疫情解封小心翼翼，佈局步步為營

受史無前例的新冠肺炎疫情影響，3 月中旬金融市場流動性一度告急，風險性資產遭到抛售，所幸各國央行反應迅速，以降息或擴大買債，為市場注入流動性，各國政府亦積極推出財政紓困措施，讓一度緊俏的貨幣市場及債券市場，賣壓暫告一段落，股市亦出現反彈。近期全球新增確診人數有趨緩現象，中國、德國、奧地利、丹麥、西班牙、義大利等國陸續進行階段性的解封，經濟活動開始復甦，面對 4 月以來已大漲一段的全球股債市，國泰投顧表示，佈局上應該更加步步為營，未來不確定性仍多，現在轉為全面樂觀似乎仍嫌太早。

由於封鎖造成之經濟中斷的全面性衝擊，國際貨幣基金組織 (IMF) 對全球經濟做出悲觀預測，預期 2020 年全球經濟將萎縮 3.0%1。而美國聯準會在 3 月出乎市場意料之外，無預警地先降息 6 碼，之後加碼推出無金額限制的” 終極版” 量化寬鬆，同時再端出多項工具，除針對中小企業提供貸款，也可直接在市場上買入市政府債、投資級債、高收益債等，聯準會超前部署的動作，有效穩定市場軍心 2。

■ 紓困方案一波波，抗疫與救經濟之間的兩難

除了降息及擴大購債等貨幣政策紛紛出籠之外，各國亦積極推出救市措施，以財政政策來阻止因疫情中斷造成的經濟雪崩式下滑。美國政府至今已通過四次對抗疫情的緊急方案，金額分別是 83 億、1400 億、2.2 兆、4840 億美元 3。受疫情衝擊，全球失業人口大增，以確診人數最多的美國為例，初領失業救濟金人數已連續飆高，近五週累積 2600 萬勞工失去工作，2009 年後好不容易增加了 2 千萬就業人口，在短短幾個星期內瞬間消失，國泰投顧分析，一旦居家令延長，美國失業率恐飆高，甚至比金融風暴時間更糟 4，這也能夠解釋美國總統川普在疫情仍處高峰之際，就急著宣布三階段復工指引。

疫情在全球恐引發失業潮，民眾收入告急，各項消費也勢必縮手，HSBC 預估，民眾在娛樂及飯店的支出將減少 90~95%，僅食物飲料、公用事業、醫療等項目將增加 5~20% 不等；以 OECD 國家為例，疫情造成的整體消費支出減幅，將達 2 至 3 成，而內需消費佔 GDP 比重愈高的國家，像是美國，就將受到重創 5。

■ 留意股利及股票買回縮水將不利股價

受疫情在中國以外地區 (特別是歐洲及美國) 擴大，金融市場恐慌情緒在 3 月快速爬升，衡量市場氛圍的 VIX 指數也在 3/16 創下 82.69 的歷史高點。隨著各國央行及救市政策的推出，該指數也回落。國泰投顧指出，當 VIX 飆高之際，代表市場恐慌情緒高漲，通常也是人棄我取的進場好時機，統計資料也顯示，當 VIX 月平均高於 30，一年後美股平均報酬達 25%，而今年 3 月的 VIX 月平均已來到 57.7 6。

面對突發性的疫情，民眾開始勒緊褲袋，企業亦然。以美國標普 500 大企業為例，去年第四季的營運現金中，有 46% 是用於股利及股票買回 (兩者各半)，面對不確定性高的環境下，連資本支出也會更加小心，股利及股票買回縮手也就不足為奇了。3 月至今，標普 500 大企業中已有超過 20 家宣布減發股利，宣布減發股利之公司，隔天股價落後大盤 1%，接下來一週落後接近 9%；而 3 月以來也有超過 40 家企業宣布暫停股票買回計劃，宣布隔天股價平均落後大盤 4%，接下來一週落後 6%。股票買回對標普 500 指數的每股獲利 (EPS) 成長率約佔 1~2%，因此未來股票回購的買盤縮水，將不利股價。

由於疫情的解藥開發，以及疫苗的開發均需時間，新冠肺炎疫情仍有可能再起，對全球經濟能否順利恢復正常充滿挑戰，面對詭譎多變的環境，國泰投顧建議，投資佈局上需步步為營，接下來除了密切關注疫情的變化及復工後的狀況，各國是否加大紓困力道以及近期公布之企業獲利狀況，也是可留意的焦點。

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