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台股

蔡明彰觀點:危機入市承接低基期 面板後鎖定記憶體、鋼鐵

鉅亨網新聞中心 2023-03-13 18:30

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蔡明彰觀點:危機入市承接低基期 面板後鎖定記憶體、鋼鐵。(圖:shutterstock)

今天報告的主題是「危機入市承接低基期  面板後鎖定記憶體、鋼鐵」。

萬寶投顧蔡明彰強調,矽谷銀行 (Silicon Valley Bank) 破產倒閉事件對台股只是修正並非反轉。

防止雷曼效應的發生,美國政府出手緊急救市,財政部、美聯儲及聯邦存款保險公司共同成立規模 250 億美元的銀行融資計畫,用政府的信用背書向存款人保證在銀行機構的資金安全。

這項計畫向銀行提供長達一年的貸款,以美國公債及抵押貸款支持證券為抵押品,重點是按面額估值而不是市值來貸款,徹底消除銀行拋售債券而陷入虧損的壓力。

美國第 16 大銀行的矽谷銀行為何破產?有兩大內憂外患。矽谷銀行的客戶過度集中在科技新創企業,不像其他銀行擁有更廣泛的客戶可分散放款業務的風險。

過去一年聯準會升息使科技業營運走下坡,來自創投的資金枯竭,這些矽谷銀行的客戶爭相提取在銀行的存款以維持經營,可是矽谷銀行早已將存款投入美國公債及房地產抵押證券,但聯準會暴力升息使公債收益率快速上升,同時債券價格下跌,因應這波存款流失,矽谷銀行不得不拋售債券,導致帳面虧損 18 億美元,於是進行 22 億美元的融資,這個動作讓外界知道矽谷銀行有資金斷鏈的危機,存款人恐慌心理發生擠兌,最終破產倒閉。

假設其他銀行也有相同的問題,以前低利率的時代買進的債券價格為 100 美元,如今升息後,債券價格只剩 80 美元,若需要資金被迫賣出債券,將會出現帳面虧損。存款人一聽到銀行陷入虧損,怎麼會有信心,就會形成擠兌的骨牌效應。

萬寶投顧蔡明彰強調,如今美國政府出手允許銀行以手中的債券按面額貸款,而不是大跌後的市價,因此銀行不會產生帳面的虧損。如果銀行手中的債券持有到期,其實本金及利息的損失有限。然而這樣緊急救市只是治標不治本,還要祭出兩張王牌。

美國銀行機構的存款賠償上限 25 萬美元,必須無上限的完全保證才能有效安撫市場信心。另外,本週內要有大型銀行出面收購矽谷銀行,如果這兩張王牌沒打出來,研判美股反彈後會再跌。

萬寶投顧蔡明彰強調,目前美股的線型不好看,道瓊指數、標普 500、那斯達克都跌破 200 天均線,若本週內不趕快站回 200 天均線,將有由多翻空的風險。

台股一向以美股馬首是瞻,經過矽谷銀行風波,標普 500 把今年來漲幅吐光,那斯達克今年來漲幅只剩 6%,但迄今台股集中市場仍有 10%漲幅,櫃買市場今年來更上漲 14%,於是台股再怎麼強也會進入短線修正,除非美股進一步下跌,否則原則上台股可望守住去年 12 月高點 15,152 點,呈現技術面過去的壓力變成現在的支撐。

矽谷銀行的破產給予投資人最重要的啟示就是聯準會暴力升息後,並且將會維持在高利率很長一段時間,如何做好資產配置。矽谷銀行的債券投資組合佔總資產的一半以上,遠高於正常水準。

尚未祭出兩張王牌之前,我們不知道台股參與者的內資或外資究竟有多少資金放在矽谷銀行或相同處境的其他銀行。這些人短期內或許被迫調整全球股市的配置,趁台股績效相對強勁來提款以彌補其他的損失。

換言之,台股太強未必好事,容易補跌。短線投資人要有風險意識,即使前景看好的強勢股,沒有拉回也不能去追高。

萬寶投顧蔡明彰強調,「漲時重勢,跌時重質」是股市不變的道理。晶圓雙雄台積電 (2330-TW)、聯電 (2303-TW)2 月營收及第一季營運仍不佳,需要資金的機構法人會先賣其他的股票,不會優先出脫晶圓雙雄,但晶圓雙雄不符合低基期條件,保守有餘,攻擊不足。

通常美國用政府信用背書應不會爆發系統性風險了。過去 2011 年歐債危機、2008 年金融海嘯,最後歐洲央行、美國聯準會出手,危機入市的最大贏家居然是逢低承接暴跌的債券的投資機構。

應用在股市就是逢低買進低基期股票。高基期個股受需要資金調整資產配置的影響,反而會補跌。昔日股王矽力 *-KY(6415-TW) 去年 EPS 15.95 元,創歷史新高,只發放股息 4.5 元,股息發放率僅 28%,殖利率 0.88%,連 1%都沒有,週一打入跌停。在高價電子率先跌破季線,中期偏空,矽力 *-KY 今年依然上漲 17%,漲幅不小,與股息殖利率並不相符合。 

若台股短線存在修正的壓力,高價但低殖利率的個股最容易補跌。亞洲藏壽司 (2754-TW) 去年 EPS 5.21 元,低於預期的 6 元,曾漲到 225 元,本益比偏高,已連續兩根的跌停,面臨季線保衛戰。

不少觀光餐飲本波大漲後,暴露估值太高。觀光股今年來漲幅最大是寒舍 (2739-TW),高達 86%,但去年 EPS 大虧 3.69 元,不發股利,也連兩天跌停。

萬寶投顧蔡明彰強調,記憶體、面板、鋼鐵三類股是台股基期最低,有什麼證據?

記憶體指標南亞科 (2408-TW)、華邦電(2344-TW) 月 K 在 2021 年 4 月做頭,面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 同樣的時間做頭。鋼鐵的中鋼 (2002-TW)、中鴻(2014-TW) 分別 2021 年 5 月及 6 月做頭,對比大盤在 2022 年 1 月 18,619 點才做頭,最大權值股台積電也在同一時間做頭。

這三大族群至少提早半年股價反轉,可是低基期股票很多也可能永遠低基期,但電視面板報價開始上漲,群創 2 月營收月增 23%,這是營運走出低谷的重大訊號,但群創今年來股價已上漲 3 成,有所反應了。

華邦 2 月營收月增 18%,比南亞科仍月減 10%,表示 NOR Flash 市況漸有需求,而華邦今年來上漲 28%,漲幅落後,估發放 1 元股息,殖利率 4%。

接下來注意鋼鐵,中鋼、中鴻 2 月營收月增 2 成,威致 (2028-TW)、新光鋼(2031-TW) 更達 4 成,但今年來股價漲幅都個位數,落後大盤。

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