貨櫃三雄16個月飆漲30倍!股市非常態波動也是殺人陷阱 專家說後市該這樣看

貨櫃三雄16個月飆漲30倍。(圖:AFP)
貨櫃三雄16個月飆漲30倍。(圖:AFP)

文 / 劉俊杰

遍閱台股歷史,資本額達 2 百餘億元到近 5 百億元的重磅股族群,可以在短短 16 個月,橫空創造出 30 倍左右的漲幅者,只有去年爆發疫情以來的陽明、長榮及萬海三家貨櫃航運股。這種絕無僅有,未知是否絕後,卻肯定是空前的紀錄,2、3 年後股價又會是什麼景況?相信是未來商學院個案研究必選的案例。

毛澤東有一句名言:天下大亂,形勢大好。身為圖謀「主角換人做看看」的奪權者,短短 8 個字精簡扼要地點出了 3 千年中國歷史未曾撼動過的鐵律:改朝換代的必要條件,就是天下大亂。

想不到這句話,恰恰可套用在疫情以來的貨櫃航運股。如果不是疫情導致全球的經濟活動作息大亂,陸、海運輸能力近乎半癱瘓,怎麼可能出現貨櫃航運商漫天喊價,託運客戶卻不能就地還錢的情境?

台灣全部航運股的經濟產值不到電子股的 10 分之 1,今年以來的台股,卻屢屢出現航運股成交值大於電子股的現象,這不也是一種主角換人做看看的架勢?台股就此改朝換代,由航運股掌權主導嗎?

非常態波動 最誘人的陷阱

中國式史觀有這麼一說:可以馬上得天下,不可以馬上治天下。大意是說,得天下通常耗時不長,是一個朝代過渡到另一個朝代的非常態。治天下則是動輒 2、3 百年以上的國祚,是一種新常態。換句話說,短期得天下的非常態,不等同於長期治天下的新常態。

現階段貨櫃航運股的超高獲利,絕對是一種非常態,未來的命運青紅燈,就看能否非常態轉化成新常態(持續維持高獲利)。此時的股價已是騎虎難下,若轉化成功,3、4 百元都有可能;若回歸舊常態(過去 20 年獲利乏善可陳),兩三年後的低點,先看今年天價打兩折

股市的非常態波動是最誘人的暴利機會,卻也是最可怕的殺人陷阱。上個世紀美國一位績效卓著的基金經理人,有一句簡短卻令人折服的名言:「Get rich with the glitch.」Glitch 的意思大約是故障、失靈,引申在金融市場,就是市場正常的定價機制失靈,出現大漲大跌的非常態波動。

非常態波動肇因於人性基本上短視近利,貪婪與恐懼情緒主導下的市場行為,急切衝動,再加上群體的相互抱團取暖心態,新聞不斷地刺激強化作用,以及有心人的渲染擴散,無識者的搖旗吶喊助陣,很快就形成市場的群體暴動。此時只有極少數人思考常態、非常態或新常態這些未來課題,市場也只能反映當下的供需變化而大漲或大跌。

激昂的群眾情緒,終將隨著事實證據的呈現而轉趨平靜。非常態的大漲大跌,終將面臨進入新常態或回歸舊常態的考驗。暴漲後的案例,有 9 成以上是回歸舊常態,也就是跌回非常態波動發生前的常軌,只有極少數能轉化為新常態,穩於高檔或更上一層樓。

暴跌後的案例,如果是發生在股市整體評價,也就是指數,除了百年一遇的大蕭條,幾乎全數可在 2、3 年內回歸舊常態,且建立出新的上漲模式。所以大跌後買指數型 ETF,中期幾乎穩賺不賠且投報率很可觀。

股價非常態性暴漲後,要說服市場高股價是新常態非常困難,即使市場「暫時買帳」,也會有一段「留校察看」時期。特斯拉就是一個例子,去年暴漲後回檔,迄今距離歷史新高仍有 25%左右差距。基本面已確定電動車是未來的新常態,特斯拉雖然是先發者,市場還是要看競爭力、營收及獲利成長等再重新定價。

台積電亦然,去年疫情以來 10 個月漲幅近兩倍,以台積電的屬性,已略顯現非常態。半導體晶片是全球未來不可或缺的戰略產業,台積電堪稱是未來新常態的要角,股價仍須在大漲後,接受市場的質疑。

 

來源:《今周刊》 第 1286 期
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