主動式策略，讓ESG投資更聰明

過去十年被動式投資興起，反映市場偏好以更有效率的方式掌握趨勢，近年則是 ESG 投資受到越來越多關注，這對於投資人來說將是一項新挑戰：以往只要盯住市場指數，現在必須掌握 ESG 眾多面向，才能提升投資組合表現。

PGIM 保德信投資管理指出，ESG 投資將成為未來的投資主流之一，不過，並非將投組納入 ESG 標的就萬無一失，應該以主動式篩選標準，例如基本品質評量、成長屬性考量等，挑選出真正可持續發展，且在績效、風險之間取得平衡的 ESG 企業，參與其未來的成長潛力。

被動式 ESG 投資的盲點

僅僅過去一年的時間，市場上各種 ESG 指數數量大增 40% 之多，指數編製機構與資產經理人建構了一個空前複雜的方法，來滿足投資人對永續投資的需求，就此層面而言，ESG 指數策略是一個受歡迎的投資方式，然而，從投資績效與可持續性的角度看來並非最佳方法。

針對績效表現，投資 ESG 指數有兩個重大的問題：

1) 指數雖然有激勵企業改善 ESG 的作用，卻無法反映風險與報酬等因素，可能會增加與政策基準的追蹤誤差與績效波動。

2) 僅依賴單一因子的 smart beta 投資策略，無法有效地隨著市場變化與個別公司的狀況而調整，此外，不同 ESG 指數在整體 ESG 表現概況掌握與關注焦點上，也有很大的差異。

要想反映最接近市場真實性的風險與報酬，就必須掌握近乎全部的指數，目前市場上的 ESG 指數策略對於實質分辨表現較佳與不良企業的能力有限，如果沒有更審慎、專注的選股程序，想要提升投資組合中 ESG 的份量與品質，幾乎是不可能的任務。

將 ESG 加入主動式投資組合

我們認為，投資人必須保持主動，才能在快速變化的環境中掌握機會與降低風險，主動式的 ESG 投資策略可以做為較佳的指數投資替代選擇，因為 ESG 高評分的公司不見得是吸引人的投資標的，有效的 ESG 投資組合必須在可持續性、績效、風險之間取得平衡，避免過於高價的 ESG 標的拖累整體績效，例如透過基本品質評量作為依據，來評斷企業是否具有長期穩健的財務表現，並判斷企業是否仍不斷精進其可持續性作為，有助於投資人掌握真正的 ESG 投資機會。

投資過程中也應該加入成長屬性考量，一家認真經營利益，而不是只將資源放在打造 ESG 門面的企業，未來更有可能從基本績效表現的改善中獲益。另外，一味尋找「好的」ESG 股票，得到的通常是以大型股占多數的投資組合，因為大型企業有較多資源，也比較有能力訂定 ESG 政策，然而，這會讓人誤以為大型企業的表現「更佳」，因此，透過適當規模的投資組合，可以避免類似的 ESG 陷阱。

PGIM 保德信投資管理認為，從上述主種種因素可以知道，ESG 指數投資並非「無風險」，因為 ESG 本身就是一個風險與報酬的潛在驅動因素，換言之，被動式配置 ESG 指數，在本質上其實是主動式的投資決定。在快速變化的時代，靜態的指數可能不是最安全的投資策略，每一個根據指數所做的投資部位調整，是身為主動經理人所做的理智選擇，而不是隨著整體指數規則做的盲目決定。

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