【邱志昌專欄】再創新高的股市?是該買還是該賣?

壹、前言
(圖一:新台幣兌換美元走勢,在 9 月 15 日棄守 29.5,鉅亨網)
(圖一:新台幣兌換美元走勢,在 9 月 15 日棄守 29.5,鉅亨網)

2020 年 10 月 6 日,台灣外匯市場新台幣強勢升值;當天最大上揚幅度曾達到 3.1 角。自從 9 月 15 日以來、新台幣兌換美元匯率,已經跨過 29 兌換 1 美元關卡,步步向 28.5 兌換 1 美元逼近。這種趨勢已很久未見,過去新興國家市場匯率,多因熱錢流入而升值;而台灣目前成為全球半導體產業重鎮,且在美中敵視態勢下,政治地位正在提升中。這些熱錢投入到台灣的有價證券、房地產市場等,從事權益證券與實質資產中長期投資利潤,獲取價差與股息、或賺取每期債息及資產增值收益。目前,雖因美中戰爭掀起全球化發展的退卻,但是熱錢追求未台灣的趨勢,使得新台幣展為強勢貨幣趨勢似乎異常顯著。

貳、外匯與股市同步上揚!

新台幣匯率升值到 29 元兌換 1 美元之後,台股的盤整行情漸漸加溫。諸多外資、或是台商資金陸續回流到新台幣,使得高檔的股價指數再度點燃多頭戰火。台灣股市在 2020 年 10 月 5 日之後,由聯發科、台積電與聯電等 IC 類股帶頭,再度展開攻勢;而新台幣匯率強勢,造成股市與匯市雙雙上揚,在金融市場中也相當耀眼。由於美國進入,總統大選辯論與爭取選票時間;因此美股走勢與兩位候選人意見,對經濟財政政策主張,與可能會當選者的全球貿易宏觀,多與股市呈現某種程度的多空相關。例如,在美國國會討論的紓困案,忽然被川普喊停、美股道瓊因此單日大跌 500 多點;這些因為選票考慮所操作出來,財經策略與戰術運作,使得道瓊股價指數、與 NASDAQ 股價指數呈現三、四天的上下大幅震盪。而在第一次辯論會後,突然又傳出川普夫婦感染 COVID-19 疫情,逼迫全球的眼光與新聞聚焦到川普,更使川普反中國態度更強勢有理;川普自始認定,COVID-19 疫情來自中國,中國需要對 COVID-19 造成全球傷害負責。

(圖二:NASDAQ 股價指數近期最高點 12,074 點,鉅亨網)
(圖二:NASDAQ 股價指數近期最高點 12,074 點,鉅亨網)

檢視美股 NASDAQ 股價指數表現,在 2020 年 8 月 31 日達到最高點 12,074 點,之後呈現一個盤整小幅回的格局。這樣的趨勢是否在近期因為川普的反中措施,會回到回升擴張?這可能難以期待。因為川普反中戰術已運用到一個臨界點。華爾街認為未來股市多空力道關鍵是,寄託在未預期到的美國財經政策利多,以及實體經濟景氣復甦之上。以目前疫情發展,在尚未大規模解封之下,實體經濟復甦很難在短期內存在顯著轉好,因此只能寄望一些突發性需求;例如像中國大陸廠商求助於台灣半導體供應鏈,緊急訂單等這些急單。根據台灣財政部海關,2020 年 10 月 7 日對 2020 年第三季進出口統計;台灣 2020 年前三季出口金額為 900.8 億美元,創下歷史單季新高,比預期多出 60 億美元。財政部分析指出,由於美國商務部對中國華為公司,進行出口管制期 9 月 15 日開始,因此對台灣 8 與 9 月份出口多有華為與大陸電子業急單挹注,其中挹注到 8 月份的出口金額為 20 億美元,9 月出口挹注金額為 10 億美元

在財政部對相關數字分析的內容中,仍強調幾項對台灣電子科技產業發展主軸。一是蘋果 APPLE 公司供應鏈對台灣版導體產業正面賜惠;尤其在 2020 年 10 月 13 日,蘋果供應鏈將透過全球視訊會議,現身 5G 功能的 i Phone 12 新機種,可望為蘋果帶來用戶升級與換機需求。從蘋果 2014 年推出 i Phone 6 開始,到目前 i Phone 12 又是新的里程碑;也就是 i Phone 12 5G 新機種。產業界期盼,蘋果過去一年多以來,以服務收入抵銷 i Phone 銷售業績的型態,可以因為這次 5G i Phone 12 而改變。二是中國大陸半導體,繼華為之後的急單效應。由於業界傳出中國中芯半導體,未來極有可能也步入華為被美國技術管制黑名單當中,因此多數大陸需要低階半導體製程供應鏈,需要對台灣訂下緊急下單。這種類似華為的效應,也將會對台灣低階半導體產品出口有正面效益。但由於目前台灣半導體的產能,多已接近滿載;因此即使中芯半導體確定被美商務部管制,其發揮的數量效應不會像華為事件那麼大,反而是價格效應會刺激產品現貨價格。三是由於 COVID-19 疫情關係,因此在家上班對路由器、筆電與伺服器的需求大量增加。就是以上這三項因素造成 9 月份出口金額,再次超過 300 億美元,是為台灣出口貿易歷史第二高紀錄。

叁、台股是反彈?還是突破 13,037.1 點後續創新高?
(圖三:台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)
(圖三:台股加權股價指數日 K 線圖,鉅亨網)

受到 9 月出口金額再次創歷史第二大信息影響,也反映美股對於會財政紓困案右轉為正面發展;美道瓊股價在 10 月 7 日晚上大漲 530.70 點,而 NASDAQ 則上揚 210 點。台股 10 月 8 日在台積電、聯電與聯發科股價帶動下大漲 140 點、成交量擴增到 2,083.13 億元;擺脫近期低迷的 1,400 或 1,500 多億元單日成交量。這樣的攻擊型態的確將會使多頭著迷;尤其是中芯半導體將被管制事件,將被潛在投資者詮釋為華為效應翻版。但由股價相對的位置檢視,台股指數是近五年以來相對高檔位置;在 7 月 28 日台股以 3,439.28 多億元的成交量,大長黑 K 線圖、收盤為 13,037.1 點出現之後,開始進入中期整理。

在整理期間之中,台股指數呈現狹幅盤整格局,在 13,037.1 點到 12,146.99 點之間盤整。以技術分析成交量觀點,這個盤整的格局大約有幾種突破可能:一、由權值類股帶動,例如由台積電 2,593.04 億元股價總市值帶動。以股本規模而言,聯電的規模為 1,283.45 億元,是為台積電半數。但是兩者股價差異相當大,約莫近 150 倍左右。能夠再次帶動股價上揚的,大部分應來自於台積電,股價由反彈轉為回升的格局,換言之股價有突破 466.5 元 / 股的可能。二、要塑造這樣的氛圍,在經營績效上需有,不斷創新高的月營收與獲利配合;在股票交易數量上至少需要 14 萬張的單日成交張數;台積電在 13,031.7 點當天,最高股價為 466.5 元 / 股,而單日成交張數為 14 萬張。要突破這麼熱絡的成交量,仰賴的不僅是目前這種訂單滿載,而是因為產品供不應求,出現價格顯著上揚的機率需要升高。這也意味著,當蘋果推出 i Phone 12 的手機後,大量的 5G 運用需求出現,造就台積電高階晶片價格上揚。本文認為,蘋果的智慧型手機需求帶給投資機構,對於 5G 運用期待;以及在美中科技戰火下,台灣漁翁得利的機遇功不可沒。

(圖四:台積電股價日 K 線圖,鉅亨網)
(圖四:台積電股價日 K 線圖,鉅亨網)
肆、結論:未來股市有波段行情?

以 2020 年 10 月 8 日行情檢視,台股加權股價指數要突破 13,031.7 點,僅就指數方面發展並不困難。但是就成交量觀點檢視,則可能發展的格局是、指數創下新高之後再行回頭整理、或是回檔再補量。雖然新台幣兌換美元匯率大幅升值,但 9 月外資在台股卻是大幅賣超;就短中期備供出售的立場,當匯率升值到 29 兌換 1 美元新高之後,其實是外資售股、資金回到美元的最佳時機。由於美國本土基層選民大多仍然只具備家庭基本收入,因此對中國經濟擴張、與中國企業在科技專利取得的態度,大多傾向認同媒體負面報導;川普抓住此一美國潮流,在反中策略下大行其道,持續加強刺激反中議題,以利自己選票。從川普戰術策略不難釐清,他未來反中戰術策略,將由國際政治主打、而穿插白宮、與對美國本身境內、對所有中國不利甚至是敵視的事件、擴張個人英雄主義訴求。如同這次川普在辯論後,夫妻確診了 COVID-19 疫病,但在美國高效率醫療資源下,卻又迅速返回白宮上班;十足塑造了英雄主義形象。以股市的節奏跟選舉互動,似乎是寄望於川普當選的成分較高,因為他緊抱著反中意識形態。如果未來股市與美國總統選舉,是呈現這樣一個互動態勢;則多頭趨勢的股市,反映的、的確是川普的連任成功。

(圖五:道瓊工業股價指數日 K 線圖,鉅亨網)
(圖五:道瓊工業股價指數日 K 線圖,鉅亨網)

台灣股價指數也似乎也認同這樣的邏輯與趨勢,台股股價指數在上述美國總統辯論白熱化後,開始表現強勁反彈;加權股價似乎極力要掙脫盤整格局。由台股加權股價指數日 K 線圖檢視,在 9 月 15 日華為禁令開始生效時,形成利空出盡、股價進入短暫盤整絕。而在一陣子低迷之後股價突然出現反彈可能回升格局;其中以台灣最驕傲半導體產業,其反彈氣勢最為澎湃。但由中央銀行關注目前房價加溫信息出現後,股市與房產資產價格的高估也同樣受到矚目。房價自 2020 年 3 月中旬,疫情飛揚之際開始逆勢上揚;加上半導體在技術奈米層次上的突破,使其附加效用增加、對於產業附加價值的擴張力道大開,因資本支出與雇用員工於南部投資,也打開台灣中產階級房地產剛性需求,也就是自住型買房需要增強。但就在 2020 年 10 月初、中央銀行已開始注意,中期房地產的放款風險問題。相同道理,若台股股價指數在短期之內,以帶量方式衝上 13,500 點、甚至 14,000 點以上,是否也會引發市場過熱狀況?本文認為,以目前股價氣勢要再創歷史新高機率不小,以低價半導體類股似乎是可用之兵。但是由於外銷旺季將過、且若新台幣繼續大升、將削弱出口利潤、而外資又將新台幣升值匯率,視為是賣股轉美元機遇;因此台股指數大幅創新高機率雖高,但遭逢外資獲利了結風險也會增加。

(提醒:本文為財金專業研究分享,標題雖攸關買賣選擇但無誘導動機,且這僅是心得分享、操作立場中立、非投資建議書;不為任何引用本文,為股票操作及或投資損益背書。)


亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家、鉅亨網總主筆邱志昌 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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