央行打出靈活組合拳 不意味貨幣政策轉向

19日下午，中國人民銀行宣布，自今天起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。在此基礎上，有針對性地實施定向降準措施。這是今年2月4日以來央行第二次出手全面降準並定向降準。市場人士普遍認為，此次“全面+定向”的降準不僅體現了貨幣政策服務實體經濟的靈活性，有助於增強市場整體信心，更將對“三農”、“小微企業”等經濟肌體形成有力支援。而隨著融資需求的滿足，我國實體經濟的活躍度也有望進一步上升。

央行打出靈活組合拳

《孫子兵法》中有這樣一段話：“水因地而制流，兵因敵而制勝。故兵無常勢，水無常形；能因敵變化而取勝者，謂之神。”其大意是說，高明的用兵之道在於因地制宜、因勢而變。同樣的道理，一個好的貨幣政策也必須要在實體經濟的需求面前保持靈活。

當前，中國經濟處於增速換擋的重要時期，靈活的貨幣政策自然必不可少。央行在19日的決定中表示，為進一步增強金融機構支援結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支援力度，自20日起對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，並統一下調農村合作銀行存款準備金率至農信社水平；對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點。

同時，對符合審慎經營要求且對“三農”或小微企業貸款達到一定比例的國有銀行及股份制商業銀行，央行決定可執行較同類機構法定存款準備金率水平低0.5個百分點的存款準備金率。

在長期關注宏觀經濟的民生銀行首席研究員溫彬看來，本次“普降+定向”的降準規則，既有利於穩增長，又有助於調結構，能夠充分發揮貨幣政策對實體經濟的支援作用。因此這種靈活不僅是及時的，也是必要的。

仍處在松緊適度的狀態

降準是否意味著貨幣政策轉向“大水漫灌”呢？多位專家表示，判斷貨幣政策激進與否必須結合具體的貨幣供求形勢，而如果認真觀察我國當前貨幣供求的細節，就不難發現“大水漫灌說”及“政策轉向論”其實並不靠譜。

中國人民銀行研究局局長陸磊表示，此時降準主要是出於三方面考慮：一是今年一季度外匯占款余額同比少增1.04萬億元，及時降準可以穩定基礎貨幣投放，保持貨幣供給平穩適度增長。二是一季度金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加3.61萬億元，適度降準有助於促進存款類金融機構具備足夠的可貸資金以保持信貸支援實體經濟的能力。三是截至3月末，盡管企業融資成本較上年同期已下降50個基點，但扣除價格因素后其實際融資成本仍然較高，而降準將增加商業銀行長期低成本資金，進一步降低社會融資成本。

交通銀行首席經濟學家連平分析，此次降準將釋放1.1萬億元到1.5萬億元的流動性，這一數額相對經濟體量來看並不大，有助於市場流動性保持在合理狀態。同時，考慮到近期股市、樓市發展較為活躍，此次降準能有效降低市場流動性壓力，保持經濟平穩運行。

“我們存款準備金率也有空間，我們的利率也沒到零。空間肯定是有的，但需要仔細調整，不是說有空間就一定要用或者是用足。”央行行長周小川日前接受外媒采訪時所傳遞的態度，無疑意味著中國的貨幣政策仍將處於嚴謹、審慎且松緊適度的狀態。

意在為“三農”“小微”解渴

經濟的生機來自企業，而企業的活力離不開資金。專家表示，在中國經濟加速轉型升級的大背景下，“全面之中有定向”的降準模式將引導資金為“三農”、“小微”等薄弱環節提供針對性的支援，從而為經濟肌體增添活力。

對於當前貨幣政策的效果和意義，國務院總理李克強稍早之前的表態很具有參考價值。李克強指出，實體經濟是肌體，金融是血液，兩者相互依托、相輔相成。他認為，金融調控要服從和服務於經濟社會發展大局，在經濟新常態下要有新舉措，穩健貨幣政策要靈活有效，加大定向調控和結構性改革力度，在搭配組合運用好現有貨幣政策工具的同時，根據需要創新推出針對性強的金融措施，與財政政策、產業政策等相互配合，為穩增長、調結構提供支撐。

多家市場機構預計，此次降準將使部分實體經濟領域的“融資難”、“融資貴”問題得到進一步緩解，激發企業熱情；另一方面，中央穩增長態度的明確及相應政策的持續發力，則表明經濟基本面的底部已經確立。未來，隨著新增長點對經濟的貢獻超過舊產業淘汰帶來的損失，“新陳代謝”后的中國經濟也將更加健康和強壯。