BitMEX創始人：「印錢主義」背後的全球經濟壓力

人類現在正在兩線作戰。抗疫戰爭，以及美歐與中俄之間的大戰。當前財政和貨幣政策的出發點就是試圖減輕這兩個衝突的經濟影響。

考慮到所有的政客——無論是否當選——都專注於短視的政策，他們通常默認通過印鈔來解決幾乎所有的問題。很少有問題是印鈔無法解決的，這通常使印鈔成為最簡單、最快捷的解決方案；它可以立即完成，無需太多討論或深思熟慮。另一種選擇——我們全球經濟的長期重組——將給某些利益相關者帶來巨大的痛苦，並且需要就我們文明的真實狀況進行誠實的對話。這兩個要求對我們短視的政治朋友來說都是行不通的，所以無論你的政府是是什麼主義，他們都不可避免地轉向「印錢主義」來掩蓋任何和所有問題。

眾所周知，當你用免費的錢刺激需求時，價格就會上漲，這叫通貨膨脹。世界上每個國家都在經歷某種商品、食品和/或能源的通貨膨脹。當後兩個通貨膨脹子集迅速增加時，曾經溫順的平民會醒來並要求採取行動。為了餵飽哭鬧的孩子，你願意做什麼？

世界主要中央銀行——聯準會（Fed）、中國人民銀行（PBOC）、日本銀行（BOJ）、歐洲中央銀行（ECB）和英格蘭銀行（BOE）——都提供了援助。他們都擔心隨之而來的通貨膨脹，並從那時起承諾（有時還會採取行動）消除法定流動性並收緊貨幣。

受創最嚴重的市場是主權債務市場，債券市場的崩盤幾乎是有記錄以來人類金融史上最嚴重的一次。

與此同時，未宣布的第三次世界大戰正在加劇，最近對關鍵天然氣管道的襲擊成為頭條新聞。這種情況正在給全球經濟帶來壓力，撤出信貸的金融影響是顯而易見的。主要央行已經開始背棄其對抗通膨的承諾，而下一場疫情——殖利率曲線 (YCC) 病毒——正在迅速蔓延。在足夠長的時間範圍內，所有中央銀行都會屈服。

BOE——最近恢復到量化寬鬆 (QE) 以拯救其金融系統，該系統很快將轉變為 YCC——稍後將詳細介紹。

BOJ——繼續他們的 YCC 政策，以拯救他們的銀行系統，並允許政府以可承受的利率借款。

ECB——繼續印錢購買歐盟弱勢成員國的債券，但已承諾很快開始量化緊縮（QT）——稍後也會詳細介紹。

PBOC——重啟印鈔機，為銀行系統提供流動性，以支撐下跌的住宅房地產市場。

Fed——繼續升息，並通過 QT 縮減資產負債表。

80% 的重要央行已經放棄，並正在從事某種形式的印鈔活動。只有聯準會在金融市場的血腥屠殺面前堅定不移，決心看穿其平息通膨的絕望努力，而通膨至少是它的部分責任——這是幾十年來可怕的經濟政策的高潮，伴隨著世界大戰的到來。

在所有類型的印鈔中，對法定貨幣的價值——乃至社會——最具災難性的是 YCC。這是因為它本質上要求中央銀行試圖固定數兆美元債券市場的價格。參與 YCC 的中央銀行實質上是在承諾無限擴大其資產負債表，以使特定的利率指標不會超過中央銀行設定的上限。市場總是獲勝，通過對整個人類文明造成毀滅性的通貨膨脹而獲勝。

日本央行的 YCC 政策是歷史最長的。英國央行實際上剛剛加入了他們的行列，而我本周論文的主題是歐洲央行也不甘落後。歐洲央行向 YCC 採取行動將意味著大多數（60%）主要央行將參與這項可怕的政策。我可以說這個數字實際上是 80%，因為中國人民銀行是在中國金融體系內運作的。中國人經常以一定數量的經濟活動為目標，並將提供達到這一數字所需的任何數量的信貸。

英國央行突然逆轉——從一家決心通過提高利率和 QT 來抑制通膨的銀行到在短短幾個交易日內無限量購買英公債券。這一切都建立在聯準會最終屈服於 YCC 並加入其同胞的行列中。

在應對疫情時，英國央行做了所有優秀央行在面臨危機時都會做的事：印鈔票。為了讓你對歷史有一點了解，這裡有一個圖表，顯示了英國央行自 18 世紀成立以來總資產占 GDP 的百分比。

回到現在，這裡是通貨膨脹對銀行歷史上最激進的貨幣寬鬆政策的反應——有點滯後。英國央行比其同行更早地認識到，必須對其印鈔引發的失控通膨採取一些措施。該銀行甚至在其 2022 年 8 月的報告中預測，通膨率將在年底前升至 13% 以上的高位，然後在 2023 年和 2024 年大幅縮減。

英國央行的第一次升息是在 2021 年 12 月。

英國政策制定者和他們在發達國家的大多數兄弟一樣，相信能源童話。也就是說，發達國家可以在 2050 年之前完全使用能量密度較低的風能和太陽能。英國在北海有煤炭、石油，還有可能被困的頁岩油——但這些獨立的能源來源已經被擱置一旁，英國的能源進口賬單越來越大。

上圖清楚地表明，能源膨脹是造成平民整體痛苦的重要原因。

英國正遭受雙重打擊：不僅英國央行必須從系統中取消信貸以減少需求，而且由於第三次世界大戰的通膨因素，能源價格也必須上漲。這不是經濟增長的秘訣。

Boris Johnson 上周公布了一項新預算，其中包含刺激經濟的措施。對於富人，她降低了企業和個人的稅率。對於窮人，她打算髮放代金券以支付增加的能源費用。

於是，債市一發不可收拾。

歐元體系擁有和營運的實時總結算 (RTGS) 系統。中央銀行和商業銀行可以向 TARGET2 提交歐元支付指令，在那裡它們以中央銀行貨幣（即在中央銀行帳戶中持有的貨幣）進行處理和結算。

黃金和加密 Token 是可替代的全球風險資產。無論你在紐約、倫敦、法蘭克福、東京還是上海，一根金條就是一根金條，對中本聰來說也是如此。

隨著更多的歐元、日元、人民幣和英鎊被印刷出來，在某一時刻，人們將開始把他們的儲蓄從這些貨幣轉移到美元或其他價值儲存方式。這意味著，只要聯準會繼續升息和收縮資產負債表，美元就會繼續走強。但是，黃金/歐元和比特幣/日元也可能出現強勁的買盤。

鑒於黃金和加密 Token 市場的規模遠小於將印刷的數兆法定貨幣，以非美元貨幣計算，這些資產將會升值。現在，因為我們關心的是全球價格，或美元價格，從貿易的角度，這些流動只在一個特定的實例中起作用。如果 BTC/歐元價格的升值速度快於歐元/美元的下跌速度，那麼套利就存在。下面是它的工作原理:

一位以美元為基礎的投資者注意到以歐元計價的 BTC 的高價。

該投資者借入美元，然後將其出售而不是購買 BTC。

然後他們賣出 BTC 與買入歐元。

然後他們賣出歐元，買入美元。

投資者償還美元貸款，剩下的就是他們的利潤。

這種三角外匯仲裁將推動 BTC 的全球 / 美元價格與 BTC 的歐元、日元、人民幣和英鎊價格上漲保持一致。

隨著非聯準會中央銀行對印鈔任務的認真對待，即使聯準會繼續 QT——我認為他們在 2023 年初能夠做到的時間不會更長——像黃金這樣的小型價值儲存資產比特幣仍有可能上漲。

此過程不會立即進行。我討論的經濟和政治強制功能不會在一夜之間發生。但是，從英國央行的例子中可以清楚地看出，一旦政客們啟動了安撫選民所需的政策，債券市場將一無所獲。數十年來糟糕的能源政策決策沒有立即解決方案。因此，印鈔將是唯一的政治權宜之計。

一旦債券市場看到即將發生的事情，隨著越來越多的刺激性預算，殖利率將會上升，過度槓桿化的以法定債務為基礎的金融體系將迅速崩潰——隨後同樣迅速出現貨幣救助。

美國在食物、燃料和人員方面自給自足。中國、歐洲、日本和英國就沒那麼幸運了。因此，聯準會能夠優先考慮國內對通膨的政治擔憂，而不是為世界提供源源不斷的美元。美元的持續流動使世界其他地區可以印製他們的貨幣，並且仍然可以以美元計價購買能源。這是一個相對的遊戲，如果最強的玩家走自己的路，其他人都會受苦。

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