【普徠仕觀點】價值股將再受青睞

重點摘要

  • 價值股的漲勢近期趨緩,而成長股收回失地,使兩者的差距明顯收斂。
  • 儘管有強勁的基本面,成長股的估值卻已顯得過高,資產配置委員會仍偏好價值股,因我們認為有些潛在刺激因素將成為價值股的強力支撐。

自 2020 年 11 月至 2021 年 5 月初,美國的價值股相較於成長股在絕對與相對報酬都有著強勁表現,這在全球其他市場也可看到相同的趨勢;然而價值股的漲勢近期趨緩,而成長股也收回失地,使兩者的差距明顯收斂 (如圖一)。

儘管有點出乎市場預期,但成長股回歸是由其非常具吸引力的基本面所支撐,尤其在過去 10 年來,與價值股相較,成長股擁有非常強勁的營收成長與不斷攀升的毛利率;展望未來,投資人應評估過去 10 年來這種提振成長股的趨勢是否能持續盛行。

值得留意的是,疫情大流行強化了某些科技趨勢,包含線上零售、社群媒體、影音串流以及雲端運算,而某些新趨勢,例如推廣再生能源,可能會提供更多的順風因素;然而在這些高度期望下,成長股的估值 (相對於價值股) 被推升到了極高水平(如圖二),因此若結果不如預期,就幾乎沒有失誤的餘地。

在我們看來,成長股與價值股估值的明顯差異不會維持太久,而潛在的刺激因子,包含更高的通膨率與上升的利率,可能會逐漸縮小這個差距;在美國,政府支出的增加、對國外獲利課更高的稅率,以及對科技公司實施更嚴格的監管都能為此帶來支撐。

我們相信若實現這些因素,將使價值股再受青睞,而對成長股將是負面因素,因此資產管理委員會仍維持對價值股的偏好看法。

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