〈觀察〉台幣頻破底 央行升息策略可能靠一招達到「1碼就是1碼」

新台幣本周重貶 3.98 角，不但兌美元匯價 31 元常態確立，在美國升息恐更為鷹派之下，台幣不排除接連下探 31.5、32 元等心理關卡，本周台美進入超級央行周，台灣面臨下半年出口堪慮、內需通膨雙夾擊，升與不升央行都陷入兩難，但考量國內經濟情勢，預估還是會升息半碼到一碼，搭配政策利率調整，達到「1 碼就是 1 碼」的貨幣正常化。

受到美國 CPI 年增率爆表影響，外界開始有聲浪預估聯準會 (Fed) 升息壓力恐上升到 4 碼，更鷹派的預期，導致熱錢持續流出、亞幣走貶，在岸、離岸人民幣雙雙「破 7」，是兩年多來首見；韓元匯價繼續改寫 13 年新低，新台幣也續寫三年低點；日元部分甚至有分析師喊出可能跌到 147 日元的悲觀數字。

央行雖照常進場調節，但在大環境偏貶的格局下，也只是適時提供美元流動性，匯銀人士多預期，9 月底前，新台幣匯率不排除有直奔 31.5 元關卡的機會，新台幣匯率近期出現急貶行情，是否會對國內輸入性通膨造成壓力備受關注。

輸入性通膨的隱憂還有台美利差擴大，美國聯準會從 3 月到現在已經累積升了 9 碼，而台灣目前只有升息 1.5 碼，在這樣利差擴大的情況下，輸入性通膨壓力也會變大。

不過，目前台灣的通膨是供給面的通膨，用升息作為因應措施，雖然有抑制效果，但站在央行立場，台灣所面臨的通膨問題不完全是升息可以解決的。

但如果台灣央行按兵不動，利差因素將加速熱錢流出，不利金融市場；如果跟進美國腳步，升息太激烈，則將削弱台灣經濟成長力道。

因此，若央行希望救經濟，維持經濟成長高檔不墜，可能就只會升息半碼，不排除再搭配調升存款準備率的方式緊縮資金。

主要是因為台灣央行目前的政策利率調整，其實只有宣示效果，與市場上的利率調幅未必一致；舉例來說，今年 2 月底，台灣與美國的隔夜拆款利率都是 0.08%，央行與美國聯準會在今年 3 月同時宣告升息 1 碼，4 月底美國聯邦基金利率調升為 0.33%，而台灣隔拆利率卻只有 0.185%，顯示上升幅度不足 1 碼，因此 6 月才搭配加碼調整各個天期的存單申購發行利率來引導市場利率。

透過政策利率的調整，有助貨幣政策不再僅具宣示效果，達到「1 碼就是 1 碼」的貨幣政策正常化，尤其國內外通膨還是居高不下，美國升息還沒到終點之前，基於利差考量，預期下周理監事會再使出這招的可能性極高。