蔡明彰觀點：聯準會3月升息2碼？ 金控雙雄市值挑戰1兆元
鉅亨網新聞中心 2022-01-17 20:00
今天報告的主題是「聯準會 3 月升息 2 碼？ 金控雙雄市值挑戰 1 兆元」。
萬寶投顧蔡明彰強調，今年元旦開紅盤以來，扣除台積電 (2330-TW) 大漲 11％，電子股其實沒漲，但金融股仍上漲 5％，金融保險指數創 25 年新高，有機會挑戰 1997 年亞洲金融風暴前高點 1,920 點。
去年金融股在強勁獲利支撐下，整體金控盈餘大賺 5,806 億元，創歷史新高，年成長 53％，金融股指數全年大漲 33％，罕見績效擊敗電子股的 22％。一般人認為，金融股去年受惠股市及債市的豐碩投資收益，今年後繼乏力，整體金控股的獲利能力將不如去年水準，因而股價保守看待。
如此看法，可能看走眼，金融股是僅次於電子股的台股第二大權重類股，過去光芒被電子股掩蓋，不論是成長性或創新發展的確都不如電子股，但時勢造英雄，今年金融股大象跳舞，尤其在上半年聯準會啟動升息循環，金融股成避險最佳標的。
上週五美股銀行股發佈財報，摩根大通、花旗銀行去年第四季獲利低於預期，連動銀行股拉回修正，最主要是華爾街薪資費用大增而侵蝕利潤。
對台股金控股僅心理影響，因為整體金控的 2021 年盈餘已大致確定，金控雙雄的富邦金 (2881-TW) 自結稅後淨利 1,446 億元，年成長 60％，稅後 EPS 12.49 元，國泰金 (2882-TW) 自結 2021 年稅後獲利 1,405 億元，年成長更高達 85％，稅後 EPS 首度突破 10 元，達 10.32 元。
另外，元大金 (2885-TW)2021 年稅後 EPS 2.87 元，中信金 (2891-TW)2.73 元，開發金 (2883-TW)2.34 元等三家 EPS 超過 2 元，表現亮麗。
雖然這是金控公司自結財報，尚未經過會計師簽證及董事會通過，但最後正式年報應不會差距太大，所以台股金控股對美國銀行股的財報不會有太大影響，若股價短線整理，反而是買點。
萬寶投顧蔡明彰強調，金控股大象跳舞的第一個背景，今年聯準會可能升息次數由原先預測的 3 次增加到 4 次，並且不排除第一次升息的 3 月中旬加大為升息 2 碼，如果聯準會升息次數及升息幅度都加大，金融股避險價值將上升，市場參與者從外資、投信到中實戶、散戶都被迫增加持有金融股。
歷史曾發生過一次經驗，1987 年新台幣大幅升值及金融市場開放，本來不起眼的金融股醜小鴨變鳳凰，三商銀從 30～40 元起漲，國泰人壽從 50～60 元起漲，3 年多時間都飆到驚人的 1,000 元以上，狂漲 30 倍。
當時台灣錢淹腳目，自然造成嚴重通膨，中央銀行於是在 1989 年初無預警宣佈升息 1％，一口氣大幅升息 4 碼，嚇壞投資人，造成台股大跌，但跌破眼鏡，金融股成大幅升息的避險對象，三商銀、國壽又一路飆漲。
去年錯過升息的時機，養虎為患，通膨不斷刷新 40 年最高，若要重新建立聯準會公信力，恐怕要在 3 月中旬宣佈加大升息力道。
2020 年疫情爆發以來，美國避險基金操盤人績效最好的阿克曼 (Bill Ackman) 呼籲 3 月升息 2 碼，會有效降低通膨預期，2 碼幅度可展現聯準會對抗通膨的決心，會令市場震驚及敬畏，雖有短期的打擊利空，但將來進一步傷害經濟措施的必要性就會降低。
阿克曼在 2020 年疫情一開始就做空公司債，大賺 27 億美元，更厲害是疫情後期反手做多，一年的報酬率高達 70％，也早在去年下半年不斷建議聯準會盡早升息，免得金融市場淪為泡沫，看來阿克曼有兩把刷子，嗅覺領先市場，並不是事後諸葛亮的專家。
台股投資人要認真評估萬一聯準會 3 月升息 2 碼的風險，勢必重創美股科技股及台股電子股，尤其高估值的電子股恐崩跌，在農曆封關前不要被跌深反彈所迷惑而盲目介入，聯準會將在 1 月 26 日、27 日舉行今年第 1 場 FOMC 會議，現在進入緘默期，所有官員不准對外發言。
不會叫的狗才會咬人，過去兩週，不少聯準會官員發表鷹派言論，但大家聽多也習慣了，無形中降低風險意識，不過上週 10 年期公債收益率 1.79％，已接近 1.8％的敏感水準，若聯準會緘默期間，10 年期公債收益率再創新高，有可能為台股帶來黑天鵝，即便一夫當關的台積電也無法撐盤。
台積電週一創歷史新高，以收盤價 683 元計算的股息殖利率 1.6％，若明顯低於 10 年期公債收益率，台積電也會進入修正。
萬寶投顧蔡明彰強調，金融股大象跳舞的第二個背景是今年整體金控可望發放 2,600 億元股息，比去年 1,848 億元的現金股息，再增加 40％，股息的大幅增加可以彌補今年盈餘成長減弱，或許電子千金股今年 EPS 仍將較去年成長，但股息殖利率很低，本益比卻很高。力旺 (3529-TW) 估去年 EPS 16 元，估股息 15 元的殖利率 0.9％，本益比近 90 倍，近來股價破底，從台股第三高千金掉到第五高千金了。
金融股大象跳舞，具體反映在金控雙雄的市值大增。
富邦金、國泰金未來可望市值挑戰 1 兆元，繼台積電、聯發科 (2454-TW)、鴻海(2317-TW) 之後，加入兆元俱樂部，目前富邦金市值 9,310 億元、國泰金 8,758 億元，富邦金回到去年高點 85.7 元，市值就破兆元，國泰金近來創成立金控以來最高價，短線適當換手，股價還有向上空間。
台灣金融業最有實力是保險股，以保險為主的金控是本波焦點，保險業評價模式要看隱含價值 (EV) 及有效保單的價值，再加上淨資產價值。
三大保險金控的 2020 年 EV，富邦金 76.4 元、國泰金 86.8 元、新光金 (2888-TW)23.3 元。股價與隱含價值的比例，富邦金 1.03 倍、國泰金 0.77 倍、新光金 0.5 倍。雖新光金最低，表面價值最被低估，但 EV 的絕對值太低，表示經營績效普通，但國泰金比例低於 1 倍，價值被低估且絕對值最高，說明經營績效最佳。
又開發金合併中壽，中壽的隱含價值 75.6 元，被開發金用 23.6 元收購，透露開發金買到便宜貨，因此未來股價有表現空間。
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