〈俄烏衝突〉俄羅斯周三恐倒債 經濟學家:不至於釀金融危機 但應留意兩風險

俄羅斯周三恐倒債 經濟學家:不至於釀金融危機 但應留意兩風險 (圖:AFP)
俄羅斯周三恐倒債 經濟學家:不至於釀金融危機 但應留意兩風險 (圖:AFP)

俄羅斯 1998 年 8 月債務違約曾引爆金融危機,當時美國避險基金業者 LTCM 瀕臨倒閉、聯準會 (Fed) 緊急要求華爾街銀行紓困,如今這層威脅再度逼近,俄國價值逾 1 億美元債券將在本周三 (3 月 16 日) 到期,各界關注是否會再次重擊全球市場。

俄國本周三將有 1.17 億美元的美元計價債券到期,俄國財政部周一表示準備付款,但因為無法取得美元,將以盧布支付。分析師指出,若無法在 30 天寬限期內用美元付息,形同倒債。信評機構惠譽 (Fitch) 上周大砍俄國信評,只比違約高一級。

不過凱投宏觀新興市場經濟學家 William Jackson 說,違約是象徵性的,目前看來對俄羅斯和其他國家不太可能有重大影響,儘管有兩個風險需要留意。

Jackson 表示,對俄國來說,倒債最大代價將是被孤立在全球資本市場之外,或者至少在很長一段時間內都須承擔高額的借貸成本,但是目前為止的一連串制裁已經造成同樣的打擊。

國際貨幣基金 (IMF) 總裁喬治艾娃 (Kristalina Georgieva) 也表示,俄國雖然有錢償債,但金融機構和央行受到一連串制裁,代表俄國無法動用資金,俄國違約不再是「不可能」發生的事件。但 IMF 認為不至於引發全球金融危機,理由是雖然銀行業在俄國曝險約達 1200 億美元,卻沒有系統性關聯。

對外國投資人來說,俄羅斯違約的風險大致已經反映在價格上。俄國美元計價的主權債券價格早已一落千丈,目前價值僅 20 美分。

俄羅斯美元計價主權債價格。灰色為 2022 年 4 月 4 日到期、黑色為 2023 年 9 月 16 日到期、紫色為 2043 年 9 月 16 日到期。資料來源: Refinitiv
俄羅斯美元計價主權債價格。灰色為 2022 年 4 月 4 日到期、黑色為 2023 年 9 月 16 日到期、紫色為 2043 年 9 月 16 日到期。資料來源: Refinitiv

多家媒體也報導,債權人早已大幅減持部位。凱投宏觀的 Jackson 說,俄國非住民持有的俄國外幣主權債務「規模相對小」,約 200 億美元。

兩大潛在風險:機構未知曝險、俄企違約

不過,Jackson 指出俄國倒債仍有兩個值得留意的風險。首先,在整體數字下,仍可能有某家具系統性重要風險的機構持有大量俄國主權債,這就可能在全球金融市場帶來蝴蝶效應。

第二,俄國的主權債違約可能是俄國企業違約的前奏,而俄國企業的外部債務規模遠超過主權債

俄羅斯外部債務,統計至 2021 年 9 月為止,左至右分別為企業、銀行、政府、央行。資料來源: 凱投宏觀
俄羅斯外部債務,統計至 2021 年 9 月為止,左至右分別為企業、銀行、政府、央行。資料來源: 凱投宏觀

Jackson 說,雖然各國不斷加重制裁力道,但目前俄國企業還能持續償債債務,只是若交易中斷、制裁擴大且經濟陷入嚴峻衰退,俄國企業違約的可能性就會升高。


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