【邱志昌專欄】從攻勢邏輯見到贏家策略！

壹、前言

這一次多頭攻過歷史高點，持股的投資人卻發現，手上套牢的股票多還沒有解套，這不僅是攻勢最為凌厲的 IC 電子類股，因為在元宇宙與大數據雲端、電動車、無人駕駛車與低軌衛星的各種電子產業，更上一層樓中； IC 半導體、IC 設計類股，乃至於半導體晶片與 DRDM 等各類股族群，多沒有傑出或創新高表現，至 2021 年 11 月 8 日為止，最有可能創新高的龍頭類股似乎只有聯發科莫屬，它的股價已爬上 1,050 元 / 股，距離今年最近的一次法說會，釋放盈餘利多出盡之後價位 1,185 元 / 股，已經近在幾呎、隨時多有解套後續創新高的可能。可以想見，所有科技新創產業要發展之初期，需要由 IC 設計類股去設計、規劃與鋪陳相關的供應鏈，這一次聯發科能得利於元宇宙概念的發展，持股者其實將 2022 年的股利算計進去，其實股價不僅會解套，而且還會有多餘現金股息可以領取，長期持有將可以翻轉套牢、終將以獲利收場。

貳、指數攻勢勢必創下歷史新高！

聯發科股價這次由底部反彈，雖然也身上附著元宇宙的題材，但最主要的還是所有電子智慧型手機、電動車、新的科技產品，最後還是得仰賴 IC 設計公司為之擘劃；因此僅就電子產品積極的新創，無論如何多要 IC 設計先行。這恐怕也是此次台股，從 10 月 15 日開始展開類股輪流上揚，但各個類股卻沒一個類股完全解套所在。但從單日成交量的變化檢視，也沒有因為被深深套牢而最後心灰意冷，大量停損拋售股票的情況；因此大盤每天以緩緩上揚的方式，接近 2021 年兩次高點 17,709.23 點與 18,030.43 點。但是這對於其它 IC 設計類股，就沒有這麼幸運，例如瑞昱、聯詠等個股；甚至連台積電的股價多還在套牢狀態。

我們由周線圖檢視，台積電的歷史最高價，是在今年的 1 月 679 元 / 股，如果它使力足夠的話，每天以 10% 的漲幅推升，以近期 610 元 / 股價格，幾乎是兩個交易日就可以完成復國偉業，不再套牢、也可以把股價指數由目前接近 17,760 點，推上歷史新高價，也可以讓市場大多數投資者，享受股價指數會達到 18,500 點，甚至 19,000 點、19,500 點、乃至於 20,000 點的目標，這勢必將使市場譁然！以目前現有的股價趨勢，昨日與今日多是不可能，但明日、下一周？我們將因果反推回去會發現，其實這樣的奇蹟並非不可能，因為今年以來台積電的經營績效與每股盈餘，還是一如 2020 年的顯著成長，如果過去一年來套牢者，其所持有股價成本即使多在 650 元 / 元；只要配發 30 元 / 股以上的現金股息，就會有解套機會；這個樂觀發展並不是宛如登天般的困難。因此我們發現，當類股輪動的格局被點燃之後，最主要引爆年底大行情的個股，應該落在電子半導體、或是 IC 設計類股龍頭股身上。

但是到目前為主，大盤指數每天驚驚漲，其股價上揚的結構演變，事實上已經如同，我們在這次底部區開始，疑似回升之際所預估型態：多數的持股者是賺了指數、但股票卻多難以解套？類股快速輪動下所造就股價指數的上揚，並沒有讓深深套牢者的個股回升與解套。這種型態只會使機構投資者高興，不會讓一般投資者興奮，因此我們特地要提醒手上空手，甚至放空的投資人，對於目前的攻勢要特別提高警覺，因為這樣眾多股票不斷輪流反彈的結果，或許當股價指數衝上 18,500 點之後，不僅手上股票不會解套，而對指數創新高的興奮，一點也不會有所感；這也代表其實台股股價指數再創歷史新高，並不需要單日成交量，要放大到 6,300 多億元以上；因為這次多頭打的是「車輪戰法」，這種車輪戰法與盤勢歸由基金經理、與 Buy Side 的投資者有關，就是這一波從 16,500 點左右，一漲不回頭的行情是由，基金的年底帳面績效表現，與 Buy Side 建立明年持股有關。不會讓高價套牢的個股馬上解套獲利，但會使指數再締造歷史新高。

叁、暫時不碰深度套牢、而專攻低價股，是這一次多頭攻擊特色！

由市場投資機構的組合檢視，這顯然不是外資全力搶攻某些個股的功效，外資只是陪襯著在各類股中做波段操作；而真正各種類股分流上揚的首要之功，投信機構居功厥偉，另外就是國內的產壽險機構投資者。投信基金經理人屬於積極操作型，為了追求短線或波段操作，累積操作績效；因此一旦任何一檔績優個股出現一根長紅上揚信號，成交量也放大了，則短暫立即評估其今年獲利能力後，馬上會進場買進。但這樣的操作方式會隨著個股股價的高升而做技術面的出貨、或是出現特大成交量信號後、隨即將原有股票獲利了結、並立刻轉戰其它股票；投信基金經理人、或是代客操作者，多是以這種積極操作方式，累積投資報酬率、增加基金每單位淨值，以贏得同類型基金的操作績效前段、或是前幾名。

再者在此積極買進股票的另類投資機構，應該就是產壽險投資部；雖然今年產壽險機構投資績效多非常可觀，但今年每個月保險金仍然還是不斷流入。在資產配置與免疫策略需求下，還是要為來年尋找可以支付保費的投資標的。而今年大多數上市公司多受益於疫情特殊需求，全球經銷商搶貨囤積、消費者宅經濟的超額需求，因此除食品、旅遊與觀光等之外；連金融類股多得力於股價的上揚，上市公司動輒賺取一個股本的不在少數。可以預期如果 2022 年不至於一夜風雲變色，上市公司將配發的現金股利，將會是有史以來最為可觀的。例如當加權股價指數在 17,500 點猶豫與躊躇之際，外資突然對金融類股全面買進，其中以低價的開發金漲幅最為兇猛，但對富邦金股票只買進 7,800 多張，就足以讓富邦金 (2881) 的股價上揚 2.1 元 / 股，並且牽動股價指數上揚，突破 17,500 點。因此個股或是類股突然的輪動，成為加權指數扶搖直上特徵，而且從各類股中的個股輪動，多會區別出低價的個股是主要的拉抬對象，就如同金融類股的開發金，它就不斷創歷史天價；而航運類股之中、就是拉抬長榮航空 (2618)、而不是驅動深度套牢的長榮海運 (2603)。

肆、長榮航空股價飆升、完勝長榮海運股票操作啟示？

這也是本文在 16,500 點之際提及，法人機構因為資金寬裕，即使面對通貨膨脹、美元指數或是美債殖利率可能顯著上揚，多應該進場買進股票。明年 2022 年配發的現金股息，將豐富這些金融控股業者的投資收益。因此當諸多的系統風險如美國債務違約風險、Fed 將因為誤判通膨而可能大量收縮資產負債表、中國對於產業與金融監管仍然嚴肅下，還是得買進股票；對於布局部位大到幾千億元的投資機構，不可能失去合理價格開始買進機會，而在合理價格以下系統性風險發生後，不會繼續大量買進的，很顯然近日積極買進者必然包含產壽險機構。投資信託基金買進持股較多的個股，或是對於行情熱絡的個股不斷換股積極操作，與投資機構買進配息將會優渥的個股，形成台股股價指數盍各言爾志，交叉演出而沒有波段主流、卻又是類股輪值當主流的不回頭上升行情；而真正演出突出一枝獨秀大行情的個股，例如目前還處於盈餘盈虧邊緣的航空類股，那真是可遇不可求。

大概所有的投資人多知道，不僅現在海運貨物塞港、物價貴到漫天要價，而空中運輸也成為替代工具，當然也難以便宜了事；再加上聖誕節與春節，疫情緩和的加持。接近兩年或兩年多未返鄉，將要回家的海外國人比比皆是，而飛航機票費用將大幅增加，因此今年年底以梅花座的機票費，必將大幅上揚；這在若油價不再上揚的趨勢下，2022 年客運業的獲利也必然可觀。因此有心投資者，在航空類股掀起狂濤巨浪，要比去觸動深度套牢在 245 元 / 股的長榮海運，更能事半功倍、一戰成名。但是對於想跟進航空類股的投資者，卻又相當要有追高的勇氣，尤其是單日成交量多達到 40 多萬張之際，而且又被交易所列為警示個股後，股價的狂潮還未冷卻、但個股股價已經達到每股淨值的 2.5 倍以上；這也意味著 2022 年該公司的盈餘被預期轉虧為盈。這就如同這一波元宇宙題材下，最夯的宏達電股價一樣；因此所有的投資行為，似乎多要「買著等」，而非在起身之際才去「狂追」。

伍、結論：唯有逆向思考、利空買進股票，才會有心情面對指數創新高！

以此為例，我們發現到目前為止，大多數的個股多有深度套牢的投資者，但這種格局卻不妨礙多頭持續上揚，低價類股的股價一飆不可收拾，而之前套牢的股票則在預期，明年有優渥股息配發之下，現在當下不會感到不安。在一個大多數投資者多有深度套牢持股之際，大盤可以運用這種移山倒海的計策，續創歷史高峰殊屬不易。對於這樣情勢與邏輯之下的價差投資手法，則是守株待兔、例如現在正在調降鋼品報價的鋼鐵個股，其股價多已經呈現長期空頭走勢；此時此刻是否就該守株待兔？

這樣的投資邏輯吻合風險溢價買進股票時機，但它如何能與航空、IC 設計類股一樣，股價會戛然而起？再諸如運輸類股貨櫃三雄股價，在深度套牢買在 200 元 / 股以上的投資者，其實多已經心灰意冷、了無興趣之下；市場已經多淡忘了。但是它們今年的獲利、與預期明年的配股多不會太差，這些股票是否再度揚升一段的突然商機？這一些買賣動機與行為，在在多考驗投資者的智慧。我們相信，唯有逆向思考、買進大家所忽視的個股、認為這些個股多已經乏善可陳了，才能在這一波指數可能、越過歷史新高點之際，一齊同聲歡呼；否則還是持續無動於衷、悻悻然！

(聲明：本文僅為財務理論驗證，並非投資建議書，不為任何引用本文做投資抉擇、與投資損益背書。)