晨星全球股債市展望 2015年04月

(本文由晨星澳洲研究部提供)

全球投資市場展望

整體而言，全球經濟在緩步地成長，經濟增長動能持續受惠於溫和的通膨環境，以及各項寬鬆的貨幣政策。不過，目前經濟增長速率全球各地不一，美國持續領先，但中國則明顯減速。低油價的環境對全球經濟增長繼續維持正面影響，我們預期到明年為止，眾多企業都仍將維持獲利，並會發放股利，然目前最大的顧慮則是，許多資產類別的估值都處於高點，也因此增加了投資的下行風險。

全球債券市場展望

以目前低殖利率的環境來看，如果明年全球升息，投資人將面臨債券本金損失的風險，也因此降低固定收益商品對國際投資人的吸引力。但相較於債券殖利率，證券估值處於高點的問題，卻更令投資人擔憂，畢竟日本及歐元區的債券殖利率不太可能在近期上揚。美國方面，聯準會於三月份的會後聲明中，明確表示升息的路尚遠，儘管市場上有部份人士認為從經濟數據及市場前景來看，聯準會有機會於六月份升息。然而，低能源價格及美元走強的效應，在短期內將會持續對通膨產生壓力。這也意味著，短期內不宜升息，升息時點勢必推遲。

據華爾街日報邀請美國經濟學者預測美國10年期公債殖利率的最新調查結果顯示，經濟學者預測美國10年期公債殖利率於六月份時將會到2.3%，十二月時將會攀升到2.7%，但即使全球公債殖利率溫和上揚，證券的估值也仍會是一大隱憂。以巴克萊全球綜合指數(Barclays Global Aggregate index)為例，該指數中所包含的政府公債殖利率已下跌到1%以下(0.96%)，歐元區量化寬鬆政策讓公債殖利率降到低點，因此投資人也僅能從高風險的投資中獲得極微薄的報酬。俄羅斯發行的3年期美元公債之殖利率僅4.3%，而歐洲企業所發行的高收益債，殖利率則僅4.24%，如此看來，固定收益率是微乎其微的。

全球股市展望

全球經濟前景在寬鬆的貨幣政策支撐下持續溫和增長，但各地區的增長速率則相當不一致，各資產的高估值亦為一大顧慮。投資人正在將他們的股票投資從美國轉向其他市場，到今年為止，美國一直為投資標的之首選，因為美國的復甦領先其他已開發經濟體，且美國企業長期的獲利前景也優於其他任何地方。不過美國也開始面臨挑戰，如:預期聯準會升息、薪資快速增長的可能性、強勢美元等，都對美國經濟增長帶來挑戰，也因此美股於第一季的表現，力道不如其他市場。

經濟再平衡的現象，絕大多數發生於證券估值處於低點，同時經濟循環週期位於初階段的經濟體。然而，說比做更容易，尤其隨著歐元區的貨幣政策為市場挹注更多資金，為全球市場資產泡沫化增加了風險。市場普遍傾向聚焦於新興歐洲及新興亞洲市場，由於這些市場往往與已開發經濟體的相關聯性甚高，一般而言，較為昂貴的股票市場對於金融或者政治事件的反應往往比較劇烈。

中國經濟增速可能進入自1990年代以來最為緩慢的時期，並可能比任何人所預期的都還要緩慢。我們認為中國經濟增長率將為4.5%－5%，而市場可能已經開始逐漸調整，並且適應經濟增速放緩的中國，從近期眾多原物料商品價格下跌的趨勢中可見端倪。另外，其他可能發生的經濟事件包括，部份國家地區受到國際油價下跌的影響，導致經濟或政治的不穩定(俄羅斯及委內瑞拉兩國最為明顯)，或者中東緊張情勢升溫。部份市場人士認為，由於投資人並不關心目前股票估值處於高點，因此憂心今年下半年股市可能會與去年下半年一樣，突然因為伊波拉病毒，及全球經濟潛在性的增速放緩，使得全球投資人必須面對高證券估值所帶來的風險。

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