4月13日漲停板個股大猜想

猜想一 長海股份 

    長海股份：成長領先可期 買入評級

2015-04-09 類別：公司研究機構：海通證券(600837,股吧)研究員：邱友鋒

[摘要]

公司系玻纖產業鏈一體化領先企業，成長記錄優異。公司主營玻纖制品，同時涉足上游玻纖紗、下游玻纖復合材料樹脂基材。2014年收入規模約11.1億元，制品、玻纖紗、樹脂基材貢獻率分別約67%、13%、18%。公司上市以來（2011-2014年），收入、凈利潤均有超過30%的復合增速；在玻纖產業鏈a股上市公司中一枝獨秀。

制品規模國內領先，玻纖紗版面完成，近年加碼復合材料。公司從制品起航，已成為綜合性制品龍頭，其短切氈、濕法薄氈等制品產量在國內居前。06-07年向玻纖紗延伸，目前已完成10萬噸版面。2009年大力推進向下游版面，預計2015年完成原定的“10萬噸”復合材料產能目標。

玻纖應用環境多樣，品種常新，產業鏈環節特質各異。玻纖在建筑建材/交通運輸（應用比重約在50-70%）、工業、電子、能源、國防等領域均有應用。全球品種已超5000種，規格超6萬個；應用領域持續延伸，規格預計年新增1000-1500種。玻纖紗周期性強；中游制品及一般復材壁壘較低，有大路貨特征，容易走量；下游中高階復材專用性強，技術及認證壁壘較高，客戶黏性強。

全球競爭行業，細分品類小；增長平穩，中國略高。2014年全球行業規模約700-800億元；除玻纖紗容量上百億元外，容量在10-20億元的品類已相對較大。行業增速中樞約是全球gdp增速的1.5倍；中國深加工受產業轉移、品類升級推動，增速略高，預計我國復合材料2012-2017年復合增速約為7%。

產業鏈環節特質決定競爭格局各異，制品及一般復材集中度較低。上游玻纖紗全球cr6約70-80%；制品及一般復合材料細分領域單個企業份額達20%已屬較高；下游中高階復材單個企業細分領域份額可能超50%。

企業成長重在客戶、產品、應用領域多維度的“常新”；外延收購式擴張有時或是必要選擇。行業缺乏一勞永逸的成長路徑，延伸產業鏈、擴充品類是較自然的成長思路。內生增長在玻纖紗、制品及一般復材領域較易獲得成功，而在中高階深加工（尤以高精尖為甚）領域則面臨重重難題，外延收購式擴張有時或是必要選擇。

公司成長領先可期。2015年公司傳統領域繼續發力，短切氈、薄氈、樹脂等產品繼續增長，天馬集團並表；預計電子氈、涂層氈、保溫棉等新產品開始貢獻業績。公司顯著受益於行業景氣回暖、歐盟反補貼稅率優惠；同時天馬集團並表后，盈利提升空間釋放可期。

盈利預測與投資建議。預計公司2015-2017年eps分別約為1.24、1.82、2.43元，4月9日收盤價對應pe約25、17、13倍。考慮到公司成長性，我們給予2016年估值23倍，目標價41.94元。維持“買入”評級。

    猜想二 永輝超市

永輝超市(601933,股吧)：以龍頭之勢延續行業整合式版面 增持評級

2015-04-09 類別：公司研究 機構：國泰君安研究員：訾猛 林浩然

[摘要]

本報告導讀：

繼中百之后，永輝再次收購聯華超市21.17%股權，以龍頭之勢致力於行業供應鏈整合，后續或進一步深化合作；聯華作為ps估值最低超市，也有望迎來投資機會。

投資要點：

投資建議：目前行業平均ps約1x，港股近期投資機會走熱且看好永輝后續整合進展，給予一定溢價上調2015年ps估值至1.3x，上調目標價至15元，增持。本次收購是永輝行業整合思路延續，后續雙方仍有可能在供應鏈層面達成深度合作。聯華超市是國內領先連鎖企業，由於國有體制下經營不善市值被明顯低估，無論從互聯網介面重估還是嫁接永輝供應鏈效率改善角度看都極具價值，我們認為有望迎來投資機會。

聯華超市極具投資價值。聯華超市擁有網點4291家，2014年銷售額近300億元，由於經營不善導致盈利能力羸弱。我們判斷雙方后續合作將逐步深化至供應鏈及管理層面，聯華后續經營有望升華；我們近期也多次強調應從社區入口角度重新看超市估值重塑。聯華超市本次收購對價約35億、對應ps僅0.12x，而目前a股超市行業平均ps為1x左右，收購具備明顯折價，同時提示聯華投資機會。

供應鏈優勢明顯，以龍頭之勢整合行業。以生鮮為拳頭品類，永輝此前主要以自我開店累積規模；在引入牛奶國際作為戰投並與中百達成戰略合作后，本次收購延續該思路，以行業整合者姿態快速鞏固龍頭地位，並有望持續優化超市業供應鏈效率，成為新型供應鏈平臺公司，繼續看好公司后續行業整合進展。出於審慎考慮並考慮定向增發攤薄，維持2015-2016年eps預測為0.29/0.34元不變。

    猜想三：南方泵業

南方泵業(300145,股吧)：15年看好轉型拓展 買入評級

2015-04-09 類別：公司研究 機構：安信證券 研究員：鄒潤芳 王書偉

[摘要]

業績符合預期，利潤增速超預期。

南方泵業2014年實現營業收入15.71億元,同比增長16.88%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.97億元,同比增長23.66%，eps為0.75元，業績符合預期。收入增速保持穩健增長，但由於基數原因，較之前略微放緩，凈利潤增長超收入主要原因為：（1）毛利率提升；（2）、產品結構不斷優化，高附加值產品占比提升；（3）降本增效，費用得到壓縮。

盈利能力有提高，新品拓展順利。

公司綜合毛利率為38.62%，較去年同期提升1.02個百分點，公司毛利率增長的主要原因為：1）公司持續提升生產效率，加大研發力度；2）調整產業結構，逐步向大規格高附加值的產品傾斜；3）公司主要原材料的采購價處於相對低位，材料成本穩中有降。

公司不銹鋼沖壓焊接離心泵cdl、chl系列產品占收入比重為58%，除了主導產品保持穩健增長外，其他產品也拓展順利，wq污水泵系列產品被列入“浙江省工業節水、技術推廣導向目錄”，使得污水泵市場得到進一步打開，實現營業收入2,737.55萬元，同比增長96.57%。

niso系列產品，得益於北方供暖設備改造和新型城鎮化改造的持續推進，以及產品品質的不斷升級完善，營業收入同比增長79.14%。

內生外延雙輪驅動，15年看好轉型拓展。

公司多年來一直實施內生外延雙輪驅動的發展戰略。15年除了內生增長外，將是公司轉型升級的大年，公司將從單純的生產制造業向制造服務業及投資發展等板塊發展升級，形成“制造業+制造服務業+投資發展”的戰略模式。

公司將依托當前環保行業發展契機，加快環保領域的拓展，力爭在水處理、水凈化、海外市場等方面取得一定突破。我們看好公司15年轉型升級。

  投資建議：買入-a投資評級，6個月目標價38元。我們預計公司2015年-2017年的eps分別1.01、1.31、1.65元，成長性突出；我們認為南方泵業是優秀制造業勤奮踏實的代表，行業穩定，公司激勵到位，產品復制能力強，過去靠不銹鋼沖壓泵龍頭做到目前市場，未來有望在海水淡化、環保用泵等市場空間更大的品類中復制原來產品的成長路徑。公司內生外延雙輪驅動，已初具龍頭之象，持續推薦。

    猜想四 寧波港

寧波港(601018,股吧)：打造樞紐大港 推薦評級

2015-04-09 類別：公司研究 機構：中金公司研究員：楊鑫

[摘要]

投資亮點首次覆蓋給予推薦評級。公司主要從事集裝箱、散雜貨裝卸服務業務、貿易銷售業務和綜合物流服務。推薦理由：

區位優越，受益“一帶一路”戰略：寧波港地處中國大陸海岸線中部，位於“絲綢之路經濟帶”與“海上絲綢之路”的交匯點，具有連接東西、輻射南北的優勢區位。公司對接“一帶一路”戰略，積極發展海鐵聯運業務，拓展內陸腹地，打造國際樞紐港。

集裝箱業務強勁：公司集裝箱吞吐量增速高於全國平均水平，未來這一趨勢將延續，主要因為：1）2015年中國出口持續改善，疊加公司腹地高於全國平均水平的出口增速，箱量將繼續保持高增長；2）水深條件良好，適應集裝箱船舶大型化趨勢，支撐箱量高速增長；3）產能利用率低於上海港，裝卸效率高。裝卸費率提升錦上添花：我們預計2015~16年每年將有4%~5%的提價，每提價1%，預計將增厚公司盈利1%。

鐵礦石業務穩定，若40萬噸靠泊限制放開將帶來超預期增長：1）腹地七省兩市粗鋼產量占全國比例穩定，增速與全國保持一致；2）外礦依賴度已經較高，未來增長以穩定為主；3）公司參股的在建泊位可停靠40萬噸級散貨船，40萬噸級散貨船靠泊限制若解禁，能增加吞吐量約4600萬噸，將增厚盈利4.6%。

財務預測我們預計公司2015~17年分別實現歸屬於母公司凈利潤31億，35億和39億元，每股盈利分別為0.24元、0.27元和0.31元，對應盈利增速為9%、14%和11%。

估值與建議目前公司估值對應2015年23.8倍市盈率，在板塊中位於低位（目前a股綜合性港口平均估值為30.9倍，整個港口板塊的估值為31.1倍）。“一帶一路”、國企改革推進以及外貿復甦超預期均是股價催化劑。首次覆蓋予以“推薦”評級，目標價7.23元（對應30倍2015年市盈率）。

風險吞吐量增速或提價幅度不達預期。