雙利好驅動!鋼鐵股春天來了?

摘要：

去年6月，基於以下邏輯，我們開始設定鋼鐵股，直至11月降息前，板塊相對收益超越大盤，隨著鋼鐵股估值修復和降息，我們將倉位調整到非銀上。那么，在目前“一路一帶”+房地產政策轉向背景下，我們再度審視鋼鐵股，是否還有機會。

鋼鐵是典型的周期性行業，具有高固定成本，高運營杠桿的特點。在前期鋼價下跌過程中，鋼廠由於固定成本無法跟隨調整，導致持續虧損。但反過來，在下游需求轉暖和鋼價回升的情況下，高運營杠桿也使得鋼企具有很強的盈利修復能力。

去年6月，我們開始設定鋼鐵股。當時主要有以下幾個邏輯：

一、估值便宜。行業平均市凈率跌至0.7倍，鞍鋼股份0.5左右的pb，寶鋼稍微高一些，也在凈資產之下。此時，股價對每股收益已經不敏感，也就是說，哪怕行業14年繼續虧損，板塊持倉的風險收益比也開始浮現。

二、籌碼集中度高。a股13年炒創業板，14年上半年炒小票並購重組，鋼鐵股基本沒人關注，長期下跌留下的籌碼真空地帶，很有可能被游資連續打板。（事后看，有些標的拔起來連續幾個板）

三、只有企業淘汰，沒有行業消亡。鋼鐵過剩是事實，但中國龐大的經濟體量，鋼鐵需求將長期存在，而且經過本輪調整，市場未來將只有退出者，沒有新進入者。行業激勵競爭篩選出來的優秀公司，其估值優勢+行業發展規律優勢，將遠比仍處於概念導入期的大多數熱門股票更安全。

四、整合預期。行業整合叫了很多年，沒有實質性行動，但去年環保風暴和行業長期虧損，將可能加速這一進程。

五、外資抄底。去年上半年很多外資機構開始介入鋼鐵股，相信成熟投資者的眼光。

六、上下游競合關係。隨著上游擴張，鐵礦石從緊缺轉為過剩，行業定價格局開始有利於國內，鋼企盈利穩定性和持續能力將會加強。

七、鐵礦石價格大跌+降息預期。財務成本和原材料成本是鋼企主要成本結構，未來都將顯著改善。（從14年行業重點公司年報來看，的確如此）

目前，我們已不持有鋼鐵股，主要精力在非銀和一些長線成長板塊上。然而，上周博鰲論壇振奮人心，加上今天又傳出房地產政策轉向的訊息，水泥基建類個股全線上漲。那么，我們再度審視鋼鐵股，是否還有機會？

一、隨著鋼鐵股修復行情，目前估值上的優勢已經沒有。（也就是說未來表現還得看業績）

二、鋼鐵股盈利能力主要取決於鋼價走勢。目前期貨盤面，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石期貨的5、10月合約已轉向正向基差，但持倉量穩定，資金沒有異動。表明鋼價下跌可能已經接近尾聲（一階拐點），但至於后面能否上漲（二階拐點），將主要看需求的變化（工業品看需求，農產品(000061,股吧)看供給）。

三、經濟趕底過程中，政府維持較高的基礎設施投資增速，但新房開工面積繼續下滑。房地產仍處於去庫存階段，政策朝有利方向調整，可能加速房企去庫存，降低銀行、信托業金融風險，至於能否進一步帶動新開工，目前不得而知。

四、一路一帶，亞投行從籌備到真正開展基礎設施建設，還需要一段時期。其用鋼強度、能否帶動出口也是個問號。

投資規則：

盡管行業基本面已經較去年6月大為改善，但我們認為，目前投資鋼鐵股的風險收益預期卻不如去年，看看就好了，沒必要做，我們更傾向於長期投資6大具有成長性的板塊（歡迎關注本博，后面會陸續發布）。當然，若從多規則分散風險，構建投資組合的角度，則可以繼續做多煉鋼利潤（多螺紋鋼期貨，做空鐵礦石期貨）。

▇ 本文來自摩爾金融微信號（作者不持有文中所涉及的股票或其他投資組合，未來5個交易日內也不打算買入或做空）