文國慶：股市投資已經到了“刀口舔血”的階段

文國慶

編者按：4月8日和訊評論就近期經濟和股市焦點話題專訪聯訊證券首席經濟學家文國慶，他認為人民幣匯率處於上下兩難之間，長期看，人民幣下行壓力更大一點；中國早已出現通縮趨勢，地產泡沫的破滅這個趨勢被強化了；每個人對股市泡沫的定義不同，很難達成共識。股市是流動性的仆人，與經濟的走勢關係很小；目前最好的市場不在a 股，也不再新三板，而在香港市場。

精彩摘要：

1、由於一帶一路的要求，使得海外對人民幣的需求加大，而中國經濟的疲軟對人民幣又形成壓力，人民幣匯率處在上下兩難之中。長期來看，人民幣下行壓力更大一點。

2、中國早就出現通縮的趨勢，隨著地產泡沫的破滅這個趨勢被強化了。相對而言央行今後不會再防通脹了，貨幣適當寬鬆也是題中應有之義。但是不要以為貨幣寬鬆，m2增速就會創新高。我的看法，今年m2增速達到12%就是非常高了。

3、每個人對泡沫的定義不同，很難達成共識。就目前的股市而言，流動性沖擊的效果十分顯著，這與我國經濟的現狀和未來發展趨勢並不匹配。長期而言，股市與國民經濟具有較強的正相關性，但在二年以內的中短期內，股市是流動性的仆人，與經濟的走勢關係很小。

4、這一輪行情的發動基於兩點：一個是對新一屆中央領導層有超強的信心，第二是地產牛市結束釋放出巨大的流動性。股市漲得快，是因為大家清楚這種行情不會長久，每個人都急著掙快錢，快賺錢，甚至不惜高比例放杠桿入市。股市本身本來就有80%的賭博成分，短期長得高一點，快一點沒什么大驚小怪的。

5、老股民緊張是因為吃過苦頭，新股民囂張是因為還沒有損手折腳，恐懼感都是被痛苦折磨出來的。這市場到底是牛市熊市不要爭論，大家耐心再觀察三周，就一目了然了。二十一天時間，實在不長，冷靜觀察一下沒有壞處。目前最好的市場不在a 股，也不再新三板，而在香港市場，兩地間的風險收益比例，不在一個量級上。

互聯金融改造傳統金融 會出現少數寡頭但不會出現暴富浪潮

和訊網：中國經濟疲軟，人民幣不貶反升，清明節前最後一個交易日還出現了暴漲的情況，您認為人民幣匯率現在是否正常？為何人民幣會出現不貶反升的現象？

文國慶：不應該這么看人民幣匯率。從3月16日到4月7日，人民幣兌美元確實出現連續上漲，但累計漲幅不過0.5%，但是人民幣兌歐元卻下跌了3.5%，是對美元波動幅度的7倍。所以全面考察，人民幣匯率是在小幅度下跌過程中。由於一帶一路的要求，使得海外對人民幣的需求加大，而中國經濟的疲軟對人民幣又形成壓力，人民幣匯率處在上下兩難之中。長期來看，人民幣下行壓力更大一點。

和訊網：美國的盟友紛紛加入亞投行，他們的目的是什么？亞投行的成立是否會對發達國家主導的世行等產生沖擊？

文國慶：隨著中國經濟的崛起，國際經濟和政治勢力范圍正在重新劃分，舊有的世界經濟格局正在發生變化，經濟規則也在潛移默化之中。在過去30年，美國無疑是世界經濟的霸主和經濟秩序的主導者，有時達到霸道的地步。隨著經濟力量對比的變化，改變舊秩序的呼聲日益強烈，imf和亞行的規則需要改變。這次借助亞投行成立之機，歐洲國家不顧美國警告，主動加入這個新型國際經濟組織，就是有與美國分庭抗禮的意思。通過加入亞投行，歐洲能夠釋放自己的過剩資本，也能增加在國際事務中的話語權，同時還能借助一路一帶計劃，開拓自己的市場機會。加入亞投行對歐洲國家有百利而無一害。

隨著亞投行的成立和發揮作用，世行的作用肯定會降低，美國和日本也會很失落。

和訊網：有學者認為周小川在博鰲論壇上講央行非常規的貨幣政策，以及中國要警惕通貨緊縮風險的原因了，這是在給市場提前通告貨幣大放水的前瞻指引。您對此有何評價？ 文國慶：這表明央行不在堅持陳舊的貨幣政策理論，開始轉向務實了。中國早就出現通縮的趨勢，隨著地產泡沫的破滅這個趨勢被強化了。相對而言央行今後不會再防通脹了，貨幣適當寬鬆也是題中應有之義。但是大家不要以為貨幣寬鬆，m2增速就會創新高。我的看法，今年m2增速達到12%就是非常高了。

和訊網：有人認為中國經濟改革開放以來，有兩波暴富的浪潮。第一波是早年國企改革，第二波是房地產，現在兩波都過去了，也許互聯網金融是第三波。您是否認同這一觀點？

文國慶：我不認同這一觀點。國企改革和房地產商品化，都是在增量上做文章，財富效應主要體現在財富總量的增加。互聯網時代，財富總量增速顯著下降，主要是結構性調整，或者說，互聯網公司取代傳統行業的零售企業，形成平臺式的寡頭壟斷。因而互聯金融是改造傳統金融，瓜分傳統行業蛋糕，會出現少數寡頭，但不會出現暴富浪潮。

每個人對股市泡沫的定義不同 很難達成共識

和訊網：中國股市今年一季度以來連創新高，目前股市的市盈率明顯偏高一些，尤其是創業板等股價被炒到了過高的價格，您認為當前的股市是否存在泡沫，中國股市為何會漲的這樣快，這樣急？

和訊網：每個人對泡沫的定義不同，很難達成共識。就目前的股市而言，流動性沖擊的效果十分顯著，這與我國經濟的現狀和未來發展趨勢並不匹配。長期而言，股市與國民經濟具有較強的正相關性，但在二年以內的中短期內，股市是流動性的仆人，與經濟的走勢關係很小。這一輪行情的發動基於兩點：一個是對新一屆中央領導層有超強的信心，第二是地產牛市結束釋放出巨大的流動性。股市漲得快，是因為大家清楚這種行情不會長久，每個人都急著掙快錢，快賺錢，甚至不惜高比例放杠桿入市。股市本身本來就有80%的賭博成分，短期長得高一點，快一點沒什么大驚小怪的。中國人每年在麻將桌上輸贏的錢也有幾萬億，所以當大眾用賭博的精神炒股票的時候，行情都是這個樣子。

由於股市上漲不是基於未來現金流折現產生的行為，而是賭場博弈心理的延伸，長得快一點也不是什么壞事。漲多了就會跌下去，跌夠了再漲起來。股市投資主觀上是一種財富賭博，客觀上能夠降低企業融資成本，這么多民眾愿意做股市雷鋒，對政府和企業都是好事，我們應該歡迎，千萬別站出來指責。至於有些人將來會虧錢那也沒什么，做雷鋒總要有所犧牲，實在不行政府再救濟一下就是。

和訊網：鋼材與煤炭等價格跌到地板價，連創新低，對於這樣的跌幅來說，一些大宗商品價格已經不是供需價格了，更更多的是表現出市場的極端炒作，多年來大宗商品不是暴漲就是暴跌，更多地體現出資本炒作的價格，這是為什么？

文國慶：這個觀點不能茍同。由於房地產市場萎縮的很厲害，鋼材需求不振是必然的。由於鋼鐵生產工藝的特殊性，即使產能過剩也不能停止生產，否則高爐報廢，投資賠光。鋼鐵工業這東西，不管你需要量多大，只要產能建起來，就得玩兒命生產，供需嚴重失衡，價格焉能不跌？所以，只要房地產投資下降，鋼材價格走勢就是如此，沒有最低，只有更低。

和訊網：《華夏時報》獲悉，確實存在一份“一帶一路”實施方案相關重大工程項目的清單，並且已在各省份中內部傳閱，清單涉及在哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、巴基斯坦等周邊國家相關的基礎設施項目。對一帶一路以及股票的炒作等方面您有何看法？

文國慶：對這些項目的憧憬與炒作，最好克制點，當然有錢人任性，愿意多賠點錢您也可以往死里玩兒。這幾個斯坦的情況都比較復雜，償付能力也不好，風險是巨大的，就看有什么方法化解風險了。我想大家最好等一等，思路清晰了再出手。

和訊網：市場持續拉升，老股民緊張，新股民奮勇跟進，恐高情緒有所蔓延，未來市場走勢如何演繹？選股和規則調整方面等您對和訊網投資者有哪些建議？

文國慶：老股民緊張是因為吃過苦頭，新股民囂張是因為還沒有損手折腳，恐懼感都是被痛苦折磨出來的。就我的角度來看，市場上90%的股票嚴重高估了，但是投資者喜歡博弈，愿意刀口舔血，我們表示欽佩。歷史是勇士和烈士們寫就的，我們這種平庸之輩注定默默無聞。所以，愿意奉獻財富和勇於犧牲的人，您盡可以勇往直前；自以為博弈高手的人，您也可以展閃騰挪，出奇制勝，把新入市的散戶們吃干榨凈。這市場到底是牛市熊市不要爭論，大家耐心再觀察三周，就一目了然了。二十一天時間，實在不長，冷靜觀察一下沒有壞處。目前最好的市場不在a 股，也不再新三板，而在香港市場——兩地間的風險收益比例，不在一個量級上。(本期和訊評論專訪嘉賓文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊財經評論特約專訪專家；主持人馨月(博客,微博)系和訊網首席財經評論員，本專訪屬於和訊評論獨家原創作品，轉載請注明稿件來源：和訊網)