供需失衡加劇,油價短期難有起色

上週一 (3/9) 俄羅斯與 OPEC 之間的爭執,演變成一場原油價格戰,北海布蘭特原油跌至每桶 32 美元 (以下同),美國西德州原油跌至 30 美元以下,年初至今兩者跌幅為 49% 與 48.4%,令美國頁岩油頓時成為一門無利可圖的生意。國泰投顧認為,全球原油供需失衡加劇,價格有續探低的可能。預期未來油價走勢可能有三種情境,基本情境是供給降低,油價回升至 40 美元附近。(資料來源:Bloomberg,2020/3/13)

  • 俄羅斯不願減產,沙特懲罰性增產,油價崩跌

由於全球經濟成長偏弱,外加疫情影響復甦力道,原油需求本已呈現低迷。然而,俄羅斯考量原油市占率被美國侵蝕,不願配合 OPEC 再次減產,談判破裂。俄國方面逕自決定 4 月起將增加產量,沙特加碼跟進,同時「降低售價」與「增加產量」,雙方大打價格戰,國際油價頓時陷入自由落體。

  • 美國生產商成本至少 40 美元,預期鑽油井將關閉

美國頁岩油開採成本普遍約為 35-40 美元,加上營運管理的銷售支出,若想維持 10% 利潤率,均衡油價至少要在 40-50 美元。當市場價格低於 40 美元時,賠本生意無人願意做,相關能源公司將選擇停止生產,進入冬眠模式以續命。若低油價的期間超過 3 個月,從過往經驗來看,能源公司可能關閉鑽油井,從而降低原油市場的供給。

  • 原油供需持續失衡,預期 2020/Q3 需求才可能回升

根據 OPEC 最新發布的報告中顯示,全球原油需求在 2020 上半年將較去年下滑,直到第三季才有可能回升。供給方面,非 OPEC 成員在 2020 年可能會持續增加,並且在 OPEC 新一輪減產協議破局後,OPEC 與俄羅斯在 2020 上半年的產量也可能增加,導致原先已失衡的供需再次擴大,近期油價可能下探先前低點。

  • 未來油價的三種可能情境:

國泰投顧預期,未來油價走勢可能出現三種情境,基本情境為油價維持 30 美元,隨著鑽油井供給下滑,下半年景氣回升,西德州油價可望逐漸回升至 40 美元

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