郭施亮：ipo注冊制授權決定獲通過 對a股有何影響

談及多年的股票發行注冊制度，終於得以落地，其對a股市場的發展將會帶來深刻性的影響。

據悉，全國人大常委會本月27日下午表決通過了《關於授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用（中華人民共和國證券法）有關規定的決定》。其中，據相關決定顯示，實行注冊制，具體實施方案由國務院作出規定，報全國人民代表大會常務委員會備案，決定自明年3月1日施行，期限為兩年。由此可見，隨著ipo注冊制授權決定獲得通過，實際上意味著a股市場將會迎來一場深刻性的變革。

談及注冊制度，或許對於不少人來說，已經不再陌生了。但是，普遍觀點對注冊制的影響，卻更多偏向於利空一方。

事實上，從本質上看，注冊制度並不會對上市公司的申報材料進行實質性的審核。簡而言之，即對上市公司來說，只要其申報材料符合要求，而企業把該披露的資訊全部披露下來，則企業可否上市，也就完全由市場進行判斷了。在這里，未來將會強化中介機構的盡職盡責職責以及監管機構的事中與事后的監管能力。顯然，與以往的核准模式相比，注冊制模式卻增添了不少市場化的意味。

不可否認，沿用十多年的股票發行核准制度，雖然已為中國資本市場帶來了更多的影響，但因其長期發展之后，其隱藏多年的弊端也開始逐漸暴露出來。由此一來，也將會給中國資本市場的發展帶來深刻性的沖擊影響。

“權力尋租”、“暗箱操作”等弊病當屬核准制度長期發展下的產物。但是，鑒於這樣的制度弊端，僅僅依靠核准制模式下的局部調整，還是無法從本質上改變這樣的尷尬局面。於是，擬借助市場化改革的契機，逐漸改變以往的核准模式，將會成為中國資本市場發展的主要出路。至此，注冊制度的推出，已被賦予了崇高的使命。而在未來注冊制度得以正式落地之后，以往市場長期存在的權力尋租、暗箱操作等亂象，也有望得到本質性的改變。

不過，對於注冊制度的推出，市場普遍存在這樣一種憂慮。具體而言，即隨著未來市場準入門檻的逐步降低，市場的供給量也將會明顯提升，屆時或將給市場帶來一定程度的沖擊影響。

實際上，鑒於這種憂慮，證監會已在前期作出了表態，並明確對新股發行節奏和價格不會一下子放開，且不會造成新股大規模擴容。對此，從證監會這一表態來看，實際上也給市場吃下了一顆定心丸。

然而，筆者認為，對於注冊制度的即將落地，雖有證監會的公開表態，但這還是不能從本質上減緩市場的憂慮情緒。因為，對於未來注冊制度的推出，新股發行節奏以及市場的供給量規模，也將會在未來逐漸放開。由此一來，也就直接考驗著a股市場相關配套措施可否得以同步跟進了。與此同時，也直接考驗著管理層的治市水平，而未來股市投資與融資功能可否得到均衡式的發展，將會深刻影響著a股市場的發展之路。

時至今日，雖然ipo注冊制授權決定已獲通過，但目前距離正式施行時間還有3個多月。由此可見，管理層亦給予了制度施行一定的寬鬆時間，以滿足市場逐漸適應的過程。

於是，從現在起，到制度的正式施行，相關配套措施以及配套規則的完善與否，也將會深刻影響著未來注冊制度改革的質量水平。顯然，對於注冊制度改革的事前準備，還是相當關鍵的，這也將會影響著未來a股市場的發展進程。

筆者認為，從大方向看，注冊制度改革對a股市場的影響利大於弊。但是，從短期來看，注冊制度推出對市場的心理沖擊還是不可小覷。或許，對於核准制往注冊制的轉變，市場還需要有一段磨合的過程。

但是，在注冊制度全面鋪開之際，配套措施、配套規則等相關項目，也必須得到全面跟進。與此同時，還得需要為注冊制度的鋪開創造出一個良好的市場環境，為投資者創造出持續穩定的投資回報預期。顯然，如果缺乏良好的市場環境給予配合，則注冊制度改革的效果也將會大打折扣。