利息條件佳及坐擁雙高利基，新興市場當地貨幣債有潛力

收息條件佳，新興市場當地貨幣債需求升溫

投資新興當地貨幣債要雙高：高殖利率＋高信評

利息條件佳，新興市場當地貨幣債需求升溫

根據 JPMorgan 資料顯示，自 2006 年開始，新興市場當地貨幣債券總市值，相較美元計價新興市場債券逐年 快速上揚，截至 2014/12/31，新興市場當地貨幣債券總市值高達 9410 億美元，遠高於美元計價新興市場債券 總市值 6510 億美元，其中主要原因包括，成熟國家低利率政策、主要新興市場國家財政狀況改善(財政赤字佔 GDP 比重明顯低於成熟型國家)，皆導致國際法人逐步提高新興市場當地貨幣債券投資比重，顯示已是明顯的投 資趨勢，然近期強勢美元環境，添增投資人對新興貨幣走勢的焦躁不安，進而影響當地貨幣債券投資意願，不 過根據新興市場當地貨幣債指數長線報酬歸因分析，可以發現貨幣因素僅是造成短線震盪波動，在長線報酬表 現上有決定性影響的主要是利息收益(見圖一)，其次才是資本增長。

投資新興市場當地貨幣債要雙高：高殖利率＋高信評

截至 2015/3/31 資料顯示，美林新興市場當地貨幣主權債殖利率為 5.764%，不僅直逼美林美國高收益債指數 6.275%的殖利率水準，亦優於美林強勢貨幣主權債指數 4.578%與公司債指數 5.223%，更是遠高於美林全球投 資等級公司債指數 2.402%(見圖二)，此外，全球主要新興市場龍頭國家貨幣、財政政策及制度日益健全，造就 信用評級逐漸提高，已不再是過去 90 年代違約風險高漲的新興市場債，事實上，美林當地貨幣主權債指數已擁 有 BBB 信用評級，優於美國高收益債指數 BB 信用評級(2015/3/31 資料)，我們建議，若是有高息投資需求的 投資人，不論就投資價值或信用風險等角度考量，除了大家熟悉的美國高收益債標的之外，可開始逐步納入新 興市場當地貨幣債至投資組合，不僅可降低投資風險，更可囊括全球高孳息投資機會。

結論 國際資本市場對於新興市場當地貨幣債需求逐年提高，且根據長線報酬歸因分析，可以發現貨幣因素僅是造成短 線震盪波動，真正決定長線報酬優劣表現因素包括，利息收益及資本增長，我們認為，相較於美國高收益債標的， 新興市場當地貨幣債的高信評、幾乎並駕齊驅的殖利率水準，建議可開始逐步納入新興市場當地貨幣債至投資組 合，不僅可降低投資風險，更可囊括全球高孳息投資機會。