【柏瑞投信】特別股殖利率走揚時進場,報酬潛力佳

因應主要央行態度轉鷹、烏俄緊張情勢驟升,投資人風險偏好情緒明顯下降,整體市場動盪加大,短線上也對特別股 * 形成壓力,近一個月主要特別股指數皆為收跌。柏瑞投信表示,烏俄戰爭前景未明、美國聯準會 (Fed) 鷹派態度明確,使得特別股價格表現疲弱、資金短暫流出。不過,觀察特別股價格具有高韌性、長年多在一定區間內波動,因此趁殖利率走揚時進場,反而有機會提升中長期報酬潛力。

柏瑞投信 2022 年 2 月「洞悉特別股」報告指出,美國 10 年期公債殖利率 2 月份持續走升,特別股與公債的信用利差擴張至 311 個基點,特別股殖利率也隨之上揚至 4.9%。在當前整體相對低利的環境下,特別股的平均投資等級信用評等,卻能提供相對高的殖利率水準,可說相當具有投資吸引力。雖然 2 月份資金流出,但是特別股優異的投資價值預期終將吸引資金回流。

震盪修正時進場 可望享有利差收斂機會

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示,雖然 Fed 態度轉鷹,但隨著升息時間表日益明確,特別股利率風險可說是逐漸進入尾聲。此外,觀察俄烏戰爭發生以來,對特別股的價格影響也越來越小,特別股價格或已進入嚴重超跌階段,利差亦出現收斂的空間,因此現階段投資人不妨以「長抱存股利、震盪享價差」的態度來因應。

此外,雖然高通膨及寬鬆退場的預期,推升美國公債殖利率明顯揚升,連帶讓特別股指數 2 月份的殖利率來到近 2 年疫情以來的均值 4.5% 之上。不過,根據 Bloomberg 歷史數據統計,在 2011/12/31 到 2022/2/28 期間,於特別股殖利率超過 4.5% 時進場,持有 6 個月、1 年以上的平均報酬皆佳,且隨著持有天期的拉長,還可受惠於股價回升與股息收益的持續累積 (圖一)。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出,近 5 年來特別股指數共出現 3 次較明顯的修正,包括 2018 年第 4 季的 Fed 升息末期、2020 年第 1 季新冠疫情危機和本次 2022 年的啟動升息循環。由於目前美債 10 年期殖利率來到 2%,已充分反映未來 2 年升息循環的預期,特別股價格預料在升息擔憂緩和後,短期內可望有機會回復超跌的幅度。

新股發行將趨緩 為技術面提供支撐

另方面,根據 Bloomberg 統計,2022 年 2 月份共計有 7 檔特別股信評被調升、沒有被調降,整體特別股的信用風險程度仍低。另外,特別股市場的淨供給亦略有增加,指數總成分檔數淨增加 4 檔到 211 檔。不過,特別股新發行市場預期將隨著利率逐步走高之後轉趨緩和,2022 年新發行市場總體規模將較去年下降。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示,為因應升息環境來臨,短期操作逐步調高投資組合的存續期間,以買進短期超跌的上市特別股為主,並視金融市場狀況逐步調降公債期貨空頭部位比重。此外,短中期皆提升投組平均信評等級,中長期則部分配置幾無違約風險的證券,以提高整體投組股息率。不過,需留意美國通膨和貨幣政策的發展,且特別股市場仍有波動風險。

《註》
柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),開啟國內特別股投資風潮,該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模達 361.8 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors" Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。
2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選,在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項,顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。
柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自 2018 年 4 月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。

*** 資料來源:投信投顧公會,截至 2022/2/28。本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。
**** 資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎 - 傑出金融創新獎,2019/9。
***** 資料來源:指標雜誌,2022/1。

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