【富蘭克林】風險趨避 經理人採取防禦配置、看好高評等債表現

美國六月消費者與生產者物價指數再升溫，雖一度推升市場對七月份升息 4 碼的預期，所幸近期油價與大宗商品等價格有所回落，長期通膨預期也下滑至近一年低點，惟第二季企業獲利恐創 2020 第四季來最差，且月底聯準會利率決策會議前市場態度審慎，綜合彭博資訊等外電新聞援引七月份美銀美林經理人調查報告顯示，經理人風險趨避態度創紀錄來最高，更甚於 2008 年金融海嘯時期，經理人對經濟前景、企業獲利預期、停滯性通膨預期及風險態度皆創紀錄來最悲觀，現金配置比例升至 6.1% 為 911 來最高，不過牛熊指標來到最悲觀的 0，也醞釀潛在反彈契機。

風險趨避態度使經理人在過去一個月顯著加碼健康醫療、減碼消費耐久財，轉進債券、轉出股票。經理人最擔憂通膨居高不下與經濟衰退風險，淨 44% 經理人減碼股票為 2008 金融危機來最差，淨減碼債券的比例則連續兩個月大幅降低、至淨 31% 為 2020/7 來最低。經理人採取防禦配置 (加碼公用事業、民生消費與健康醫療) 則是 2020/5 來最高。此外，淨 42% 經理人預期高評等債表現將優於非投資等級債，比例為紀錄最高，預期債券殖利率將持續攀升的比例則是創近三年最低。

就升息與通膨前景而言，經理人平均預期聯準會將再升息 150 個基本點，預期未來 12 個月通膨將趨緩的經理人較六月份再增加 4 個百分點至淨 76%，為 2008/12 來最高，而如果核心通膨低於 4%，將最可能使聯準會政策轉向。就最擁擠交易而言，做多美元、做多商品及做多 ESG 分居前三。

以上資料依據彭博資訊，七月份美銀美林經理人調查於 7/8~7/15 進行，共 293 位經理人管理 8000 億美元資產參與調查，259 位經理人回應問題。

富蘭克林證券投顧表示，雖然通膨居高不下仍是經理人的心頭刺，但對央行鷹派政策的擔憂已顯著緩解且對升息的預期也大致符合目前市場普遍預期，這似乎正呼應了六月份聯準會利率決策會議後美國十年債殖利率反倒是出現利空出盡而回落的走勢。展望七至八月，投資人將持續在景氣、通膨、企業財報和央行政策中尋找方向、牽動市場持續震盪，不過今年來各資產大幅修正後也醞釀了隨時反彈的契機，現階段建議以採取靈活配置策略的美國價值平衡型基金為核心，擔心衰退風險者可留意美債殖利率彈升後債券基金的布局機會，首選美元計價且高信評的波灣債券型基金。考量企業財報公布期間股市震盪加大，宜採分批加碼和定期定額策略並進，建議掌握三大主軸，看好基礎建設及公用事業產業較不受景氣循環影響及通膨轉嫁的防禦優勢，科技和生技產業型基金短線波動仍大、長期創新趨勢正向，另著眼中國具備經濟回溫、政策維穩、股市評價面便宜三大優勢，積極者可留意震盪買點。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人愛德華．波克認為，目前嚴峻的市場環境使得投資人聚焦於風險，而忽略了市場波動下潛藏的上檔機會，利率大幅波動後，凸顯了高品質、尤其是較長存續期債券的投資價值，目前殖利率水準已較 6~9 個月前大幅攀升，以美國兩年期公債殖利率為例，從去年底的 0.6% 升至近期的 3.4%，非投資等級債則是自 4% 左右水準升至 9%，這使追求收益的投資人更容易達到其目標。就股票市場而言，許多資產價格大幅折價，也增添了更多的投資機會與選擇。

美盛基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，基礎建設股票具備三大利基：通膨轉嫁、抗景氣循環的防禦特性、脫碳趨勢帶動公司資產基礎及股利成長。在通膨上揚和景氣下行環境，基礎建設產業比房地產和商品更有防禦優勢，而各國政府為了吸引民間資金投入基礎建設投資，預期基礎建設監管架構將維持穩健。基礎建設產業正迎向長期成長順風，預期未來十年基礎建設的資產基礎將大幅成長，將為投資人帶來健康的長期報酬機會。

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 經理人莫海迪．柯弗表示，全球各類固定收益市場今年已歷經嚴峻的修正，其中，波灣債市再次展現其抗跌特性。由於市場已相當程度反應聯準會的鷹派升息路徑，美國公債殖利率可能已經到達高點。債券攀高的殖利率具投資吸引力，現在是時候可以增加債券的配置了。柯弗表示，波灣國家持續受惠於俄烏戰爭的間接效應，除了高油價，波灣地區石油產量也將增加，對於提升波灣政府財政盈餘有很大貢獻。趁著波灣債市殖利率彈升機會，策略上已回復存續期間的曝險，以防禦當前諸多危機加劇的風險。

註: 以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至 2022 年 6 月底。

本文不代表對任一個股的買賣建議。
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。
中國警語：境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限，直接及間接投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之 20%，另投資香港地區紅籌股及 H 股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券，投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。
新興市場基金警語：新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外，與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險，而因市值及制度性因素，流動性風險也相對較高，新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。基金投資均涉及風險且不負任何抵抗投資虧損之擔保。投資風險之詳細資料請參閱基金公開說明書。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。
增益配息型類股：股票型基金之配息來源為基金投資標的所配發之股票股利，因投資標的股利發放頻率及日期不一，造成基金每月收到之股票股利收入將不平均。若當期收到投資標的之股利收入大於預計配息率，則基金僅由股利收入發放配息。若當期收到投資標的之股利收入低於預計配息率，則投資經理人得利用前期保留之股利收入，於必要時，亦得自本金配息，使配息率穩定。投資經理人將定期審視投資標的股利率水準及基金績效而調整配息率，使基金配息率貼近股利率，避免配息過度侵蝕本金之情形。增益配息類股的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。境外基金機構針對本基金配息政策設有相關控管機制，視實際收到股息收益及評估未來市場狀況以決定當期配息水準，惟配息發放並非保證，配息金額並非不變，亦不保證配息率水準。
基金過去績效不代表未來績效之保證。<本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>
本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。