台積電越跌越安全  今年投資宜採取守勢

撰文：龔招健

今（2022）年 4 月 14 日下午，晶圓代工龍頭台積電（2330）舉行法說會，釋出第 1 季財報超標、第 2 季展望優於第 1 季、全年產能持續吃緊等利多，但在美股掛牌的台積電 ADR 當天走勢卻開高走低，下跌 3.09% 作收；隔天台積電股價下跌 1.92% 作收，外資持續賣超。

台積電是台股市值最大、營運透明度最高的上市公司，公司經營團隊在法說會釋出的營運成果及展望，攸關台股後市表現。若台積電股價在法說會之後能止跌、上漲，台股大盤就有機會同步止跌、上漲，這也是許多內外投資法人最重視的觀察指標。

長抱台積電近 20 年、過去幾年基金操盤總報酬打敗巴菲特的「又上成長基金」經理人闕又上，日前接受本刊專訪時指出，台積電是萬中挑一的好公司，有強大的護城河，是少數營運能見度高、未來幾年成長動能很明確的公司，且公司經營團隊有能力因應大環境的挑戰，「如果股價利多不漲，意謂著整體投資大環境、市場偏好已改變！」

台積電 550 元以下像龍蝦

數年後股價挑戰千元可期

「市場禿鷹早在空中盤旋，趁著俄烏戰爭出手！投資人擔心通貨膨脹、聯準會（Fed）升息、未來景氣可能衰退……」闕又上表示，股市有它的季節性，資金只有一套，類股會輪動，台積電基本面很好，但不代表股價馬上就會漲，畢竟它已不像前幾年那麼便宜，加上電子業終端消費雜音很多，但如果它繼續跌，會越跌越美麗，越跌越安全，跌到 550 元以下就像是「龍蝦爬上岸」。

沒有一檔股票可以擋得住股災，台積電也不例外。從今年初歷史高點 688 元起算，截至 4 月 18 日台積電股價波段最低跌到 552 元，跌幅 19.8%，在美股掛牌的 ADR 同期跌幅約 30%，從溢價跌到折價，「目前股價已處於超跌狀態，而台積電營運高峰尚未到來，如果投資人願意耐心長期持有，幾年之後有機會看到它挑戰千元。」

闕又上解釋，華爾街投資銀行（券商）參考台積電法說會提出的前瞻指引，大都預估台積電未來 5 年盈餘成長至少 12%。目前華爾街投銀預估台積電今年稅後 EPS 至少 30 元，以每年 EPS 成長 12% 來預估，2025 年台積電 EPS 將挑戰 51.84 元，若給予 20 倍的本益比，目標價就超過千元。

在日前法說會上，多位分析師從各種角度詢問台積電經營團隊：今年有高通膨、半導體景氣從高峰下滑的挑戰，為何台積電全年營收仍可年增約 30%，大幅超越半導體產業 8%～9% 的預估年增率？台積電回應指出，公司在需求強勁的高效能運算（HPC）製程享有技術領先優勢，向來緊密配合客戶的中長期需求規劃產能，即便半導體景氣下滑，也不打算降價接單。

多家國內外券商在法說會後上修台積電今年 EPS 預估值，從 30 元左右上修至 33～34 元，但目標價大致維持不變，大都介於 700～850 元，主要是考量半導體產業歷經過去 2 年高速成長，今年面臨庫存調整的風險，因此給予較低的本益比（18～19 倍）。

美國高通膨、中國新冠疫情清零政策衝擊產業鏈、俄烏戰事等大國地緣政治角力，這些大環境的不利因素固然會壓縮台積電本益比，但也很難回到過往的 10 倍本益比，除非出現比第三次世界大戰更糟糕的狀況。

今年台股投資價值優於美股

資產配置應有 4 成為防守性

「我在 2003 年 11 月開始買台積電，當時股價（60 多元）已從科技泡沫高峰跌下來，但我還是被套了 9 年。」闕又上強調，沒有人能提前知道台積電最低會跌到多少，投資人買在 550 元以下仍有可能被套牢，但將來有機會解套、獲利，有耐心、有定見和遠見的投資人才賺得到。

闕又上過去常建議投資人一定要買美股，但今年他對美股相對保守，主要是因為台股有低本益比、高成長優勢，比美股便宜將近一半。「以往我建議美股、台股以 50%、50% 配置，今年台股占比可提高到 60%～70%。不過，整體資產配置當中，要有 4 成為防守性部位（現金、7～10 年期美國公債等）；其餘成長性部位可布局台積電、台灣 50、S&P 500 ETF，較安全的做法是將資金分成 12 至 24 等分，在 2 年內分批加碼，因空頭市場通常不超過 2 年。」

全文未完，完整內容請見《Money 錢》2022 年 5 月號第 176 期

來源：《Money 錢》

更多精彩內容請至《Money 錢》