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看日股 思台股

理財周刊 2023-05-26 08:03

文 ‧ 洪寶山

日本股市備受冷落,從 1990 年開始,日經指數從 40000 點一路下跌,直到 2008 年在 7000 點附近觸底。5 月 22 日為日經 225 指數自 1990/8/1 以來首度攻上 31000 點關卡,終場上漲 0.90%,收 31086.82 點,連續第八個交易日上漲,創 1990/7/26 以來 33 年收盤新高。

過去 30 年間日本 GDP 成長相當緩慢,並經歷了嚴重的通縮年代。日本為了讓通膨達到 2% 的目標,可以說付出了相當艱難的努力─提高消費稅、QE,殖利率曲線控制…… 結果發現都沒用。

波克夏買五大商社有 14% 收益

突然間,從今年四月開始,日本的 CPI 跳漲超過 2%。2020 年波克夏宣布收購日本伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產和住友商事五大商社各超 5% 的股份,引發市場關注。按披露時的收盤價估算,當時波克夏持有的這五家公司總價值達到 62.5 億美元。2022 年秋,波克夏又宣布將五家商社的持股比例分別提高至 6% 左右。

今年巴菲特在日前召開的股東大會上表示,對日本五大商社的持股比例提升至 7.4%,計畫持有這些投資 10 到 20 年,並打算增加對日本股票的投資。巴菲特進一步解釋了投資五大商社的原因:日本商社支付可觀的股息並回購股票,投資五大商社能夠大約給波克夏帶來 14% 的收益,與此同時通過日圓融資對沖匯率風險,投資成本大約只有 0.5%,甚至更少。

企業回購自家股票被市場肯定

果然根據最新的日本五大商社財報披露,除伊藤忠商事受上一財年高基數影響,另外四家商社的 2022 財年 (截至 2023 年三月) 淨利潤均創下歷史新高,五大商社 2022 財年合計淨利潤約 4.2 兆日圓,是 2020 財年約 4.3 倍。其中規模最大的三菱商事 2022 財年淨利潤年增率成長 26% 至 1.18 兆日圓,公司還宣布計畫以三千億日圓回購最多 6% 的股份,並將其年度股息提高至每股 200 日圓,2022 財年為每股 180 日圓

有了巴菲特的加持,二年多來五大商社跑贏日經 225 指數,例如丸紅商事自 2020 年八月以來股價漲超過二倍,三井物產、三菱商事股價翻了一倍以上,伊藤忠商事和住友商事股價漲幅分別在 70% 和 80% 左右,遠遠跑贏同期日經 225 指數 40% 的漲幅。

越來越多的海外資金有意複製巴菲特的策略,包括對沖基金 Point72、Citadel、黑石、KKR 在內的華爾街大咖相繼走訪日本,市場也額外關注日本大企業的業績和回購消息,據彭博消息,軟銀將斥資一千億日圓回購不超過 1.19% 的股份,豐田汽車在公布最新第四財季業績的同時,也宣布了一項 1500 億日圓的股票回購計畫。

股價淨值比偏低吸引外資卡位

自 2012 年安倍經濟學以來,未見過外國投資者對日本如此感興趣。日本上市企業的五成以上低於一倍,日本股市的股價淨值比 (PBR) 偏低被認為是巴菲特看好日本股票的原因之一,在歐美銀行系統不穩定和信用緊縮風險的籠罩下,越來越多外資對投資日本產生了更多的興趣,認為日本股市具有避險的穩定性。

對台股的投資人來說,可以利用 ETF 來投資日本股市,截至今年四月底以來報酬率最好的日本 ETF 為富邦日本東証單日正向兩倍基金 (00640L),累積報酬率達 33.045%,此基金具備匯率避險特色。

透過投資 ETF 可連結日股商社

另外有二檔 ETF 的累積報酬率接近兩成,國泰日經 225 基金 (00657)、元大日經 225 基金(00661),報酬率分別為 18.64%、18.59%。國泰日經 225 基金的核心持股名單:迅銷(9983-JP)10.49%、東京威力科創 5.08%、軟銀 3.19%、大金工業 2.81%、KDDI 株式會社 2.72%、發那科株式會社 2.42%、愛德萬測試(株)2.25%、信越化學工業株式會社 2.04%、泰爾茂公司 1.68%、TDK 株式會社 1.52%。元大日經 225 基金的前十大核心持股名單有九檔跟國泰日經 225 基金雷同,差別在用京瓷株式會社取代愛德萬測試(株) 以及持股比例的不同。

今年的歐股與日股頻創新高,在高通膨、高利率、低成長的背景下特別顯眼,台股也處在同樣的背景裡,但卻受困於萬六關卡猶疑不前,技術派的認為萬六以上的兩年大量頭部區難過,在全年 GDP 保 2% 的背景下,當前是逃命波,特別是美國下半年可能陷入經濟衰退。

但是觀察除了中國以外的市場對於走出疫情之後的消費復甦來看,應該可以推斷中國的消費力復甦是遲早的問題,就算今年缺席,明年也會比今年好,所以站在美國明年要大選的角度,明年的美國經濟應該不會更差,因此今年的多空混亂,正好是震盪築底的特色,第三季後應該大有可為。

來源:《理財周刊》1187 期

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