易憲容：美聯儲加息負面影響不可小覷

易憲容

美聯儲宣布加息，總算讓美國貨幣政策走向正常跨出了一小步。全球股市上揚，市場基本上反映正面。美元些許上揚，但油價、金價及其他商品價格普遍下跌，這些都是影響美國達到2%的通貨膨脹目標的因素，也可能讓美聯儲未來加息頻率更為緩和。

從美聯儲的主要通貨膨脹參考指標個人開支價格指數(PCE Price Index)來看，十月份按年微升百分之零點二；撇除能源和食品的核心PCE也僅是上升百分之一點三。這些與今年以來油價下跌有關，與美聯儲所定下的2%的通貨膨脹目標有不少差距。而國際石油的價格能否在當前的價格上升，短期內還看不到這種跡象。這些都是影響美聯儲加息頻率的重要的因素。

還有，根據美銀美林的研究數據，今年下半年有多達2120億美元資金流入性質近似現金的美國貨幣市場基金(money-market funds)，遠超同期流入股票基金的310億美元。也就是說，在美聯儲加息前的幾個月，投資已經開始減持風險資產增持現金。這就意味美國市場投資者對美國經濟增長和通貨膨脹目標投下不信任票。而這些因素都是減緩美儲加息的頻率與力度的重要因素。

正因為這樣，市場認為，盡管美聯儲已經啟動加息周期，但是美聯儲未來加息的頻率與力度都會比早些時候市場預期的要小、要平和，從而使得全球市場對美聯儲加息反映不是那樣的劇烈，而是十分平和。全球股市的普遍上升也為正常。當然更為重要的是，美聯儲加息或美國貨幣政策要進行加息周期，此訊息已經持續了一年多，相關的訊息早就為投資者消化。所以，美聯儲真正啟動加息周期時，全球市場明朗化及不確定性減少，全球市場會由此步入正常軌道。在這意義上，美聯儲啟動加息周期讓全球市場明朗化，對全球市場是一種利好。

美聯儲加息，對全球市場影響最大的可能還是人民幣匯率變化的問題。目前人民幣已經持續貶值9天了，遠大於811新匯改的貶值幅度。這次人民幣匯率的持續貶值，其因素是多方面的，但主要的因素不外乎人民幣確定納入SDR籃子貨幣及美聯儲加息可能引發美元再次更為強勢。因為，美元強勢也就意味著人民幣再也沒有隨著美元強勢的實力，從而導致人民幣貶值的壓力大增。所以，美聯儲加息，人民幣貶值也是正常。

現在的問題，如果美聯儲的加息十分溫和及采取漸進，人民幣隨著美聯儲的加息持續貶值，那可能對中國經濟造成巨大的影響，尤其是會讓大量的資金流出中國，並由此引發一系列的經濟問題。對此中國央行得密切關注，並采取應對的政策。否則，所引發的中國經濟問題會比較大。

總之，美聯儲啟動加息周期，盡管會十分溫和或漸進，全球市場以為這樣的影響不會十分明顯，但這種漸進的加息周期的影響同樣是巨大的，特別是對人民幣的匯率更是如此。中國央行不可小視對人民幣貶值的負向作用，得盡快采取應對政策。