美國升息，誰受惠？

A股看升 搭中國美元債好平衡

美國聯準會（Fed）拍板升息，回顧過去幾次美國進入升息循環的經驗，在1994到1995年、1999到2000年、2004到2006年升息的軌道上，美國升息幅度介於1.75%到4.25%，但每逢Fed升息後的兩年之內，中國股市都呈現上漲，法人認為，此次Fed確定升息，也可能帶動A股重演2006年後「十年一遇」的牛市周期。

保德信中國好時平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人徐建華分析，美國啟動升息循環後，A股短期可能震盪，但中長期歷史走勢顯示，A股有機會走出一波上升行情，引擎來自於升息背後強力的美國經濟，帶動中國出口轉佳，因此Fed升息後，A股往往在兩年內走多頭行情。

Fed確定升息，但又發表「緩步升息」的安撫言論，如果未來美國走緩步升息會如何？過去也有這種例子：1999年到2000年間，美國採取緩步升息模式，面對亞洲金融風暴後的變局，在美國緩升息的模式下，A股仍能迅速反彈。

本周隨著中國大陸中央經濟工作會議落幕，徐建華指出，明年中國宏觀經濟政策將更加積極，預計2016年基礎建設投資將擺脫今年頹勢，而貨幣政策仍將保持流動性的合理充裕。

徐建華說，儘管在Fed升息循環中，人民幣的貶值壓力大於以往，但中國人行（央行）仍將積極穩定人民幣的匯率與流動性，綜合考量股市成長潛力與匯市波動後，美國升息仍有利於中國股市。

近期滬、深兩市成交量逐漸回穩，反應資金凍結高峰期過後，搭配對政策利多的預期，投資信心逐漸回溫，資金再度回流中國股市；根據券商預測，約有7成的A股上市公司明年業績會成長，在中國人行仍有可能持續降息、降準下，寬鬆的貨幣環境，有機會再次點燃A股投資情緒。

不過，A股今年波動劇烈，2016該如何操作？徐建華建議，投資人不妨放慢腳步，透過「定期定額」投資逐漸累積A股部位，除了用投資方法降低進場的選時風險外，想要追求更穩健的策略，還可選擇中國股債平衡基金，除了掌握股市機遇，同時也建立中國債券部位。

在中國債券部位中，徐建華看好中國美元債的優勢，因為它不僅與美國公債相關性低，且擁有高殖利率、低存續期的特性，尤其在美國寬鬆貨幣政策劃下句點後，「只要美元走強，以美元計價的中國美元債更有可能獲得額外的匯兌收益」。

借鏡歷史，徐建華分析，以股4債6的「黃金比例」為基礎配置，可有效降低波動，同時爭取A股的收益機會，只是金融市場瞬息萬變，投資組合必須能動態調整，譬如在股市多頭期間，拉高股票投資比重變成「股6債4」，在市場動盪時刻，提高債券配置變成「股2債8」，讓黃金比例更能順勢變化，是2016年布局中國資產的較佳方式。

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