台股禁空令解除,融券一個月後捲土重來?
鉅亨研報 2023-02-24 17:53
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永誠資產管理處指出,認為「解除禁空令,融券可能捲土重來」是件好事,多、空兩方都開心。看多者,想著目前高檔震盪就缺空單軋空;看空者則是除了個股期貨以外,多了一個流動性高的個股放空工具,政府把禁空令枷鎖解除,有多有空,這代表多空回歸公平對決。
Q1:禁空令解除後,融券何時捲土重來?馬上嗎?
Q2:解除禁空令對台股行情,真的有短期利空影響?
以下內文,分別解答以下兩個問題
2/24 金管會解除禁空令
實際牽涉到 4 大限制,1~3 條與法人較相關,3~4 條與散戶、非法人投資人較相關,以下簡單彙整:
1. 「調降每日盤中借券賣出委託數」,調整回復
2. 「調升有價證券最低融券保證金成數」,調整回復
3. 「當日收盤價跌幅達 3.5% 以上,次一交易日平盤以下不得放空」,限制解除
4. 「放寬抵繳信用交易 (融資、融券) 應補繳差額擔保品範圍措施」,取消
簡而言之,所有在去年下半年的放空限制,全數調整回原樣,不再強加放空限制
受股東會前的融券強制回補影響,券增時點以往落在 3 月底
台股現行法令規定,會計年度結束後 6 個月內,必須召開股東常會,因此 6 月底以前必須召開,而開會前停止過戶 60 日,停止過戶日前 6 交易日將進行融券強制回補,並停券 4 日。
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因此 5~6 月的股東會旺季,其對應的融券強制回補潮,每年多半落在 3~4 月,以下兩圖,「分別為上市、上櫃指數,分別對應融資餘額、融券張數、借券賣出餘額逐日增減變化。」
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標示紅色圓框為融券餘額低檔,雖然發股息前也有融券強制回補,但不是每家公司都配息,配息時點也較分散,因此往年融券低檔就落在 3~4 月的強制回補潮,而往往 3 月底~ 4 月初是低點,今年不會再有疫情干擾,原則上時序並不會有太大變化。
標示綠色圓框為借券賣出餘額,專業法人在放空操作上,往往利用股票期貨或其他衍生商品進行,也因投資部位大,多半利用流動性更好的指數期貨進行 beta 避險,因此個股的借券賣出反而比起融券,更值得觀察、研判法人的放空動向,目前上市市場開始結束回補並轉增,上櫃更是持續增加 (不畏限空令),因此上櫃的生技、半導體權值類股將值得優先關注的法人空方攻擊指標!
結論:影響行情的是趨勢,政策能改變的僅是連動的效率 (時間差)
台灣是高度倚賴外貌的國家,金融上雖有限制但絕對談不上封閉,新台幣的交易量在外匯市場排名並不低,因此影響行情的是國際趨勢,單單倚靠政策,並不能扭轉多空趨勢。
只有像去年國際股債都在築底,台灣因中美台外交風波,多跌一陣子、超跌時,國安基金進場,搭配外交情勢趨緩,才扭轉了台股的絕境,瞬間觸底急彈上漲,因此目前台股與國際股市連動大致順利,就不存在政策改變趨勢的力量,擔憂修正下跌,主因應是債市先行波段修正,這才是最需擔憂的點。
(撰文者:永誠資產管理處分析師 范振峰)
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