發行量小或為地方債遇冷主因 央行接盤概率大

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--光大證券近日發布研報表示，地方政府存量債務置換計劃推進受阻，地方政府債券發行遭受市場冷遇。究其原因，是因為地方政府債券發行規模太小，所以發起來很難。而面對這一壓力，央行通過"量化寬鬆"（QE）來接盤地方政府債券的預期漸起，在央行辟謠之后也沒有明顯減弱。

2014年9月21日國務院下發了《關於加強地方政府性債務管理的意見》（簡稱"43號文"）。其中提出，為了降低地方政府存量債務的利息負擔，允許各地區發行地方政府債券來置換到期的存量債務。地方政府債券由於有政府信用的顯性背書（它們實質上就是國債），因而利率能比之前地方政府其他渠道融資的利率低不少，從而能夠降低地方政府的利息支出，減輕財務負擔。基於43號文的精神，財政部已在今年3月下發了1萬億元的地方政府債券置換存量債務的額度。

但是，這一債務置換計劃推進明顯受阻，地方政府債券的發行遭受市場冷遇。今年4月23日，江蘇省地方政府債券發行未能如期成行，今年地方債發行的頭炮"啞火"。這並非個例。根據媒體披露的訊息，類似的情況還在多個省市大面積出現。

光大證券指出，只有地方政府債券發得足夠多，正規財政的渠道才能滿足地方政府的合理融資需求，市場才能相信地方政府給非正規融資渠道提供的隱性擔保能被打破。

在目前偏小的地方政府債券發行規模之下，市場相信隱性擔保會持續存在，會繼續為市場提供高收益、低風險的資產。與之相比，新發的地方政府債券就只有收益率上的劣勢、而無風險度上的優勢，因而缺乏響應。

如果地方政府債券發行仍然延續當前的擠牙膏方式，央行通過QE來接盤的概率會很大。

光大證券表示，地方政府債券發行遇冷，加大了今年宏觀經濟的風險。由於原計劃通過債券發行所募集的資金遲遲不能到位，基建投資的融資壓力增大，給整體投資增長帶來壓力，危及經濟增長的平穩。面對這一壓力，央行通過"量化寬鬆"（QE）來接盤地方政府債券的預期漸起，在央行辟謠之后也沒有明顯減弱。