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【富達投信】美國債務上限協商反覆未定,股市震盪收高

富達投信 2023-05-22 15:30

重點摘要

上週金融市場圍繞在美國債務上限談判、聯準會主席鮑威爾談話、零售與房市等實體經濟數據表現,美國總統拜登在參加 G7 峰會後,提前趕回華盛頓處理債務上限問題,儘管白宮官員和共和黨代表進行了密集磋商,雙方都曾表示審慎樂觀,但目前尚無達成共識;所幸鮑威爾表示關注區域銀行危機所帶來的金融緊縮,加上經濟數據仍偏弱,市場對聯準會 6 月升息的預期稍有緩和,令上週金融市場在交錯影響下,歐美股市震盪收高。展望後市,考量目前銀行業不確定性,短期給予審慎投資評等,相對看好投資等級債與新興市場之投資展望。

經濟焦點:美國 4 月零售銷售與新屋開工顯示實體經濟仍弱

美國商務部公布 4 月份零售銷售月增率由 3 月 -0.7%% 上升至 0.4%,但低於市場預期的 0.8%,年增率由 2.4% 下滑至 1.6%,創 2020 年 6 月以來最低值;扣除汽車、汽油、建材等核心零售銷售月增率由 3 月的 - 0.4% 上升至 0.7%,年增率由 4.5% 下滑至 4.2%;由 CPI 數據調整而計算的 4 月實質零售銷售年增率則由 - 2.4% 下滑至 - 3.2%,顯示整體零售市場仍偏疲弱。

此外,4 月份營建許可月增率為 -1.5% 至 141.6 萬戶,低於預期 143 萬,年增率由 3 月 - 23.4% 上升至 - 21.1%,仍為雙位數負成長;新屋開工月增 2.2% 至 140.1 萬戶,雖高於 3 月的 137.1 萬戶,惟年增率由 3 月 - 20% 下滑至 - 22.3%,顯示美國整體房市於高利率下仍低迷。

市場焦點: 預估美國債務上限於最後一刻達成協議之機率高

目前美國信用違約交換市場定價高於 2011 年債務上限僵局期間水平,我們認為可能的主要情境分析如下:

1. 最後一刻達成協議機率高達 85%:無論 X-date(財政部耗盡現金的日子) 前或 X-date 後,最終國會達成暫時延長債務上限避免美債違約協議;在此情境下,儘管過程可能造成市場震盪,但最終對長期經濟衝擊有限。

2. 沒有達成協議機率僅有 15%: 若發生此情境,預估總統拜登引用憲法第 14 條修正案的機率將有 10%,決定優先償債順序或技術性違約之機率則為 5%。在目前金融條件緊縮下,若發生此情境,將對經濟帶來嚴重衝擊,我們預估若採用第 14 條修正案,將使美國失業率增加 0.5%;若採取優先償債順序方式或技術性違約,將使美國失業率增加 1-1.5%。

雖然我們認為沒有達成協議的機率很低,但考量政治與經濟成本,短期美國債務上限談判仍是我們密切關注的一個風險因素。

富達觀點: 全球經濟展現韌性,惟仍存在不確定風險

儘管目前富達之領先指標 (FLI) 持續改善,顯示全球經濟展現韌性且就業市場仍緊俏;惟展望未來,我們仍維持溫和性經濟衰退機率較高,主要原因如下:

1. 金融機構信貸緊縮: 儘管短期銀行最嚴重之壓力已過,然而金融業信貸條件緊縮將對經濟帶來影響,我們預估美國、歐元區、英國將於下半年出現溫和週期性衰退。

2. 美國債務上限協商:雖然我們認為發生採用第 14 條修正案與技術性違約機率很低,但短期我們仍將密切關注協商發展。

3. 中國持續復甦但不夠全面性

整體而言,從多重資產配置角度,我們仍維持審慎投資立場,在股票配置上相對看好新興市場,在固定收益部分則是相對看好投資等級債展望。

相關基金:
富達基金 - 美元非投資等級債券基金
安盛環球基金 - 美國非投資等級債券基金
野村基金 (愛爾蘭系列)- 美國非投資等級債券基金

         

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