蔡明彰觀點:台股最危險時刻已過 次產業最壞情況未到來

蔡明彰觀點:台股最危險時刻已過  次產業最壞情況未到來(鉅亨網資料照)
蔡明彰觀點:台股最危險時刻已過 次產業最壞情況未到來(鉅亨網資料照)

今天報告的主題是「台股最危險時刻已過  次產業最壞情況未到來」。

萬寶投顧蔡明彰強調,一般預料本週企業財報發佈高峰過後,台股今年最危險的時刻已過,但次產業最壞的情況還沒到來。

股市最危險的時刻是大環境變壞,但多數人渾然不知。從今年高點 18,619 點重挫到 13,928 點,大跌 4,691 點,這段時間最危險,大跌的背景為通膨排擠消費電子產品需求加上疫情紅利結束,全球民眾消費習性重大改變。

台股以消費電子的 PC、手機、電視高度相關,企業獲利能力遭遇空前挑戰,造成估值過高下修的熊市格局。

股市永遠反映未來,尤其反映大家不知道的利多及利空,能夠在萬八、萬七提前掌握企業獲利能力拐點的人少之又少,所以今年操作績效都重傷。

來看一個現象,外資今年累計賣超台股 9,700 億元,接近過去二年賣超的總和,除了少數大型權值股有賺外,多數股票應是賠錢出脫,投信更不用說,績效從去年正報酬 40%變成今年 - 30%,勞動基金估計上半年大虧 4,000 億元,創史上最大紀錄,壽險公司上半年淨值大減 1.46 兆元。

所有台股參與者都受傷,但初級市場的上市櫃公司第一季法說普遍樂觀,究竟誤判景氣或沒說實話,應該兩者都有。

今年 2 月台積電 (2330-TW)7 位副總加碼自家股票,買在 600 元以上,現在跌到 502 元,帳上虧損近二成。台積電第一季及第二季法說都交出亮麗財報,所以高層加碼股票沒有誤判,但台積電第二季法說釋出晶片需求下滑週期到 2023 上半年的利空訊息,定調半導體從現在開始去庫存大作戰,整體半導體估值下調,即便業績最好的台積電也不例外,因此台積電下修本益比,股價也跌了。

萬寶投顧蔡明彰強調,形勢比人強,第二季法說各家上市櫃公司全面翻空,沒人敢逞強,對抗大環境,但當上市櫃公司不再鐵齒,誠實指出庫存問題就是市場所有人都知道的利空,這時候台股最危險的時刻過去了。

然而次產業最壞的情況還沒到來,庫存調整需要很長時間,相關次產業景氣的谷底尚未出現,君子不立於危牆之下,明確知道景氣未落底,何必現在持有太多股票。

力積電 (6770-TW) 成熟製程景氣有雜音,第二季法說會改口產能利用率調整到年底,13 名高層在 5~6 月出脫持有 1,164 張,5 月創 59.4 元波段高點,現在跌破 40 元。成熟製程的聯電 (2303-TW) 高層也在 5~6 月減少持股 500 張,當時曾有 5 字頭價位,現在 4 字頭不到。這個現象說明晶圓代工成熟製程景氣確實走入拐點。

萬寶投顧蔡明彰強調,過去二年疫情爆發採用成熟製程生產的晶片開始供過於求,去庫存大多是漫長過程,廠商減產及降價是去庫存的最後二大途徑,都會傷害企業毛利率及獲利能力,無可避免股價還會下跌。

因此次產業最壞的情況還沒到來,全球最大砷化鎵代工廠的穩懋 (3105-TW) 是這波法說最悲觀者。第二季 EPS 1.52 元,創 13 季低點,第三季財測營收季減 25%,並下修今年資本資出 3 成。穩懋去年 EPS 12.9 元,曾創 467.5 元天價,今年上半年 EPS 3.6 元,全年下修至 6~7 元,較去年大幅衰退逾 4 成。由於中國智慧型手機需求不佳,只能靠拉長時間消化庫存,通常庫存調整的時間二季以上的股票就有破底的風險。

週三穩懋創 152 元跌停的新低價,根據郭明錤分析師的調查,手機其他零組件、充電器、相機、MOSFET 的庫存修正至少到第四季,這三個次產業最壞的情況也沒到來。

創惟 (6104-TW) 為 USB 控制 IC 龍頭,6 月 EPS 0.11 元,年減 8 成,5~6 月合併 EPS 僅 0.6 元,由此看來,第二季財報將大跳水,該公司第一季 EPS 3.93 元,市場普遍預估今年上看 14 元,3 月創 333.5 元天價,當時搭上歐盟統一充電器規格的利多,但沒想到景氣變化如此快速,創惟下修今年 EPS 到 8 元,週三創 120 元新低價。

萬寶投顧蔡明彰強調,當上市櫃公司法說釋出保守展望,隨之而來市場將會下修 EPS,估值偏高的股票就籠罩在股價破底的風險。

IP 的智原 (3035-TW) 上半年 EPS 5.36 元,超越去年全年的 4.65 元,但週三重挫 8%,因為市場對智原的期待很高,但法說潑了一盆冷水,估第三季營收季減個位數,表示砍單去庫存,覆巢之下無完卵,智原今年預估 EPS 也應該沒有市場估計的 13 元水準。

對比之下,威盛 (2388-TW) 今年預估仍會虧損,本波大漲 75%,光靠軋空不能持續維持高估值。

高估值的電子股,可能利用 8 月中旬公佈半年報之前,逢反彈減碼,而全數公告半年報之後,大家會做比較,資金會轉向業績好,沒有庫存問題,下半年展望佳的次產業。

萬寶投顧蔡明彰強調,趨吉避凶乃天性,電子股至今避開庫存調整的次產業,轉向網通、工業電腦,共同點股價不是熊市反彈,而是多頭回升。

受惠全球解封商機,市場對這二個次產業瞭解不多,連法人都是進進出出,必須通過半年報數字來強化中長線抱牢的信心。

現在供應鏈缺料、缺晶片紓解,解封消費人潮湧現,網路通訊設備及電信端採購增加,6 月營收創歷史新高的仲琦 (2419-TW)、明泰 (3380-TW)、智邦 (2345-TW)、中磊 (5388-TW)、神準 (3558-TW) 等於此有關。

仲琦受惠電信端下單,上半年 EPS 暴衝到 0.76 元,年增 11.6 倍,全年上修至 1.8 元,週三攻上漲停,創新高價,仲琦創新高價,為業績好的網通注入強心劑。

6 月營收歷史新高的 IPC 有研華 (2395-TW)、虹堡 (5258-TW)、振樺電 (8114-TW),密切注意 IPC 族群的半年報,若優於預期,將發動攻勢。

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