利率降油價跌 亞洲投資級債看俏

新冠肺炎疫情持續於美歐蔓延,為全球景氣帶來逆風,輔以石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯未能達成減產協議,油價重挫令金融市場恐慌,投資人拋售手中資產變現,導致股市、高收益債、新興市場債、黃金等所有資產均呈現大幅下跌,惟亞洲投資級債表現相對穩健。

展望後市,國泰投顧認為在面對全球央行極寬鬆與波動環境下,亞洲投資級債擁三多題材,包含 (1) 回顧歷史經驗,聯準會降息後亞洲投資級債多數上揚 (2) 油價下跌亞洲國家經濟可望受惠 (3) 亞洲投資級債具較高信評較低波動,為對抗市場震盪避震器,後市展望看俏。

■ 聯準會降息有利亞洲投資級債表現

新冠肺炎蔓延為全球景氣帶來逆風,全球央行紛紛採取寬鬆貨幣政策,如聯準會 3 月以來已降息 6 碼,將聯邦資金利率降至 0%~0.25%,同時啟動無限量量化寬鬆,並針對主要交易商融通 (PDCF)、商業票據融通 (CPFF)、設立貨幣市場基金流動性 (MMLF)、針對中小企業提供貸款 (SMCCF)、設立主要市場企業信用機制 (PMCCF)、次級市場企業信用機制 (SMCCF)、及啟動定期資產擔保證券貸款工具 (TALF) 等措施;歐洲央行緊急啟動 7,500 億歐元緊急採購債券計畫與 TLTRO 操作;此外,中國調降定向降準 0.5~1 個百分點,預計釋出 5,500 億人民幣,其他新興國家也啟動降息,包含南非 4 碼、土耳其 4 碼、智利 3 碼、巴西 2 碼、墨西哥 2 碼、南韓 2 碼、菲律賓、泰國、印尼、台灣均 1 碼、馬來西亞降法定存款準備金率 4 碼至 2%。回顧歷史經驗,聯準會降息後亞洲投資級債多數上揚,因此預料全球央行極寬鬆政策,將有利亞洲投資級債表現。

■ 油價下跌亞洲國家經濟可望受惠

綜觀新興國家原物料淨出口占 GDP 比率可知,能源淨出口佔歐非中東 (含俄羅斯)GDP 比重達 14.2%,基本金屬與農業佔拉丁美洲淨出口占 GDP 比率分別為 1.3% 與 2.9%,而新興亞洲國家無論在能源或基本金屬均屬於進口國,因此油價下跌亞洲國家可望受惠。

■ 亞洲投資級債為對抗市場震盪避震器

近期金融市場劇烈震盪,避險資金令成熟國家公債殖利率進一步下探,相較於成熟國家公債殖利率,亞洲投資級債不僅擁有較高殖利率,且較低波動率,回顧歷史資料,包含 2000 年科技泡沫、2008 年金融海嘯、2010 年歐債危機、2011 年美國降評、2015 年中國股災、2018 年美中貿易戰,美股下跌期間亞洲投資級債大多逆勢上揚。

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