期指兩兄弟今上市 短期或有震蕩但不改長牛趨勢

在滬深300期指上市整整5年之后，期指市場4月16日再添新丁——中證500股指期貨和上證50股指期貨。不少人認為，新期指是個“大殺器”，可能會像滬深300期指上市時那樣帶動大盤下行，而周三大盤提前大幅下挫似乎也強化了這一預期。不過，分析師普遍認為，新期指上市短線可能帶來震盪，但不會改變股指運行的長期牛市趨勢。

短線或有震盪

很多老股民對於5年前的4月16日上市的滬深300期指印象深刻，是因為在它上市之后的3個月內，滬深300指數從3500點左右一路下行至2500點左右，跌幅超過20%。

分析師如今普遍認為，滬深300期指當年的走勢，和當時整個市場處於下行趨勢有關。而從歷史經驗來看，期指的推出長期影響中性。

不過，從短期來看，新期指的推出可能會帶來震盪。在觀察了全球各主要期指的歷史之后，申萬宏源(000166,股吧)分析師王勝指出，全球股指期貨推出大多符合推出前漲，推出后跌，難改長期趨勢的規律。

之所以會出現“推出前漲，推出后跌”，一個合理的解釋是：推出前機構為提高控制力收集籌碼，推出后套保需求開始反映在期指中，使期指承壓，並回歸中長期趨勢。

做多50期指，做空500期指？

不過，兩個新期指對市場的短線影響可能會出現分化。渤海證券稱，由於上證50 期指的標的與滬深300期指有重疊，因而對指數的負向沖擊有限。日本和香港的經驗也證明重疊標的的指數期貨推出時，並不會對現貨產生大的負面影響。

資料顯示，上證50成份股基本上是滬深 300 中市值最大的那部分股票，而且集中於金融業(非銀金融，銀行) ，權重合計約66%。

而中證500 指數主要代表中小市值標的，渤海證券認為，中證500 期指推出后可能將讓現在已有些紅的發熱的中小市值股票行情出現一定退溫。

資料顯示，中證500成份股基本上都是滬深300樣本股之外的市值最大的那些股票，截至 2015 年 3 月 20 日，滬市權重約為52.33%，深市主板權重約為21.53%，中小板權重約為22.23%，創業板權重約為 3.91%。

申萬宏源王勝則從市場需求分析出發，認為短期上證50股指期貨第一位的需求是做多投機，中證500期指投機則以做空為主。

從套保角度來看：上證50金融股權重過高，相比之下滬深300股指期貨更適合做套保。考慮到目前基金大票倉位降低，浮盈有限，因此上證50期貨的套保需求不會很大。

而中證500股指期貨是第一個有效套保小票的工具，考慮到基金小票倉位較高，浮盈較大，加上小票估值缺乏安全邊際，所以套保可能是中證500股指期貨第一位的需求。

至於投機方面的需求，申萬宏源認為，上證50股指期貨第一位的需求是做多投機，中證500期指投機則以做空為主。主要基於以下5點理由：(1) 套保需求方向有利；(2) 上證50是類金融指數，自由流通市值占比較低，可四兩撥千斤；(3) 初始持倉大票較低，小票較高；(4)上證50期指可能吸引高風險偏好的投資者；(5) 大盤藍籌和小票存在一定的蹺蹺板效應。

中長期牛市不改

不過，這些分析都是集中在短線影響。興業證券(601377,股吧)認為，從中長期來看，中證 500 股指期貨推出后，投資者既可以通過做空期指來進行套保而不必集中賣出成分股，也可以通過做多期指來實現代替對指數成分股的投資，因此從交投角度來說，股指期貨只是一種金融工具，並不影響市場中長期的運行。因此，中證 500 股指期貨的推出不會影響目前a 股市場中長期牛市的格局。

申萬宏源也認為，投資是要順大勢，逆小勢。大勢是：改革進程與管理層對於股票市場呵護的態度降低了風險溢價，股權類資產成為大類資產設定的恒星。2007年行情中出現過400億的基金，考慮到存量貨幣和居民財富的擴張，本輪行情同樣出現400億的基金並不過分，截至目前，本輪行情新發行基金的最大規模僅為140億，居民大類資產設定的遷移還遠未結束。

另一大勢則是：中國經濟轉型期，新的支柱產業需要利用股票市場的力量實現資源設定的傾斜，而互聯網++則是其中的恒星。

股指期貨上市引發的小勢恰恰是優化設定，繼續版面互聯網+的最好機會。建議特別關注次新股和新重組公司中尚未被充分挖掘的投資機會。