《港股評論》油價持續維持中高位，期油ＥＴＦ同步走高

　　《港股評論》美元強勢加上美國聯儲局繼續較鷹派的取態，同時多國採取急進的加息步伐，引發市場對經濟前景的憂慮，或影響原油需求，拖累油價在９月底創約９個月低位，不過近期俄烏衝突升級，連接俄羅斯克里米亞的大橋於上周發生大爆炸，俄羅斯亦加強攻擊烏克蘭民用設施，事件支持油價回升，同時石油輸出國組織及盟友（ＯＰＥＣ＋）１１月起每日減產２００萬桶原油，數字相當於全球原油供應２％，而且是次減產規模是疫情以來最大，料支持油價站穩，儘管美國表示下月將向市場釋放１０００萬桶戰略石油儲備，必要時更會繼續釋放儲備，因此料油價大幅走高的機會並不大。

　　不過我們認為疫情後的經濟活動重啟將是油價的主要驅動力，國際能源署（ＩＥＡ）和美國能源情報署（ＥＩＡ）等機構繼續預計，全球石油需求將在今明兩年穩步增長，而歐洲的天然氣短缺，加上北溪管道受損，暫未知何時可恢復正常運作，由於原油屬於天然氣的主要代替品之一，因此我們預計油價在短期內將維持中高位，並將繼續利好石油公司的收入。

＊期油ＥＴＦ更緊貼油價走勢＊

　　石油企業股價未必直接反映油價，因為相關公司股價除了受油價走勢影響外，亦受到公司業績、盈利能力和公司發展計劃等因素影響，不過相關ＥＴＦ是通過投資石油期貨合約而非單一石

油公司或證券，因此期油ＥＴＦ較「三桶油」更能夠緊貼油價走勢，倘若投資者單純希望追蹤油價表現，相關ＥＴＦ將會是較佳選擇。

　　其中三星標普高盛原油ＥＲ期貨ＥＴＦ（０３１７５）直接投資於多個合約月份的原油期貨，因此在過往一段時間相關性較「三桶油」中國石油化工（００３８６）、中國石油（００８５７）及中國海洋石油（００８８３）高，於９月３０日該ＥＴＦ的持倉為ＷＴＩ期貨合約１２２２（ＣＬＺ２）、ＷＴＩ期貨合約０１２３（ＣＬＦ３）及ＷＴＩ期貨合約０２２３（ＣＬＧ３），與ＣＬ１的相關系數接近０﹒９９，相反「三桶油」與ＣＬ１的相關系數僅介乎０﹒２至０﹒２４左右，該系數愈接近１，代表兩者走勢愈一致，除了回報較「三桶油」貼近油價表現，該ＥＴＦ每月重新調整倉位，投資者不用自行每月轉倉，減少期貨合約操作上的不便。

賣的西德克薩斯中質原油（ＷＴＩ）期貨合約，目前主要持有ＷＴＩ期貨合約１２２２（ＣＬＺ２），過去一年追蹤誤差只有０﹒５３％，該ＥＴＦ與三星標普高盛原油ＥＲ期貨ＥＴＦ年初至今的回報均超過３０％，值得關注。

《光大證券國際產品開發及零售研究部》

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