地方債為何“難產”？央媽將助一臂之力

作者 李濱彬

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--財政部4月28日對外公開發文，要求加快地方政府債券發行和安排，合理掌握債券發行時間，抓緊做好債券發行工作。中債登官網的資訊顯示，近幾日，浙江、四川、湖北、山西的省財政廳正在籌建政府債券承銷團。

地方債發行“難”?首期地方債延期發行

財政部敦促趕緊發債間接反應了今年地方債的發行“難”。4月23日，本應打響今年1.6萬億地方債發行的第一炮的江蘇省地方債未能如期發行，發債延遲。

對於今年首期地方債的延期，市場人士對本網透露，“恐怕是沒人買。現在本來股市就在擠壓債市的資金，再加上地方債數量大，大家設定的動力並不足。地方債發行前肯定會摸底，怕造成不良影響，還不如索性推遲發行。”

據財政部公布，今年地方政府將發行債券1.6萬億元 ，其中包括1萬億元地方政府置換債券和6000億元的地方債，用於彌補赤字和為公益性項目建設籌資。

宏源證券首席分析師、固定收益部副總裁范為對本網表示，今年地方政府債發行量大增導致了債市供給需求失衡，給債市帶來了很大壓力。

除了今年地方債數量規模大對債市的抽血壓力，它的低收益對市場的吸引力也不大。西南證券首席研究員張仕元，助理研究員朱仲華對本網表示，減輕地方政府壓力，地方債會以國債為基準，相比以前的城投債票息少了太多。打個不恰當比方，你讓一個習慣吃大魚大肉（城投債）的人突然改吃素（地方債）肯定會不習慣的。

“央媽”出手? 銀行接盤可能性大

上萬億規模的低利率、低流動性政府債難獲市場青睞，作為承銷商的商業銀行和地方政府展開的“利率拉鋸戰”正全面升級。那今年地方債的發行怎么辦？難道會出現無人接盤的尷尬局面? 市場人士對本網表示，地方債不大可能會出現流標的局面，央行會出手幫忙。

有訊息稱央行可能允許商業銀行以地方債為抵押獲得央行資金，實際上是央行在為購買地方債的投資者提供資金，可以視為某種程度的地方債務貨幣化。央行的這種操作一方面減輕了政府的債務壓力，另一方面又對沖了外匯占款的萎縮，實現了基礎貨幣的投放。

西南證券首席研究員張仕元，助理研究員朱仲華認為，如果直接把地方債的包袱丟給市場，債市肯定受不了。可能政策性銀行定向購買地方債，央行做抵押補充貸款（PSL）收走，或者商業銀行購買，但央行立刻做中期借貸便利（MLF）收走。

銀行以地方政府債作為抵押品，向央行或政策性銀行融得低成本資金，用以補充購債所需的資金，並提振信貸活動。債券市場大利多的同時還會壓低實際無風險收益率，可以說是一舉兩得。

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