身為致勝功臣的大谷，除了具備頂尖的投球能力，更擁有驚人的打擊水準，被球壇稱為「二刀流」的身手，讓全世界的球迷為之驚艷。那你知道嗎？在投資界具有「二刀流」特性的可轉換債券，它具有債券的防禦性質，在股市行情不佳時，它更貼近債券價格，而股市上漲時，可靈活調整投組股票敏感度 (Delta) 參與行情。它可攻可守的特性，在市場面臨不確定性更可凸顯價值！

■ 為何現在適合投資可轉債？

國泰投顧分析，投資人往往過度注重績效，卻沒有同時平衡風險，然而可攻可守的可轉債為投資開闢了新的道路。當可轉債的發行公司股價下跌低於轉換價格時，可轉債價格會更貼近債券價格；而發行公司股價高於轉換價格時，可轉債價格會更貼近股票價格。因此可轉債擁有得天獨厚的特性，同時具有「股票可攻」與「債券可守」的性質，為投資人同時權衡風險與報酬。2020 及 2021 年可轉債發行量大增，兩年總發行量是 2018 年與 2019 年相加的 1.8 倍 (註 1) 。然而 2022 年全球股市表現不佳，尤其聯準會升息的不確定性使價格波動愈加擴大，投資人風險偏好調整，可轉債受到拋售，大量供給與需求降低使許多可轉債的價格低於面額價格 (100 元)，而價格快速下降也使可轉債收益率提高，投資機會儼然浮現 (註 2) 。

註 1 (左圖 + 文) 資料來源：Bloomberg，BofA，2023/1/3。國泰投顧整理。
註 2 (右圖 + 文) 資料來源：Bloomberg，BofA，2023/1/3。資料截至 2022/12/31。國泰投顧整理。

■ 2023 年全球央行升息近尾聲，掌握可轉債投資優勢

觀察過去 10 年的資料，彭博全球可轉債指數的波動度平均約為 MSCI AC 世界指數波動度的三分之二 ，因此在面對市場不確定時，適當配置可轉債將有助於控制投組波動度。全球央行在 2022 年開始快速升息後，2023 年將達到央行升息尾聲。而過去 20 年兩次聯準會升息循環，包括 2006 年中與 2018 年末，統計各類債券於兩次升息循環結束後一年的平均報酬，又以可轉債表現最佳 (註 4) 。

■ 投資「二刀流」，關注摩根士丹利環球可轉換債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

國泰投顧進一步指出，投資團隊認為可轉債的中長期報酬仍由股市所驅動。團隊看好 2023 年市場走勢，目前更積極布局股票敏感度較高的標的，參與股市復甦行情。棒球界「二刀流」大谷翔平利用其攻守兼具的特性，在大聯盟與國際賽事中破敵無數；投資人亦可掌握投資界「二刀流」可轉債，利用其可攻可守特性，在投資戰場中開闢新的投資機會。

註 3 (左圖 + 文) 資料來源：Bloomberg，資料統計期間為 2013/2/28 至 2023/3/31。過往績效並不保證未來報酬。
註 4 (右圖 + 文) 資料來源：Bloomberg，兩次升息循環結束後一年之統計期間分別為 2006/6/29 至 2007/6/29 與 2018/12/19 至 2019/12/19。全球可轉債因成立時間較短，僅採計 2018/12/19 至 2019/12/19。美國公債採用彭博美國公債指數、全球債採用彭博全球債券指數、全球非投等債採用彭博全球高收益債券指數、全球新興債採用彭博新興市場主權債指數、亞優債採用摩根大通亞洲優質債券指數、全球可轉債採用彭博全球可轉換債券指數。過往績效並不保證未來報酬。

相關基金:
國泰主順位資產抵押非投資等級債券基金
摩根士丹利環球可轉換債券基金
DWS 投資可轉債

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