跟著外資買反向ETF避險 避開4誤解 採短打策略

※來源:Money錢

撰文: 張國蓮

外資買賣動見觀瞻,今(2020)年 9 月下旬以來,外資積極買進台股反向 ETF,引發許多話題。元大台灣 50 反 1 ETF 研究團隊分析指出,今年來外資採「科技股搭配大盤避險空單」策略,台股反向 ETF 一直是外資在台股的空單部位之一。

在科技股獨強下,外資看好並持有大量科技股,但因台股在萬點之上多時,搭配期貨空單與台股反向 ETF 來避險,這樣的投資組合不僅因台積電相對大盤強而享正報酬,而且波動也相對低。

散戶投資反向 ETF 成效普遍不佳

其中,台股反向 ETF 因為是外資避險部位之一,讓許多散戶躍躍欲試,尤其台股反向 ETF 相較期貨和選擇權,是簡單、好用的避險工具。不過,富邦投信量化及指數投資部資深協理呂其倫與國泰投信 ETF 團隊產品經理陳郁仁卻指出,年初至今外資靠著錢多與量化專業,靈活調整多空單部位,這種讓投資組合持續獲利的方式,散戶其實很難學習與複製。

實際情況也是如此,我們也經常聽到身邊散戶買進台股反向 ETF 賠錢的例子,例如小資族韓姊買進並持有元大台灣 50 反 1(00632R)3 年多,已經賠了逾 4 成;把富邦台灣加權反 1(00676R)納入投資組合的小劉,也因為 00676R 持續下跌,讓整體投資組合的報酬率不佳。

為何散戶買反向 ETF 的實戰經驗不佳?這是因為散戶對反向 ETF 有 4 大誤解,把一個只適合短打的商品,當成長期投資標的。

陳郁仁歸納這 4 大誤解是:① 反向 ETF 交易成本低;② 股價早晚會回來;③ 價值不會歸零;④ 沒有下市風險。投資人因為這樣的誤解,而把反向 ETF 當成個股長期持有。其實,反向 ETF 與選擇權較類似,都有時間價值遞減的特性,主要原因是,反向 ETF 的成分股是期貨。

不要把反向 ETF 當個股

呂其倫解釋,3 種成本與複利效果,會讓反向 ETF 的績效(價值)隨時間自然縮減:① 投資標的期貨需要每月或每季轉倉,會產生轉倉成本;② 目前台股掛牌的反向 ETF 均為單日反向,每日須重新再平衡,會產生交易成本;③ 反向 ETF 要收取經理費與管理費。最後是複利效果,即反向倍數的報酬率表現僅限於單日,投資人若持有超過一天,累積報酬會因複利效果產生偏差。

試想,若一個長期震盪走高的市場(如台股、那斯達克股市等),連續 2 日上漲時,反向 ETF 在第 2 日會跌更多(複利效果)。投資反向 ETF 要獲利的情況是,標的市場持續下跌,否則即使市場區間震盪,一段時間後,價值一樣會下滑。

既然反向 ETF 有時間價值遞減的特性,「配合事件」打帶跑就是基本的操作原則。例如投資人擔心新冠病毒疫情第 2 波對金融市場有不利影響,或是預期 11 月初美總統大選結果對金融市場有負面影響,就可以在接近事件發生時,買進反向 ETF 來避險。而當事件結束或結果已明顯,不論反向部位是賺或賠,一定要立刻賣出。

尤其現階段美股、台股居相對高檔,疫情、政經事件不斷,又讓金融市場波動拉高,善用反向 ETF,不僅可用來短期避險,甚至可賺到短線價差。但是,反向 ETF 並不適合每位投資人,建議先參考「投資評估」,若確認自己屬於可利用反向 ETF 來避險者,請再參考接下來的〈台股篇〉與〈美股篇〉,提高自己的實務操作績效。

全文未完,完整內容請見《Money 錢》2020 年 11 月號第 158 期


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