策略師：聯準會鷹派情緒可能已達頂峰 因過剩儲蓄急降

《彭博》宏觀策略師 Simon White 撰文指出，由於聯準會緊縮政策加劇家庭的利率負擔，導致過剩儲蓄已經迅速下降，凸顯 Fed 鷹派情緒可能已經見頂。

堪薩斯聯準銀行總裁喬治 (Esther George) 周二 (22 日) 表示，美國家庭仍持有自疫情以來累積的大部分儲蓄，代表聯準會可能需要升息到較高水準並保持較長一段時間，才能成功抑制消費者需求，進而壓低通膨。

不過，White 表示，在 2021 年年中，超額儲蓄估計來到 2.3 兆美元的峰值後，超額的儲蓄正在迅速減少。這些過剩的儲蓄起到了經濟衰退的緩衝作用，因為它們抑制了支出下降的惡性循環。

依據美國商務部經濟分析局的定義，儲蓄流量為可支配個人收入減去消費，再減去其他支出。在疫情最嚴重的時候，美國的儲蓄率高達 33%，但此後跌至接近歷史最低點的 3.1%。

根據 30 年趨勢線，超額可支配收入又回到了平穩狀態，這表明超額收入不再支持超額儲蓄，因為人們的支出增加了，而政府停止了與疫情相關的轉移支付。

與此同時，不斷增加的債務償還，對儲蓄造成了更大的壓力。CPI 和抵押貸款利率都在上升，償債率 (債務償還占可支配收入的百分比) 仍然相對較低，不過也在上升。隨著債務調整為更高的利率，償債率可能會快速上升。

若依據名目價格計算，美國家庭每年需要償還大約 1.75 兆美元，幾乎占可支配收入的 10%。隨著愈來愈多的收入被上漲的價格吞噬，這種負擔將變得更大。

聯準會估計，截至 2022 年年中，過剩儲蓄已減少至 1.7 兆美元，一年內下降 26%。隨著利率上升的滯後效應產生影響，過剩儲蓄存量可能會以更快的速度下降。

White 指出，這也代表著，做為衰退緩衝的要素正在消失，美國經濟將變得更加脆弱，這增加了鷹派情緒已至頂峰的可能性。

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