【國泰投顧】新冠肺炎蔓延下 可轉債表現傲視群債

2019 年全球央行貨幣政策轉向鴿派且合計降息逾 50 多次，激勵亞洲投資級債、新興市場債、高收益債、可轉債等各類債券均有雙位數正報酬率。今年 1 月，儘管中國爆發新冠肺炎疫情蔓延全球，已衝擊產業供應鏈，並對景氣帶來逆風，所幸中國與部分新興亞洲國家陸續祭出刺激政策，減緩對經濟衝擊，今年來兼備股票攻擊與債券防禦特性之全球可轉債表現傲視群債。

展望後市，國泰投顧認為在疫情不至變成全球大流行、全球央行與政府陸續釋出寬鬆政策前提下，考量股價、利率、波動度、發債面、評價等五大面向，預估 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』。

■2020 年以來全球可轉債表現傲視群債
2020 年 1 月，中國爆發新冠肺炎疫情並蔓延全球，截至 2 月 18 日確診與死亡人數分別突破 75,000 人與 2,000 人，中國之封城與停工政策衝擊產業供應鏈，並對景氣帶來逆風。若借鏡 2003 年 SARS 經驗，疫情於 3 月初爆發後，約經過 2 個多月於 5 月中獲得控制，對全球經濟影響約 1~2 季，風險性資產於疫情穩定後大幅反彈，全球可轉債亦於疫情爆發後一年上揚約 21.8%。

此次，疫情爆發以來，中國除了延長春節假期，更進一步啟動封城等封閉式管理等方式嚴控疫情擴散，同時祭出兩次調降中期借貸便利 (MLF) 利率，公開市場操作淨投放資金逾 1 兆元，並搭配提前新增地方政府債務限額等措施減緩對景氣衝擊。觀察各類債券表現，截至 2 月 18 日，今年來兼備股票攻擊與債券防禦特性的全球可轉債上揚 4.9%，優於美國公債 2.5%、亞洲投資級債與強勢貨幣新興市場債之 2.3%、美國高收益公司債之 1.1%，與當地貨幣新興市場債 - 0.9%。

■2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』
展望後市，國泰投顧認為在疫情不至演變成全球大流行、中國生產基地逐漸恢復產能、全球央行與政府陸續釋出寬鬆政策前提下，考量以下五大面向，預估 2020 年可轉債投資展望『中性偏正向』
1. 股市與標的股價 - 全球景氣維持穩定增長，仍有利可轉債走勢
2. 利率面 - 歷史經驗顯示聯準會停止升息與暫緩升息有利可轉債表現
3. 股市波動度 -VIX 指數低於 25，可轉債月報酬率為正機率達 80%
4. 發債規模 - 市場預估 2020 年全球可轉債新發行規模與歷史均值相當
5. 評價面 - 相對看好美國與亞洲可轉債

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